Recentemente, observei um fenómeno bastante mágico, os pais sul-coreanos compram ações para os seus bebés no momento do nascimento. Não é brincadeira, eles realmente abrem contas remotamente no hospital usando o telemóvel e fazem ordens para comprar ações da SK Hynix e Samsung Electronics. À primeira vista, parece uma história de conto de fadas, mas por trás há uma lógica bastante realista.

A política de impostos de herança e doações na Coreia do Sul oferece espaço para esse tipo de operação. Os filhos menores de idade têm uma isenção de 20 milhões de won por cada 10 anos, que aumenta para 50 milhões de won após atingirem a maioridade. Pais inteligentes aproveitam essa brecha, transferindo ativos desde o nascimento do filho — comprando ações para eles em vez de dar dinheiro em espécie, pois o imposto de doação é calculado com base no valor no momento da doação, e os ganhos de capital posteriores não são tributados adicionalmente. Assim, aos 30 anos, a criança pode receber legalmente uma grande soma de ativos isentos de impostos. Segundo dados da instituição de custódia de valores mobiliários da Coreia, no final do ano passado, mais de 340 mil menores de idade eram acionistas, com um valor total de ações de aproximadamente 2,68 trilhões de won.

Porém, o verdadeiro motor por trás disso é que o mercado de ações sul-coreano está passando por uma inédita superbolha no setor de semicondutores. O índice composto da Coreia subiu mais de 56% no ano passado, e o índice KOSPI até superou o Reino Unido, tornando-se o oitavo maior mercado de capitais do mundo. Tudo isso é impulsionado pelo forte crescimento de duas gigantes de semicondutores — SK Hynix e Samsung Electronics. As ações da SK Hynix subiram 97,54% este ano, enquanto a Samsung Electronics aumentou 83,90%. A razão principal para esse crescimento explosivo é o crescimento exponencial da indústria de IA.

Modelos de grande escala de IA com bilhões de parâmetros requerem uma enorme quantidade de memória de alta largura de banda (HBM) para carregamento, e a SK Hynix detém uma fatia de mercado de até 62% nesse setor, consolidando sua posição de líder absoluto. A Samsung Electronics também não fica atrás, já iniciando a produção em massa do HBM4 para a Nvidia, e seu negócio de armazenamento atingiu recordes históricos, com vendas trimestrais dobrando de valor.

O nível de entusiasmo dos investidores é ainda mais surpreendente. Os sul-coreanos não se contentam apenas em comprar ações; eles gostam de alavancar, especialmente com produtos ETF de 3x ou 5x de alavancagem. O saldo de operações de crédito atingiu pela primeira vez 34 trilhões de won, estabelecendo um novo recorde. O governo e as corretoras tentaram esfriar a euforia, mas o entusiasmo dos investidores em tomar dinheiro emprestado para especular no mercado de ações é implacável, e no dia seguinte o saldo de crédito atingiu um novo pico. Para eles, trata-se de uma bolha sem precedentes — quanto mais emprestam, mais compram, e mais lucram.

Histórias semelhantes também acontecem em Taiwan. As ações da TSMC atingiram recordes históricos, representando 40% do valor total do mercado de ações de Taiwan, sustentando praticamente todo o mercado. Por trás do forte desempenho dos mercados de ações de Taiwan e Coreia, está a mesma ideia de “ativos HALO” proposta pelo Goldman Sachs. Essa ideia refere-se a ativos físicos difíceis de substituir, que não serão facilmente substituídos pela IA, como energia, recursos básicos, infraestrutura de transporte e manufatura de alta tecnologia. A indústria de chips, por sua vez, representa tanto um ativo HALO quanto um “vendedor de enxadas” na onda de IA, com uma dupla identidade que a torna uma nova favorita do capital global.

O capital global está passando por uma grande rebalanço, migrando de ativos financeiros nos EUA para ativos físicos fora dos EUA. Cada vez mais, as pessoas percebem que segurança energética, segurança nacional e segurança da cadeia de suprimentos são as verdadeiras questões de sobrevivência dos países.

Porém, nesta festa global de investimentos, há quem mantenha a cabeça fria. Warren Buffett recentemente admitiu que o ambiente de investimento atual não é ideal, e que a Berkshire Hathaway, com um recorde de 397 bilhões de dólares em caixa, está esperando o momento certo para comprar. Seu sucessor, Ajit Jain, também enfatizou que não investirá em IA apenas por investir, e que a IA deve criar valor real para os negócios.

O investidor Howard Marks disse uma frase bastante interessante: comprar bons ativos no auge do otimismo muitas vezes significa desastre. Embora o mundo esteja abraçando HALO e IA, nesta festa de escassez, manter um pouco de calma tornou-se a qualidade mais rara. Enquanto alguns compram ações para bebês, outros estão loucamente tomando empréstimos para especular, Buffett, por sua vez, conta silenciosamente seu dinheiro. Como essa brincadeira vai terminar, ninguém sabe ao certo.