Tenho vindo a reduzir gradualmente a minha posição em Bitcoin nos últimos meses, e quero partilhar por que estou a tornar-me mais cauteloso em relação à próxima corrida de alta do BTC, mesmo ainda mantendo uma quantidade significativa.

Para contexto, o BTC costumava ser a minha maior posição de ativos. Durante este ciclo, fechei a minha alavancagem a 70k, depois reduzi de holdings completas para cerca de 30% entre 100-120k. Adicionei pequenas quantidades durante quedas (mais de 50k em 2024, 60k no início de 2025), tudo com base na convicção a longo prazo. Mas aqui está o ponto—quando o BTC recuperou para 78-79k recentemente, cortei ainda mais a minha posição em vez de acumular, como sugere o livro de jogadas tradicional do ciclo. Essa decisão veio após uma reflexão séria, e reflete uma mudança na forma como estou a pensar sobre onde realmente vai esta corrida de alta.

A questão central é que o impulso que impulsiona a próxima fase de adoção do Bitcoin parece mais fraco do que antes. Se traçarmos os ciclos anteriores, cada um expandiu dramaticamente a base de investidores—de nerds de cripto a retalho mainstream, a instituições, a fundos gigantes como a BlackRock. Essa narrativa continuou a desenrolar-se. Mas aqui é onde fica complicado: o próximo passo lógico seria colocar o Bitcoin nos balanços de nações soberanas. Estamos a falar de bancos centrais, grandes fundos soberanos além de Abu Dhabi, talvez até tesourarias estaduais dos EUA como reservas. Essa é a única alavanca que ainda poderia realmente mover a agulha para uma grande corrida de alta.

Exceto que isso não está a acontecer. A história de que a "Federal Reserve comprará Bitcoin" foi destruída no ano passado. Mesmo no auge do entusiasmo no início de 2025, quando mais de 20 estados dos EUA estavam a promover legislação de reservas de Bitcoin, a maior parte ficou parada. Apenas alguns aprovaram algo significativo. Bancos centrais globalmente? Zero interesse. O histórico do Bitcoin é demasiado curto, a volatilidade é demasiado extrema, e o ouro já existe como uma alternativa comprovada. Entrar nas reservas dos bancos centrais é incrivelmente difícil.

Em segundo lugar, o meu cálculo pessoal mudou. Encontrei algumas empresas verdadeiramente atraentes a avaliações interessantes, e elas estão a tornar-se o meu foco principal em vez de rotacionar mais para o Bitcoin. O custo de oportunidade importa.

Depois há o elefante na sala: a própria indústria de cripto está a contrair-se. A maioria das narrativas Web3—socialfi, gamefi, depin, armazenamento distribuído—foram silenciosamente provadas falsas. Só o DeFi gera fluxo de caixa real, e mesmo assim tem sido medíocre na segunda metade deste ciclo porque não há ativos nativos de qualidade suficientes para trabalhar. Quando toda a base da indústria encolhe e os praticantes saem, a procura e o consenso pelo Bitcoin também se deterioram. Hyperliquid é a exceção rara que cresce contra a tendência, mas isso é principalmente roubar quota de mercado às exchanges centralizadas e adicionar ativos não-cripto. Não transfere realmente valor para o Bitcoin.

Aqui vai outra preocupação: a MicroStrategy, maior compradora e detentora de Bitcoin listada, enfrenta custos de financiamento crescentes. A sua ação preferencial perpétua (STRC) já está a 11,5% de juros, e estão prestes a passar de pagamentos mensais para quinzenais só para manter o preço de mercado estável. Não estou a dizer que estão à beira do colapso, mas como maior compradora líquida, qualquer desaceleração no seu poder de compra cria uma pressão de venda significativa. E, honestamente, quase todas as ações focadas em Bitcoin que eram populares há alguns anos estão mortas. A MicroStrategy está sozinha lá fora.

Também vale a pena considerar: ouro tokenizado. A proposta de valor do Bitcoin era ser "ouro eletrónico"—melhor divisibilidade, portabilidade, verificabilidade, descentralização. Mas agora há ouro tokenizado que corresponde ao Bitcoin em todos esses aspetos e está a escalar rapidamente. Sim, depende de crédito centralizado, mas também os stablecoins, que são basicamente a espinha dorsal da infraestrutura cripto. Essa vantagem competitiva está a diminuir.

Por fim, há o problema persistente do orçamento de segurança. Cada halving do Bitcoin piora isto, e as tentativas de resolvê-lo através de inscrições e taxas de L2 não funcionaram realmente. É uma preocupação antiga, mas ainda uma real.

Achas que o Bitcoin vai a zero? Não. Ainda sou otimista a longo prazo e continuo a manter uma posição significativa. Mas as minhas expectativas de onde a próxima corrida de alta realmente atingirá o pico diminuíram. Se as condições mudarem—se a adoção soberana realmente começar a acontecer, se a indústria de cripto estabilizar, se a situação de financiamento da MicroStrategy melhorar—consideraria recomprar. Mas neste momento, o cenário para um ciclo explosivo seguinte parece menos óbvio do que parecia há mesmo seis meses atrás.