Acabei de perceber algo que tem passado despercebido pela maioria das pessoas. Enquanto todos ainda estão obcecados com os movimentos do preço das ações da Nvidia e brigando por alocações de GPU, Leopold Aschenbrenner já está três passos à frente — ele saiu silenciosamente de toda a sua posição em chips e mudou drasticamente para infraestrutura de energia. E, honestamente, quanto mais eu aprofundo na sua tese, mais faz sentido.

Então, aqui está o que aconteceu. O cara conseguiu fazer seu fundo crescer de $1B para 5,5 bilhões de dólares em cerca de um ano, certo? Mas o que é louco não são apenas os retornos — é a mudança de direção. Ele vendeu posições maciças em Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Completamente abandonou o comércio de chips. A sua justificativa? Até o final de 2025, o mercado já tinha precificado totalmente o valor das GPUs. O verdadeiro gargalo não é mais o poder de processamento; é a energia em si.

Pense bem. Temos data centers em todo lugar de repente precisando de quantidades insanas de eletricidade, mas a rede existente foi construída para humanos, não para IA. Essa é a verdadeira limitação agora. Então, ao invés de perseguir as oscilações do preço das ações da Nvidia como todo mundo, ele aposta em quem realmente consegue gerar a energia que esses centros precisam.

Seu maior investimento é na Bloom Energy — 20% de todo o seu portfólio, aproximadamente 855 milhões de dólares. Eles fabricam células de combustível de óxido que convertem gás natural diretamente em eletricidade no local. Sem precisar da rede elétrica. O backlog de pedidos deles está em 20 bilhões de dólares, a receita cresceu 34% em 2025, e eles projetam um crescimento de 40% para 2026. Esse tipo de desequilíbrio entre demanda e oferta geralmente precede retornos massivos.

Mas aqui é onde fica inteligente. Ele não está apenas apostando em produtores de energia. Ele adquiriu participações em empresas de mineração de Bitcoin — não porque seja otimista com criptomoedas, mas porque essas empresas já possuem licenças, terras e permissões de acesso à rede que levariam anos para serem adquiridas de outra forma. É como assumir um bar que já tem licença de bebidas alcoólicas, ao invés de solicitar do zero e esperar uma eternidade. Ele está basicamente acelerando todo o processo de licenciamento comprando a infraestrutura no atacado.

Adicionou $300M à CoreWeave também, que cuida de toda a logística de implantação para laboratórios de IA — racks, resfriamento, distribuição de energia, suporte técnico. Essa é a parte pouco glamourosa que ninguém fala, mas é essencial. Além disso, ele tem posições em empresas que fornecem infraestrutura de energia para a CoreWeave.

Enquanto isso, ele está vendendo a descoberto a Infosys de forma agressiva. A tese lá é simples: agentes de IA como Claude Code e GPT-5 estão ficando poderosos o suficiente para automatizar não apenas tarefas simples, mas processos de TI empresariais de verdade. O modelo de 'externalizar sua TI para mão de obra mais barata' está prestes a ser disruptado.

O que acho mais interessante é a mudança filosófica aqui. Ele está passando de jogadas puramente de software para o mundo físico — manufatura, energia, imóveis, licenças. Essas são coisas que a IA não consegue simplesmente codificar para existir. Elas exigem capital real, mão de obra humana e aprovação regulatória. Energia é a limitação que ninguém consegue contornar.

Olhe para o contexto macro. Google, Amazon, Nvidia acabaram de comprometer juntos $650B em capex. De repente, todo mundo está desesperado por energia. As empresas posicionadas na interseção entre fornecimento de energia e implantação de infraestrutura de IA vão capturar um valor enorme.

O risco é real, porém. Este portfólio é altamente concentrado — ele está apostando quase tudo na demanda por infraestrutura de IA permanecer forte e na energia se tornar o principal gargalo. Se as condições macro mudarem ou os ciclos de capex de IA desacelerarem, há pouco hedge. Mas, neste momento, todos os sinais apontam para uma aceleração contínua.

O que é notável é como sua tese evoluiu. Começou com 'GPUs serão essenciais', o que funcionou até o mercado precificar isso. Agora ele diz que 'infraestrutura de energia é o próximo momento GPU'. Seja você acreditar que a AGI chegará até 2027 ou não, a limitação de energia é real e imediata. Essa provavelmente é a parte mais defensável de toda a sua tese.

Honestamente, se a Bloom Energy se tornar o 'Nvidia da energia' ou se sua estratégia com empresas de mineração de Bitcoin der certo, a ideia central parece sólida: o mundo físico e os ativos tangíveis são onde vive a próxima onda de retornos. O preço das ações da Nvidia continuará sendo discutido, mas as verdadeiras oportunidades podem estar em lugares que a maioria ainda não olhou.