Tenho observado algo estranho nos futuros perpétuos de bitcoin ultimamente. Enquanto o preço sobe cerca de 14% este mês, as taxas de financiamento estão negativas. Parece contraditório, não é? Normalmente, quando o bitcoin sobe assim, os futuros deveriam estar posicionados de forma otimista. Mas não é o que estamos a ver.

A maioria das pessoas pensa que isso significa que os traders não confiam no rally e estão à espera de uma queda. No entanto, segundo analistas como Markus Thielen da 10x Research, o que está a acontecer é mais complexo. As taxas negativas na verdade refletem atividade de cobertura de grandes instituições, não uma mudança bajista generalizada. Ou seja, há razões estruturais pelas quais as criptomoedas estão a subir, mas os grandes jogadores estão a proteger-se com posições curtas simultaneamente.

Thielen identificou três pressões principais. Primeiro, os fundos de cobertura de cripto estão a retirar dinheiro e a vender futuros em curto para neutralizar risco enquanto esperam que o capital saia das suas contas. Segundo, há operações institucionais específicas: fundos a comprar ações da MicroStrategy e mineiros como a Hut 8 que estão a pivotar para IA, todos a vender futuros curtos para eliminar a volatilidade cripto. Terceiro, é pura gestão de riscos, não apostas baixistas.

O interessante é que a taxa média de financiamento está em negativo 5%, comparada com a norma histórica de positivo 8%. Isso é um desvio de 13 pontos percentuais. E torna-se ainda mais negativa mesmo enquanto o bitcoin continua a recuperar-se. Então, por que é que as criptomoedas estão a subir ainda é a questão, mas agora sabemos que não é porque os traders estejam uniformemente otimistas. É porque há dinheiro institucional real a movimentar-se, com estratégias de cobertura sofisticadas. Isto muda bastante a forma como interpretamos o movimento.