O lado B do aumento de 78% do mercado de ações sul-coreano: excluindo Samsung e SK Hynix, será apenas uma “jogada de azar de investidores individuais”?

A aplicação de notícias financeiras de Zhitong tem conhecimento de que o mercado de ações da Coreia do Sul este ano está em alta, liderando o mundo, o que parece ser uma prova perfeita de que o presidente Lee Jae-myung está promovendo políticas de investimento familiar em ações — um objetivo benéfico, que pode promover a criação de riqueza e ampliar as fontes de financiamento para as empresas. No entanto, uma cultura de investimento verdadeiramente saudável baseia-se na diversificação de alocação, e isso é difícil de alcançar no mercado de ações atual da Coreia do Sul. De fato, a alta concentração nesta rodada de valorização expõe precisamente que o mercado ainda não possui condições maduras para sustentar investimentos de longo prazo dos residentes, além de soar um alarme para investidores globais.

O desempenho do mercado de ações da Coreia do Sul este ano é realmente impressionante. Desde o início do ano, o índice Kospi acumulou uma alta de 78%, muito acima dos 7% do índice MSCI World de mercados desenvolvidos globais no mesmo período, e também superou significativamente os 23% do índice MSCI Emerging Markets. Essas altas atraem olhares globais e elevam o entusiasmo do público sul-coreano pelo investimento em ações a níveis sem precedentes.

Mas essa “impressão” na verdade é uma “peça única” de alguns gigantes — Samsung Electronics e SK Hynix, que contribuíram com a maior parte do aumento do índice Kospi nesta rodada. Se excluirmos o impacto dessas duas ações, o aumento do Kospi cairia drasticamente para 30%, e, após perder o brilho, restaria apenas algo comum. Mesmo que a onda de inteligência artificial (IA) ainda possa impulsionar esses dois gigantes de chips de armazenamento a continuarem a subir, sua posição dominante absoluta reflete justamente as falhas graves do mercado de ações da Coreia do Sul como destino de poupança de investidores comuns, além de revelar a fragilidade da atual prosperidade do mercado.

KS11+4,03%000660+11,63%005930+6,05%

Índice Kospi da Coreia

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Análise KS11

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7.800,84

▲+302,84(+4,04%)

Dados em tempo real·10:57:50

1 dia

1 semana

1 mês

6 meses

1 ano

5 anos

Valor máximo

Criado com Highcharts 11.4.811/0500:3001:0001:3002:0002:307700775078007850

Índice

KS11+4,03%000660+11,63%005930+6,05%

Análise KS11

Para os investidores, a concentração de posições sempre é uma espada de dois gumes: nos últimos cinco anos, investidores focados em ações de tecnologia obtiveram retornos muito superiores ao benchmark graças à precisão na alocação — uma sorte; mas as mudanças no ciclo econômico e as reversões de tendências setoriais são inevitáveis, e, a longo prazo, a diversificação é a forma comprovada e mais segura de preservar e aumentar a riqueza. De fato, mesmo investidores profissionais raramente conseguem vencer continuamente no “jogo de seleção de ações”, quanto mais investidores comuns sem conhecimento especializado e consciência de risco.

A revolução da IA está levando a concentração do índice Kospi ao extremo. Ainda mais preocupante é que as duas gigantes que dominam o índice estão no setor de semicondutores, altamente cíclico — uma indústria cujo “bom momento é ótimo, o mau momento é péssimo”, com prosperidade e recessão frequentemente alternando em curtos períodos. Apesar de muitos analistas de Wall Street acreditarem que a escassez de fornecimento de chips de armazenamento nesta rodada pode durar mais do que o esperado, formando um chamado “super ciclo”, isso não significa que as regras do ciclo foram quebradas. A volatilidade do setor global de semicondutores é grande, e após períodos de prosperidade, geralmente há excesso de capacidade e redução na margem de lucro. Como mostra a mudança na participação do setor de eletrônicos e equipamentos elétricos no mercado de ações sul-coreano nos últimos anos, a concentração setorial continua aumentando, ampliando ainda mais a volatilidade do mercado.

A concentração nunca foi um caminho para uma criação de riqueza estável, e a “estabilidade” é justamente o núcleo do investimento de longo prazo. O maior problema do índice Kospi é que seu retorno apresenta uma característica de “pulsos extremos”: desde o início dos anos 1990, a taxa de crescimento anual composta do índice é de 7,3%, mas quase toda a valorização de capital ocorre em 10 a 11 anos do calendário. Em outras palavras, o índice passa menos de um terço do tempo em ciclo de alta, e o restante, seja lateral ou em forte recuo. Uma comparação mais direta é que, desde 1990, o Kospi atingiu apenas 264 novas máximas históricas, com o período mais longo de “seca de novas máximas” durando mais de uma década; enquanto o S&P 500, com uma cultura de investidores de varejo madura, atingiu 780 novas máximas no mesmo período, com uma diferença enorme na estabilidade.

A forte volatilidade e os picos pulsantes do Kospi criam um ambiente de investimento cheio de riscos, especialmente perigoso para investidores comuns. A tendência humana é evitar perdas (mesmo que, a longo prazo, a paciência possa recuperar o que foi perdido), e todos desejam que suas carteiras apresentem uma tendência de crescimento estável. Mas, quando a volatilidade do mercado é grande e os retornos altamente incertos, os investidores tendem a cair na armadilha de “comprar na alta e vender na baixa” — negociando frequentemente, operando contra a tendência, e, por fim, afastando-se de seus interesses de longo prazo. Sem aliviar essa característica de “pulsos”, não é possível realmente orientar os investidores a tomarem decisões racionais.

Isso também levanta a dúvida: o que o governo de Lee Jae-myung realmente deseja cultivar — uma cultura de investimento responsável e de longo prazo ou um “mercado de apostas” de operações de curto prazo para todos? Ele costuma usar a linguagem de traders de curto prazo, prometendo que o Kospi ultrapassou 5.000 pontos como compromisso de campanha, e se autodenomina “formiga gigante” (apelido para investidores de varejo de curto prazo na Coreia). Na verdade, quando assumiu, o mercado de ações da Coreia já apresentava forte tendência especulativa, e esse direcionamento sem dúvida agravará ainda mais a irracionalidade do mercado.

No âmbito político, embora a Coreia tenha políticas fiscais de incentivo à posse de ações de longo prazo, elas ainda são claramente insuficientes em comparação com os EUA — limites de investimento mais baixos dificultam a orientação para uma alocação de longo prazo. Mesmo com a popularidade crescente de fundos negociados em bolsa (ETFs), os investidores de varejo sul-coreanos frequentemente os usam como ferramentas de especulação de alto risco: os produtos mais populares entre eles incluem ETFs de alavancagem, que buscam retornos diários múltiplos de ações ou índices por meio de derivativos, trazendo também riscos extremos de queda, especialmente em mercados voláteis ou em queda, podendo causar perdas devastadoras.

Deixando de lado a retórica, o governo de Lee Jae-myung de fato implementou algumas reformas substantivas, como a recente reforma na governança corporativa, visando proteger os interesses dos acionistas minoritários. Mas, para cultivar uma cultura de investimento de longo prazo verdadeiramente voltada aos eleitores, ele precisa fazer mais: atualizar incentivos fiscais, orientar os investidores para investimentos eficientes e planejamento financeiro para aposentadoria; incentivar mais empreendedorismo e ofertas públicas iniciais (IPOs), para romper o monopólio do mercado. Contudo, na Coreia, isso é extremamente difícil — os conglomerados familiares controlados por famílias, muito maiores do que qualquer outra empresa, exigirão décadas para que os efeitos dessas ações se tornem visíveis, mesmo que tentem limitar a influência dos conglomerados.

Na impossibilidade de alterar rapidamente o monopólio dos conglomerados, a forma mais responsável de ajudar os sul-coreanos a preservar e aumentar sua riqueza é orientá-los a construir carteiras de investimento verdadeiramente diversificadas, incluindo uma grande alocação em ações estrangeiras. Mas o governo de Lee Jae-myung vai na direção oposta — criticando investimentos em ações no exterior, tentando transformar o investimento no mercado de ações da Coreia em uma “obrigação patriótica”, o que sem dúvida prenderá ainda mais os investidores comuns neste mercado altamente concentrado e volátil, ampliando seus riscos de investimento.

Por fim, o desempenho extremo do mercado sul-coreano é um espelho: reflete a possibilidade de uma euforia de curto prazo baseada na concentração de apostas, além de ilustrar o risco potencial de queda devido à falta de proteção à diversificação. Quando os ativos tecnológicos globais estão em alta, a lição desta “fábula dos chips” para todos os investidores é que — o que atravessa ciclos não é uma aposta pontual, mas uma diversificação sistemática, moderação e paciência.