Recentemente, tem havido um aumento nas notícias de IPOs de grandes empresas como SpaceX e OpenAI. Empresas com valor de mercado superior a 1 trilhão de dólares estão entrando na bolsa, o que pode transformar significativamente o mercado como um todo. No entanto, isso representa uma armadilha considerável para investidores, especialmente aqueles que investem em fundos indexados.

Pense bem. O que aconteceria se a SpaceX fosse listada com menos de 5% de ações em circulação? Como os fundos indexados reagiriam? Assim que a empresa fosse incorporada ao índice, independentemente do preço, o fundo seria obrigado a comprar essas ações. Como fundos indexados de trilhões de dólares seriam forçados a comprar simultaneamente, o preço das ações dispararia. Isso é ótimo para os acionistas existentes da empresa, mas o pior momento para os investidores em índices que comprariam posteriormente.

Aqui está o ponto-chave. As empresas entram na bolsa quando o preço das ações está alto. Ou seja, quando os investidores comuns podem comprar no mercado secundário, os insiders já consideram que o valor está "sobrevalorizado". Os fundos indexados não têm essa capacidade de julgamento. Eles só podem comprar de acordo com as regras.

Historicamente, o desempenho das ações de IPO é ruim. Dados de 1970 a 1990 mostram que o retorno médio anual de IPOs foi de apenas 5%. Por outro lado, empresas já listadas de tamanho semelhante tiveram um retorno de 12%. Ou seja, investir em IPOs para obter o mesmo retorno exige investir 44% mais do que investindo em empresas já listadas.

Um artigo de 2025 aponta que, ao adotar um método de "fast track" para incorporar rapidamente novas ações ao índice S&P, fundos de hedge e outros investidores antecipam as compras, fazendo com que os fundos indexados comprem no pico de preço. Após a inclusão, o preço das ações atinge o pico e despenca nas duas semanas seguintes. No final, os investidores individuais acabam sofrendo perdas.

IPOs com ações de baixa circulação, como a SpaceX, são ainda mais perigosos. Desde 1980, apenas 11 IPOs com menos de 5% de ações emitidas tiveram sucesso. Dessas, 10 caíram abaixo da média do mercado em até três anos, com uma queda superior a 50% em relação ao preço de emissão. A escassez de oferta inicialmente impulsiona os preços, mas a maioria acaba tendo um desempenho desastroso posteriormente.

Se a SpaceX fosse listada com um valor de mercado de 1,75 trilhão de dólares, o índice preço/vendas ultrapassaria 100. Como a média do S&P 500 é de 3,1, fica claro o quão supervalorizada estaria. Quanto mais alto o preço das ações, menor tende a ser o retorno futuro. Essa é uma realidade inevitável para os investidores em índices.

Outro problema importante é o rebalanceamento dos índices. Como os índices ponderados pelo valor de mercado refletem mudanças na composição do mercado, eles precisam ser reequilibrados regularmente. As empresas entram na bolsa a preços elevados e recompram suas ações a preços baixos. Como resultado, os fundos indexados acabam comprando a preços altos e vendendo a preços baixos sem perceber. Segundo um artigo de 2025, esse ajuste passivo de timing reduz o desempenho da carteira em cerca de 0,47% a 0,70% ao ano.

Investidores que consideram investir em private equity também devem pensar duas vezes. A sobrevivência seletiva é um problema sério. Embora exemplos de sucesso como SpaceX e OpenAI sejam destacados, milhares de empresas privadas fracassaram. Além disso, as taxas são elevadíssimas. Há relatos de que, ao comprar ações da SpaceX por meio de uma SPV (Special Purpose Vehicle), foram cobradas taxas antecipadas de 4% mais 25% de lucro. O risco de liquidez também é alto.

Para os investidores em fundos indexados, grandes IPOs são uma realidade inevitável. Assim que entram no índice, eles são automaticamente levados a comprar a preços elevados. Pode valer a pena considerar produtos indexados alternativos que não compram cegamente ações de IPO, levando em conta esses custos ocultos. Afinal, quem sempre acaba sofrendo perdas por se deixar levar por expectativas elevadas são os investidores comuns.