Tenho acompanhado esta situação de VC em cripto a desenrolar-se e, honestamente, é incrível como o jogo mudou rapidamente. O modelo que funcionou nas últimas três ciclos está basicamente a ser redefinido em tempo real.

Aqui está o que estou a ver: HYPE provou algo fundamental—os tokens podem realmente ser apoiados por receitas reais. Mais de 97% das suas receitas são geradas na cadeia. Essa única mudança expôs basicamente todos os tokens de governança que eram apenas narrativa sem fundamentos. Projetos que costumavam ser financiados com puro hype e promessas vagas de disrupção? Agora o mercado quer ver números reais de receita. A fasquia foi elevada de um dia para o outro.

Depois, tens o PUMP a criar este choque de oferta massivo. Só na Solana, os lançamentos de novos tokens passaram de cerca de 2.000-4.000 por ano para 40.000-50.000 no pico. Isso é insano. Basicamente, diluiu o pool de liquidez em cerca de um vigésimo. O mesmo dinheiro de retalho que antes entraria em altcoins agora está a perseguir meme coins. E, entretanto, os mercados de previsão e a negociação alavancada de ações também estão a retirar liquidez. O resultado? Os ciclos de tokens estão a ficar comprimidos de forma acentuada. O que antes era uma manutenção mais longa agora é uma rotação rápida para dentro e fora.

Assim, todos os VC estão a enfrentar as mesmas perguntas desconfortáveis neste momento. Você avalia ações ou tokens? Para projetos de cripto tokens, o que é considerado uma prática recomendada para acumulação de valor? E aqui está a grande questão: o prémio de cripto simplesmente... desapareceu?

Acredito que a tendência de recompra é particularmente reveladora. Todos a fazem para manter o retalho feliz, mas é honestamente tóxico. Estás a queimar capital que poderia ir para crescimento só para manipular a ação de preço a curto prazo. HYPE faz isso de forma consistente e transparente—isso funciona. Mas a maioria dos projetos de cripto a tentar recomprar ao acaso em picos? Não vai estabelecer um piso de preço. O PUMP gastou 1,4 mil milhões de dólares e ainda negocia a um P/E de 6x porque o mercado não confia neles.

A verdadeira questão é se todos os projetos de cripto acabarão por ser avaliados como empresas públicas—multiplicadores de receita de 2 a 30x. Se isso acontecer, a maioria das L1 desaba 95%. Mas não acho que vá tão longe. O hype está a estabelecer uma fasquia irrealista que está a deixar as pessoas impacientes com startups em fase inicial. A verdadeira inovação leva tempo. Temos estado a exagerar numa direção.

O que realmente está a acontecer agora é que os VC com valor real estão a separar-se do resto. Se tudo o que tens é capital, estás a ser excluído. Os melhores fundadores estão cada vez mais a dizer não ao dinheiro institucional—olha para projetos que mal levantaram fundos ou não levantaram nada. Os VC que sobrevivem a isto são aqueles com verdadeiro valor de marca e capacidades de agregar valor. Precisam de ganhar o seu lugar à mesa provando que podem fazer mais do que apenas assinar cheques.

Para negócios em fase inicial e de crescimento, os retornos de tokens estão comprimidos enquanto o valor de ações ainda tem espaço. Portanto, estás a ver uma mudança para investimentos em ações e empresas com tração de receita real. Os VC de cripto em fases mais avançadas estão a avançar para o território "Web 2.5", a competir diretamente com empresas fintech tradicionais. Isso é um terreno desconhecido para muitos deles.

Resumindo: o espaço de VC em cripto está a entrar num período de validação. A tua sobrevivência depende de encontrares o teu próprio ajuste produto-mercado com os fundadores. Para as melhores oportunidades de projetos cripto, tens de te promover junto dos fundadores, não o contrário. O reconhecimento de marca e o valor genuíno que podes acrescentar é que realmente fazem a diferença agora.