Recentemente tenho acompanhado este grande evento que está por acontecer, e sinto que o mercado pode estar prestes a enfrentar um problema bastante interessante de redistribuição de liquidez.

Qual é o tamanho da oferta pública inicial da SpaceX? 75 mil milhões de dólares em financiamento, avaliação de 1,75 triliões de dólares. Se realmente for lançada em junho como planeado, será a maior estreia na bolsa da história, ultrapassando diretamente o recorde da Saudi Aramco em 2019 de 290 mil milhões de dólares. Os traders da Polymarket estimaram essa probabilidade em cerca de 65%.

Mas isso ainda não é o mais assustador. A OpenAI também vai fazer IPO no quarto trimestre deste ano, com uma avaliação próxima de 1 trilião de dólares. A Anthropic também deve chegar em outubro, com um financiamento que pode ultrapassar 60 mil milhões de dólares. Essas três gigantes, somadas, devem absorver mais de 240 mil milhões de dólares até o final do ano. Quão exagerado é esse número? A PitchBook afirmou que isso supera o total de todas as ofertas públicas iniciais apoiadas por venture capital nos EUA desde 2000.

A questão aqui é: de onde virá esse dinheiro? Uma grande parte será retirada do mesmo pool de liquidez de risco que alimenta ações de tecnologia, ações de IA e o mercado de criptomoedas. Os dois últimos ciclos de criptomoedas têm se tornado cada vez mais correlacionados com o Nasdaq e o S&P 500. Quando investidores de varejo e institucionais retirarem fundos para participar dessas IPOs, o dinheiro que antes impulsionava ativos de alta beta como Bitcoin e Ethereum será redistribuído.

Existe uma lição histórica que vale a pena refletir. A Coinbase abriu capital em abril de 2021, quando o Bitcoin atingiu um recorde de 64.800 dólares no mesmo dia. E depois? Nos seis semanas seguintes, caiu 50%. Na época, muitos viram a entrada da Coinbase na bolsa como um sinal de que as criptomoedas estavam entrando na mainstream, mas, na verdade, marcos de instituições muitas vezes representam o pico, não o começo. O dinheiro que buscava alcançar esse marco era justamente o que sustentava esse ativo até então.

O IPO da SpaceX tem duas características que merecem atenção especial. Primeiro, uma fatia de 30% de venda para o varejo, cerca de 22 mil milhões de dólares, o triplo do que normalmente se vê em ofertas similares. Esses fundos, que poderiam ir para memecoins, altcoins ou Bitcoin, agora estão sendo direcionados para comprar SpaceX. Segundo, a própria SpaceX possui 8.285 Bitcoins, avaliado em aproximadamente 600 milhões de dólares, mantidos na Coinbase Prime. Essa é a primeira vez que uma empresa que divulga uma grande posição de Bitcoin sob uma nova norma de contabilidade de valor justo realiza um IPO.

Os sinais seguintes são cruciais. Durante as roadshows de maio e junho, o mercado de criptomoedas consegue se manter firme? Ou começará a cair à medida que os alocadores de ativos liberam espaço para as IPOs?

Por outro lado, há um ponto importante a observar. Se o Bitcoin continuar a se recuperar, isso indica que a demanda por ETFs à vista pode já ter separado as criptomoedas do fluxo de fundos de risco mais amplo. Quando a Coinbase abriu capital em 2021, absorveu 86 bilhões de dólares em valor de mercado, mas a SpaceX não é uma versão ampliada da Coinbase — trata-se de um evento de outro tipo. O mercado já aprendeu lições das últimas cinco anos desde a última grande IPO.

Portanto, a questão principal é: desta vez, o mercado realmente aprenderá alguma coisa ou repetirá os erros do passado? A resposta deve se revelar nas próximas semanas, com o movimento do mercado.