Como a MTN Nigéria alcançou um dos seus maiores lucros trimestrais de sempre

A MTN Nigéria divulgou os seus resultados não auditados do primeiro trimestre de 2026, mantendo o ímpeto de recuperação iniciado em 2025 após dois anos de perdas.

A gigante das telecomunicações reportou um lucro antes de impostos de N546,42 mil milhões para o trimestre, representando um aumento de 169,64% em comparação com N202,65 mil milhões registados no primeiro trimestre de 2025.

O desempenho marca o segundo melhor lucro trimestral antes de impostos da MTN Nigéria desde a sua entrada na bolsa, ficando apenas 4% abaixo dos N569,59 mil milhões registados no quarto trimestre de 2025.

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Isto sucede após uma viragem em 2025, quando a gigante das telecomunicações voltou à lucratividade após perdas em 2023 e 2024.

Antes da crise, a MTN Nigéria registou um lucro após impostos de N349 mil milhões em 2022. No entanto, a forte depreciação do naira mudou a história dos lucros da empresa.

Em 2023, a MTN entrou em prejuízo após impostos de N137 mil milhões. Em 2024, as perdas aprofundaram-se para N400 mil milhões, levando os lucros retidos a um negativo de N607 mil milhões e os fundos próprios a N458 mil milhões negativos.

O mercado reagiu fortemente na altura. O preço das ações da MTN, que chegou a negociar a N293 em 2024, acabou por fechar o ano a N200.

Mas a empresa fez uma forte recuperação. Desde então, a ação subiu de N200 em 2024 para um máximo de N915 em abril de 2026, antes de recuar para N801,10 em 8 de maio de 2026.

Então, o que realmente aconteceu entre os anos de crise de 2023 e 2024, a recuperação em 2025, e o ímpeto sustentado que se vê agora em 2026?

A gestão da MTN Nigéria atribui grande parte da recuperação à disciplina operacional.

Comentando os resultados do primeiro trimestre de 2026, o CEO Karl Toriola afirmou:

• “Apesar de um ambiente de custos desafiador, uma forte disciplina operacional manteve as despesas operacionais bem controladas, proporcionando um alavancagem operacional significativa. O EBITDA aumentou 68,1%, e a margem EBITDA expandiu-se em 8,7 pontos percentuais para 55,3%, em linha com a nossa orientação de médio prazo de uma margem na faixa de 50% a 55%. Como resultado, o lucro antes de impostos aumentou 169,6% para N546,4 mil milhões.”

No entanto, uma análise mais aprofundada das finanças da empresa mostra que uma das partes mais surpreendentes da história de recuperação da MTN Nigéria é que a empresa nunca sofreu realmente com uma procura fraca, mesmo durante os anos de perdas.

• Embora perdas cambiais e custos crescentes pressionassem os lucros, os nigerianos continuaram a gastar fortemente em chamadas, acesso à internet, streaming, banca móvel e outros serviços digitais.

Essa procura constante ajudou a MTN a crescer as receitas de forma consistente nos últimos três anos, passando de N2,01 trilhões em 2022 para N2,47 trilhões em 2023, antes de disparar para N5,20 trilhões em 2025.

O ímpeto continuou em 2026, com receitas do primeiro trimestre a subir 41,6% ano a ano, para N1,49 trilhão.

• Se anualizado, a MTN Nigéria poderá estar a caminho de gerar perto de N6 trilhões em receitas em 2026.

Este ritmo acelerado reflete uma combinação de maior consumo de dados, ajustes tarifários implementados no início de 2025, crescimento de assinantes e expansão na adoção de serviços digitais.

• A receita de dados aumentou 74,5% para N2,78 trilhões em 2025, contribuindo com mais de 53% do total de receitas, enquanto o número de assinantes de dados subiu 11,6% para 53,2 milhões de utilizadores.
• Os assinantes móveis também aumentaram 7,9%, para 87,3 milhões, enquanto a receita de fintech disparou 79,7% para N191,27 mil milhões, com carteiras MoMo a expandirem-se 30,8% para 3,7 milhões de utilizadores.

Em termos simples, os consumidores continuam a priorizar a conectividade, ajudando a MTN a manter um forte ímpeto comercial.

Se a procura permaneceu forte, o que então causou o colapso do lucro? A resposta foi perdas cambiais.

Apesar de receitas e desempenho operacional resilientes, os lucros da MTN Nigéria foram gravemente afetados pela forte depreciação do naira.

• A empresa registou perdas cambiais de N740,43 mil milhões em 2023, que pioraram para N925,36 mil milhões em 2024, à medida que a desvalorização do naira aumentou significativamente o impacto da reavaliação de obrigações em moeda estrangeira e passivos de arrendamento.

O impacto foi suficientemente severo para eliminar os lucros operacionais e levar a gigante das telecomunicações a prejuízos, apesar do crescimento na procura por dados e serviços digitais.

No entanto, a história mudou em 2025, à medida que a pressão cambial diminuiu e o naira estabilizou relativamente aos períodos anteriores.

• A MTN Nigéria registou um ganho cambial líquido de N90,27 mil milhões em 2025, seguido de mais N33,3 mil milhões em ganhos cambiais no primeiro trimestre de 2026.

Essa reversão tornou-se um dos maiores impulsionadores do retorno à lucratividade da empresa, permitindo que os seus fortes lucros operacionais finalmente se refletissem no resultado final.

A mudança da empresa para um modelo de negócio orientado por dados também se tornou cada vez mais visível durante o período.

• Em 2022, a receita de voz ainda era a maior fonte de receita da MTN, contribuindo com cerca de 43% do total, em comparação com 38% de dados.
• Até 2023, a receita de dados tinha ultrapassado a de voz, tornando-se o maior contribuinte para os lucros da empresa, sinalizando uma mudança significativa no comportamento do consumidor, à medida que os nigerianos gastavam cada vez mais em acesso à internet e conectividade digital do que em chamadas tradicionais.

Essa transição acelerou ainda mais em 2025, quando os dados consolidaram-se como o principal motor de receita da empresa.

• Ao mesmo tempo, o negócio de fintech da MTN continuou a expandir-se rapidamente, reforçando a evolução da empresa de uma operadora de telecomunicações tradicional para uma plataforma mais ampla de conectividade digital e fintech.

Ainda assim, riscos permanecem apesar da recuperação.

A MTN Nigéria pode ter voltado à lucratividade, mas a pressão de financiamento continua forte. A empresa registou custos financeiros de N143,27 mil milhões apenas no primeiro trimestre de 2026, quase iguais aos N147,29 mil milhões gastos durante todo o ano de 2022. Isto sucede após um custo financeiro de N524,91 mil milhões registado em 2025.

O que os investidores estão a ver

A recuperação dos lucros e do balanço da MTN Nigéria desencadeou uma reavaliação rápida na ação, elevando a capitalização de mercado da empresa para cerca de N16,8 trilhões, tornando-a a terceira ação mais capitalizada na Bolsa de Valores da Nigéria.

Importante, a recuperação também devolveu à MTN Nigéria o caminho dos pagamentos de dividendos. Após a crise cambial ter perturbado a lucratividade, a empresa declarou um dividendo total de N20 por ação para o exercício de 2025.

Apesar do forte rally, a avaliação da MTN Nigéria ainda não parece excessivamente inflacionada relativamente à escala da sua recuperação.

• A empresa atualmente negocia a um rácio preço/lucro de cerca de 15x, enquanto o EBITDA aumentou fortemente para N2,74 trilhões e o retorno sobre ativos situou-se em 25,9%.

O otimismo dos investidores reflete uma confiança crescente de que a MTN Nigéria pode ter ultrapassado o pico da sua crise impulsionada pelo FX, com lucros operacionais mais fortes, receitas de dados em expansão, adoção crescente de fintech e uma melhoria na força do balanço, apoiando uma perspetiva de lucros mais sustentável.

No geral, com um rácio PEG de apenas 0,32x, a avaliação da MTN Nigéria sugere que a ação ainda pode estar a negociar abaixo do ritmo da sua recuperação de lucros, apesar do forte rally registado no último ano. Considerando a sua taxa de crescimento dos lucros nos últimos 3 anos, a ação parece subvalorizada.

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