Acabei de perceber algo que mostra o quanto o mercado de Bitcoin mudou. As opções no ETF de Bitcoin da BlackRock – o IBIT – superaram pela primeira vez na sexta-feira o volume total de opções da Deribit. Isto é realmente um grande feito, considerando que o IBIT existe há apenas dois anos, enquanto a Deribit está no mercado desde 2016.

Os números são impressionantes: o interesse aberto nas opções do IBIT era de cerca de 27,61 bilhões de dólares, enquanto a Deribit atingiu 26,90 bilhões. Para mim, isso mostra sobretudo uma coisa – o mercado regulado de ETFs de cripto nos EUA está finalmente sendo levado a sério. Já não é apenas uma ocorrência marginal ao lado do comércio offshore.

O que me interessa especialmente é a diferente posicionamento. No IBIT, o interesse aberto de calls concentra-se em preços de strike em torno de 109.700 dólares, ou seja, cerca de 41 por cento acima do preço atual do BTC, que está perto de 81.000 dólares. Isso indica que os investidores de varejo, que negociam através de canais de ETF, estão mais otimistas e posicionados de forma especulativa para cima. Na Deribit, o posicionamento é mais conservador – as calls concentram-se em torno de 106.000 dólares. Faz sentido: os traders institucionais lá são mais táticos.

Outro ponto importante é o prazo de validade. As opções do IBIT têm, em média, até outubro de 2026, enquanto os traders da Deribit preferem vencimentos em agosto. Isso mostra que os investidores de ETF pensam a longo prazo, enquanto os traders offshore estão mais posicionados para o curto prazo.

Quanto à volatilidade implícita, o IBIT está levemente mais elevada – isso ocorre porque os detentores de ETF não podem simplesmente fazer short no Bitcoin diretamente, então compram opções de venda para se proteger. Isso impulsiona a demanda e, com ela, a volatilidade sobe um pouco.

A própria Deribit vê isso de forma positiva. Sidrah Fariq me disse que isso não deve ser visto como uma concorrência, mas sim como uma ampliação do mercado. Os varejistas nos EUA, de qualquer forma, não podem usar a Deribit, então o IBIT oferece a eles acesso direto ao alavancado regulado e ao envolvimento em opções. Isso amplia o ecossistema de ETFs de cripto como um todo.

Para mim, o que é interessante é que quanto mais pessoas começarem a usar opções via IBIT, mais conhecimento especializado será criado no mercado mais amplo. Isso, no final, beneficia todos – a Deribit também se beneficia de um volume de negociação maior e de uma melhor competência de mercado. Na verdade, é um ganha-ganha para todo o ecossistema. A ascensão do mercado regulado de ETFs de cripto não é o fim da Deribit, mas sim um sinal de que o mercado de derivativos como um todo está amadurecendo.