Acabei de assistir à sessão lotada de Michael Saylor na Bitcoin 2026, e isso me fez pensar em outro jogador que tem feito ondas silenciosamente neste mercado em baixa. Metaplanet, esta empresa listada no Japão que apostou tudo na estratégia de Bitcoin no ano passado, está basicamente seguindo um manual contrarian que rivaliza com alguns dos maiores nomes do setor.

O que chamou minha atenção foi a rapidez com que estão se movendo. Estamos falando de 40.177 BTC em seu tesouro agora, com uma média de cerca de 104.106 dólares por moeda. Isso não é apenas manter na carteira—eles estão acumulando ativamente durante uma desaceleração. No último trimestre, investiram 5 bilhões de ienes em mais 5.075 BTC, e acabaram de emitir 8 bilhões de ienes em títulos especificamente para comprar mais. A ambição é grande: 100.000 BTC até o final de 2026, crescendo para 210.000 até 2027. Isso é basicamente 1% de toda a oferta de Bitcoin.

Aqui é que fica interessante, porém. Enquanto a receita do FY2025 deles aumentou 738% ano a ano, atingindo 8,9 bilhões de ienes, o mercado em baixa está afetando forte. Eles estão com quase 490 milhões de dólares em perdas não realizadas nessas posses de Bitcoin. A ação deles? Caiu mais de 83% desde o pico. A capitalização de mercado caiu abaixo do valor de suas reservas reais de Bitcoin, o que é uma desconexão bastante louca.

O que diferencia a Metaplanet de apenas mais um comprador de Bitcoin é que eles estão construindo infraestrutura ao redor disso. Lançaram duas subsidiárias—uma focada em serviços financeiros de Bitcoin no Japão, como empréstimos e custódia, outra baseada em Miami para plataformas de crédito digital. Neste verão, estão lançando o MetaPlanet Card com 1,6% de cashback em Bitcoin. Estão até investindo pesado em marketing, com aquele anúncio icônico Sphere em Las Vegas e patrocínios importantes. O orçamento de marketing sozinha deve atingir 29 milhões de dólares em 2026.

Nem todos estão felizes com esses gastos, porém. Alguns investidores acham que eles deveriam estar convertendo esse dinheiro diretamente em Bitcoin, ao invés de gastá-lo em branding e eventos. Uma crítica justa em um mercado em baixa, mas vejo o jogo de longo prazo aqui. Se a Metaplanet existir apenas como uma acumuladora de Bitcoin, há um limite para sua avaliação. Eles precisam de fluxos de receita sustentáveis, operações de capital reais e reconhecimento de marca para justificar o prêmio.

Há também uma incerteza regulatória se formando. O grupo de câmbio do Japão está consultando sobre excluir empresas com mais de 50% de ativos em cripto dos principais índices como o TOPIX. Isso poderia cortar fluxos de fundos passivos justamente quando eles mais precisam. A Metaplanet está reagindo forte, lançando petições e fazendo barulho em conferências.

Então, qual é a verdadeira história? A Metaplanet está apostando que, neste mercado em baixa, os vencedores não serão apenas aqueles que possuem mais Bitcoin, mas aqueles que constroem modelos de negócio sustentáveis ao redor dele. Se essa estratégia dará certo depende de se suas jogadas de infraestrutura e investimentos em marca realmente gerarão retorno antes que o mercado em baixa esgote seu caixa. É um experimento audacioso, e, honestamente, vale a pena acompanhar de perto.