Recentemente, tenho pensado numa questão: a IA substituirá os traders? Na verdade, essa questão já está ultrapassada. O que realmente merece atenção é que o mercado financeiro está entrando numa nova forma de participação.

Não é apenas automação, mas autonomia. Esses agentes inteligentes não apenas processam informações, geram estratégias e executam ordens, mas também podem possuir carteiras, chamar pagamentos, gerenciar posições, pagar custos operacionais e executar continuamente dentro de uma autorização. Eles são projetados e financiados por humanos, mas na interface de negociação, já começam a mostrar características de unidades econômicas independentes.

Parece algo futurista, mas a infraestrutura já está no lugar. Em março deste ano, a SEC dos EUA ofereceu uma nova interpretação sobre ativos digitais, a Nasdaq recebeu aprovação para avançar na negociação de tokens de valores mobiliários. Ao mesmo tempo, a Visa expandiu a liquidação com USDC para cenários institucionais nos EUA, com um volume anual superior a 3,5 bilhões de dólares; a Coinbase lançou contratos perpétuos de ações americanas para usuários fora dos EUA, suportando liquidação com USDC. Parecem mudanças pequenas, mas juntas, "a participação direta de máquinas no mercado financeiro" já entrou na fase de preparação, saindo da imaginação.

Por que o mercado certamente aceitará esses agentes inteligentes autônomos? Simplificando, por eficiência. Negociação 24 horas sem interrupções, troca entre fusos horários sem falhas, processamento de informações em tempo real — para os investidores, essa capacidade por si só já tem valor comercial. Corretoras, clearing houses e custodiante também terão novos incrementos de negócios. Uma vez que o mercado perceba que participantes autônomos podem oferecer menor fricção, maior rotatividade e granularidade mais fina no gerenciamento de riscos, a evolução continuará, independentemente da vontade de alguém.

Porém, há uma estrutura de risco oculta aqui. Se esses agentes autônomos precisarem de lucros contínuos para pagar por computação, dados, APIs, Gas e custos de custódia, sob pressão de mercado, o que será mais afetado primeiro não será o valor patrimonial, mas a capacidade de operação sustentável. Isso os levará a preferir posições com alta liquidez, alta alavancagem, e sua tolerância ao risco poderá se deslocar.

Adicione-se a isso uma questão: se muitos agentes acessarem fontes de informação, modelos e templates de execução semelhantes, o mercado ficará mais propenso a abrir posições sincronizadas ou fechá-las ao mesmo tempo. Uma mudança em um sinal único fará com que todos os agentes "respondam racionalmente", mas essa resposta concentrada pode evoluir para uma rápida liquidez local desaparecendo. Em ambientes de mercado 24 horas, multiplataforma, com múltiplas camadas de garantia, esse tipo de pisoteio será mais rápido e disperso do que no mercado tradicional.

Há também o risco de transmissão cruzada de stablecoins, garantias e ativos RWA entre camadas. Uma vez que as stablecoins assumam funções de dinheiro de base, ativos financeiros se tornem garantias, e derivativos e empréstimos on-chain estejam interligados, o risco localizado se torna mais fácil de se propagar entre camadas. A expansão recursiva trazida pela automação de pagamentos — renovação automática, reequilíbrio automático, reimplantação automática — também merece atenção: se faltar um limite, pode evoluir para um alavancagem implícita.

A questão mais fundamental é a cadeia de responsabilidade. Quando algo dá errado, os desenvolvedores dizem que apenas fornecem o modelo, a plataforma afirma que apenas fornece a interface, o custodiante diz que apenas executa comandos. No mercado tradicional, isso também não é novidade, mas quando a velocidade de execução é maior, os participantes mais dispersos e as transações entre jurisdições mais frequentes, a falta de clareza na responsabilidade passa de uma questão legal para uma questão de estrutura de mercado. Instituições não vão entregar grandes quantidades de capital a um sistema que pode falhar sem ninguém assumir a responsabilidade.

No futuro, podem surgir três caminhos. O primeiro é uma expansão cautelosa, com regulamentação permitindo inicialmente participação com permissões limitadas, baixo alavancagem — o que provavelmente estabelecerá uma base sustentável, embora com crescimento mais lento. O segundo é uma coexistência de dois caminhos, com um mercado regulado e um mercado paralelo, onde os riscos se propagam, mas os padrões de responsabilidade diferem. Segundo experiências passadas, essa provavelmente será a situação mais realista nos próximos anos. O terceiro é uma expansão que precede a governança, com o mercado crescendo primeiro, enquanto a autorização, seguros e auditorias ficam atrasados, e só após acidentes típicos é que se forçam melhorias.

De onde deve partir uma governança efetiva? Na camada de protocolo, é preciso resolver padrões de autorização, interfaces de orçamento de risco, motores de política de pagamento, registros de transações e paradas de emergência. Na camada de instituições, é necessário tratar de acesso, limites de poder e responsabilidades. Na regulação, deve-se focar em identidade, responsabilidade e relatórios contínuos. O ponto-chave é garantir que diferentes mercados possam identificar a mesma cadeia de responsabilidade, e não atuar isoladamente.

Minha avaliação é que, no futuro, não haverá um mercado completamente separado do sistema financeiro tradicional, governado apenas por IA. É mais provável que surja um sistema paralelo composto por capital humano delegando, máquinas executando, uma camada de dinheiro estável, interfaces de ativos tokenizados, liquidação programada e regulação embutida. Ele começará operando em cenários locais, expandindo-se gradualmente.

O verdadeiro divisor de águas dessa transformação será quando a infraestrutura de IA e Web3 se tornar cada vez mais avançada, permitindo que agentes autônomos demonstrem forte capacidade de análise de informações, algoritmos financeiros e gerenciamento de risco em tempo real. Quanto mais avançada a infraestrutura, mais ágil, com custos de fricção menores e portfólios de investimento interespaciais mais diversificados, o mercado se tornará em relação ao tradicional. Quando capital, pagamentos, autorização, liquidação e cadeia de responsabilidade operarem sob um mesmo conjunto de regras, a autonomia dos agentes financeiros se fortalecerá cada vez mais.

Na era de rápido desenvolvimento da IA, isso não é apenas uma atualização tecnológica financeira, mas uma mudança estrutural na configuração do mercado financeiro global.