Análise do setor de tokenização RWA: ultrapassa 19 bilhões de dólares: a tokenização de títulos do Tesouro dos EUA lidera

Desde o início de 2025, o valor de mercado total de ativos do mundo real tokenizados cresceu 256,7% em 15 meses, subindo de 5,42 mil milhões de dólares para 19,32 mil milhões de dólares no primeiro trimestre de 2026. Este ritmo de crescimento não só superou em muito o desempenho do mercado de criptomoedas amplo no mesmo período, como também ultrapassou a velocidade de expansão do setor de stablecoins — a proporção do valor de mercado de RWA tokenizado em relação ao valor de mercado de stablecoins aumentou de 2,7% no início de 2025 para 6,4%.

Do ponto de vista dos fatores macroeconómicos, o núcleo deste crescimento provém de dois níveis. Primeiro, a necessidade rígida de instituições nativas de criptomoedas por rendimentos estáveis na cadeia. Nos balanços de protocolos DeFi, cofres DAO e emissores de stablecoins, uma grande quantidade de fundos procura canais de alocação de “rendimentos sem risco” que transcendam a volatilidade dos tokens nativos. Segundo, avanços duplos na estrutura regulatória e na infraestrutura. Em dezembro de 2025, a CFTC dos EUA publicou orientações-chave que permitem que ativos tokenizados sejam utilizados como garantia em negociações de futuros, confirmando o princípio de neutralidade tecnológica. Seguindo-se a isso, legislações como a Lei GENIUS avançaram, estabelecendo uma posição legal para stablecoins e seus ativos subjacentes, como títulos do governo.

Ao mesmo tempo, a DTCC dos EUA anunciou no final de 2025 o lançamento de um serviço de tokenização de ativos com títulos do Tesouro dos EUA na linha de frente, marcando a entrada formal da infraestrutura de liquidação financeira tradicional. Essas mudanças estruturais acumuladas elevaram o RWA tokenizado de uma narrativa marginal para uma das áreas de crescimento mais rápido no DeFi.

Por que os Títulos do Tesouro dos EUA tokenizados dominam 67% do mercado

Dentro do total de 19,3 mil milhões de dólares, os títulos do Tesouro tokenizados representam 67,2%, mantendo uma posição absoluta de liderança. O valor de mercado de um único tipo de ativo aumentou 9 mil milhões de dólares nesse período, um crescimento de 225,5%. Em 11 de fevereiro de 2026, o valor de mercado dos títulos do Tesouro tokenizados ultrapassou pela primeira vez a marca de 10 mil milhões de dólares, com um ritmo de crescimento ainda mais acelerado posteriormente.

Essa posição dominante tem uma lógica interna. Os títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA possuem uma posição de “quase dinheiro” nos mercados globais de capitais, e a tokenização permite que eles mantenham a qualidade de crédito do ativo subjacente, ao mesmo tempo em que acrescenta as características de negociação 24/7, divisibilidade e programação da blockchain. Em comparação com os títulos tradicionais, a versão tokenizada rompe o limite de investimento mínimo, fragmentando os títulos de 100 mil dólares em unidades de 100 dólares, reduzindo significativamente as barreiras de participação.

Do ponto de vista de rendimento, os títulos do Tesouro dos EUA tokenizados introduzem pela primeira vez no mercado de criptomoedas uma âncora de taxa de juro estável de grande escala, apoiada pela soberania. Durante muito tempo, o setor de criptomoedas carecia de uma taxa de referência desse tipo, levando a uma confusão na precificação do custo de capital. Agora, os títulos do Tesouro tokenizados estão se tornando uma nova referência para protocolos DeFi avaliarem retornos ajustados ao risco.

É importante notar que, apesar do crescimento contínuo do valor absoluto dos títulos, sua participação no mercado total de RWA diminuiu ligeiramente de 73,7% para 67,2%. Essa mudança estrutural indica que o tokenização de outros tipos de ativos está acelerando para acompanhar.

Como evoluem os setores de ouro, ações e ETFs em RWA

Fora dos títulos do Tesouro, o setor de commodities tokenizadas é o segundo maior, com uma fatia de 28,7%. O valor de mercado de commodities tokenizadas cresceu de 1,43 mil milhões de dólares para 5,55 mil milhões de dólares, um aumento de 289,1%. Este crescimento é impulsionado principalmente por tokens de ouro — XAUT da Tether e PAXG da Paxos — que contribuíram com 2,52 mil milhões e 2,32 mil milhões de dólares, respectivamente, representando 89,1% da expansão do mercado de commodities tokenizadas. No primeiro trimestre de 2026, o volume de negociação à vista de ouro tokenizado atingiu 90,7 mil milhões de dólares, superando os 84,6 mil milhões de dólares de todo o ano de 2025.

Desde o meio de 2025, os tokens de ações tokenizadas atingiram um valor de mercado de 500 milhões de dólares, liderados por ações de tecnologia. No primeiro trimestre de 2026, o volume de negociação à vista de ações tokenizadas foi de 15,1 mil milhões de dólares, ultrapassando os 14,8 mil milhões de dólares do segundo semestre de 2025. Os ETFs tokenizados atingiram 300 milhões de dólares em tamanho, com uma base de crescimento ampla e potencial de efeito de cauda longa.

No relatório de perspectivas de 2026 da Grayscale, foi apresentada uma rota de “três ondas” para entender essa tendência: a primeira onda já completou a tokenização de stablecoins; a segunda, que está em rápida expansão, é a tokenização de ouro e títulos do Tesouro; a terceira, prevista para 2026-2027 com a maturidade do quadro regulatório, envolverá uma expansão mais ampla para mercados de capitais, incluindo ações e crédito privado. Segundo esse quadro, atualmente estamos na janela de transição entre a segunda e a terceira onda.

Quais atores-chave estão moldando o cenário competitivo do RWA

No setor principal de títulos do Tesouro tokenizados, o cenário competitivo está se tornando cada vez mais claro. O fundo de liquidez digital institucional em dólares da BlackRock, BUIDL, é atualmente o produto de maior escala de gestão de ativos de títulos do Tesouro tokenizados, com aproximadamente 2,52 mil milhões de dólares sob gestão até o final de março de 2026, implantados em redes blockchain como Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism e Polygon. BUIDL é custodiado pelo Bank of New York Mellon, com um investimento mínimo de 5 milhões de dólares, e sua importância não está apenas no volume de fundos, mas na consolidação de um padrão institucional de emissão, custódia e validação de RWA.

A Ondo Finance atua como uma “conectora” que conecta ativos institucionais ao ecossistema DeFi. Seu produto OUSG tem como ativo subjacente o fundo BUIDL da BlackRock, com um valor de staking de 704 milhões de dólares até abril de 2026. Além disso, a Ondo detém uma participação de aproximadamente 58% a 80% no mercado de ações tokenizadas, com valor total de staking crescendo de cerca de 534 milhões de dólares em 2024 para mais de 3 mil milhões de dólares em 2026.

O Franklin Templeton, com seu fundo de moeda do governo dos EUA OnChain BENJI, é pioneiro na tokenização regulamentada, lançado em 2021, sendo o primeiro fundo registrado nos EUA a usar blockchain pública para processar negociações e registrar a propriedade de cotas. O total de gestão de ativos desses três participantes ultrapassa 7 mil milhões de dólares, representando mais da metade do mercado de títulos do Tesouro tokenizados. Esses três atores não representam uma simples competição de soma zero, mas desempenham funções tripartidas de “âncora” de liquidez institucional, “pioneiro” em inovação regulatória e “conector” de portfólios de ativos.

Em quais blockchains os ativos de RWA estão concentrados

A distribuição de ativos de RWA tokenizados mostra uma tendência clara de multi-chain. A Ethereum mantém a liderança em escala absoluta, mas sua participação de mercado caiu de 84% para cerca de 60%, enquanto a BSC subiu para 13%. Em maio de 2026, o mercado de títulos do Tesouro tokenizados na Ethereum atingiu um recorde de 8 mil milhões de dólares. No entanto, avaliar o ecossistema de RWA apenas pelo TVL pode gerar distorções. Em termos de eficiência de uso de ativos, 43,7% do valor ativo de RWA em Solana está alocado em empréstimos DeFi como garantia, enquanto na Ethereum essa proporção é de apenas 6,1%. Em 30 de abril de 2026, a participação de Solana no mercado de empréstimos de RWA tokenizado atingiu 58%.

Além da Ethereum e Solana, os ativos de RWA estão distribuídos em 15 redes blockchain diferentes, incluindo Ethereum, Solana, BNB Chain, Arbitrum, Base, Avalanche, Polygon, Stellar e Celo. Cada blockchain, com suas características técnicas e de ecossistema, assume uma posição diferenciada na cadeia de RWA — Ethereum foca na emissão de ativos regulamentados e na custódia institucional, enquanto Solana concentra-se na alta frequência de implantação de capital e no ciclo de crédito on-chain.

O caminho de crescimento de 193 bilhões de dólares para 16 trilhões de dólares em 2030

O valor atual de 19,3 mil milhões de dólares é ainda insignificante no panorama macro de ativos financeiros tradicionais. O valor de mercado global de ações ultrapassa 100 trilhões de dólares, os títulos do Tesouro dos EUA somam mais de 26 trilhões, e o mercado de crédito privado ultrapassa 1,5 trilhão de dólares — enquanto o valor de mercado de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados atualmente representa apenas 0,03% do mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Essa enorme lacuna de penetração constitui a lógica subjacente ao crescimento futuro do setor.

Consultorias oferecem diferentes previsões de escala para o futuro. O Boston Consulting Group projeta que, até 2030, o mercado de RWA tokenizado pode atingir 16,1 trilhões de dólares; a Roland Berger estima 10 trilhões; a McKinsey é mais conservadora, com uma previsão de 2 trilhões. Mesmo na previsão mais conservadora, isso representa um crescimento de mais de 100 vezes em relação ao valor atual.

Quanto ao ritmo de evolução por categoria de ativo, o quadro de “três ondas” de Grayscale fornece uma estrutura de referência clara. A segunda onda (tokenização de ouro e títulos do Tesouro) está em fase de explosão, com expansão contínua até atingir um ponto de saturação de mercado; a terceira onda (tokenização de ações e crédito privado) deve começar oficialmente entre 2026 e 2027, à medida que o quadro regulatório amadurece. Se a lei de estrutura de mercado de criptomoedas, apoiada por ambos os partidos nos EUA, for aprovada até 2026, eliminará obstáculos legais para a tokenização de ações e outros títulos tradicionais. De 193 bilhões de dólares para 16 trilhões de dólares, essa transição de escala depende tanto da capacidade de implantação tecnológica em larga escala quanto da maturidade regulatória global em várias jurisdições.

Quais riscos estruturais e trade-offs existem na tokenização de ativos

A introdução de ativos centralizados em ambientes descentralizados inevitavelmente acarreta trade-offs e riscos estruturais.

O maior custo está na fricção entre a composabilidade e a conformidade. A alta liquidez de títulos do Tesouro na cadeia depende de requisitos de conformidade — como KYC/AML — que limitam a circulação desses ativos tokenizados em exchanges descentralizadas sem permissão, ao contrário de criptoativos nativos. Essa “semi-descentralização”, na prática, enfraquece a vantagem central do blockchain de confiança zero e sem permissão.

Além disso, os riscos de segurança da infraestrutura de ativos tokenizados também são relevantes. Quando bilhões de dólares em ativos tokenizados estão distribuídos em múltiplas blockchains, vulnerabilidades de contratos inteligentes, ataques a pontes cross-chain e manipulação de oráculos podem transmitir riscos diretamente ao valor dos ativos físicos subjacentes. O Fundo Monetário Internacional publicou, em março de 2026, um relatório alertando para o aumento dos riscos financeiros associados à aceleração da tokenização.

Outro risco importante é a diferenciação de rendimento. Os títulos do Tesouro dos EUA tokenizados oferecem taxas de retorno semelhantes às dos títulos tradicionais, mas o rendimento efetivo na cadeia é influenciado por ciclos de liquidação, taxas de gás e taxas de protocolo. Os investidores devem avaliar esses fatores considerando a estrutura de custos, a distribuição de rendimentos e a composição dos ativos subjacentes.

Resumo

No primeiro trimestre de 2026, o mercado global de RWA tokenizado atingiu 19,3 mil milhões de dólares, crescendo mais de 250% desde o início de 2025, com títulos do Tesouro dos EUA tokenizados dominando 67%. Este crescimento resulta da combinação de necessidades macroeconômicas, avanços regulatórios e entrada de infraestrutura tradicional. Os setores de títulos do Tesouro, ouro, ações e ETFs tokenizados expandem-se simultaneamente, com atores como BlackRock BUIDL, Ondo Finance e Franklin BENJI formando o cenário competitivo atual. A Ethereum mantém a liderança em TVL, enquanto Solana demonstra vantagens na eficiência de uso de ativos. Apesar de o valor atual de 193 bilhões de dólares ainda ser ínfimo frente aos trilhões do setor financeiro tradicional, esse número em contínua expansão valida a viabilidade do modelo. De 193 bilhões de dólares a uma previsão de 16 trilhões de dólares em 2030, o setor de RWA tokenizado está na fase de transição de “validação narrativa” para “implantação em larga escala”.

Perguntas Frequentes (FAQ)

Pergunta: Quais as diferenças principais entre títulos do Tesouro dos EUA tokenizados e tradicionais?

Títulos do Tesouro dos EUA tokenizados representam, em forma de tokens na blockchain, os direitos sobre a dívida do governo americano, permitindo que os detentores transfiram, usem como garantia ou integrem em protocolos DeFi 24/7. Os títulos tradicionais têm liquidação limitada a horários específicos e não operam diretamente na cadeia, enquanto a versão tokenizada mantém a qualidade de crédito do ativo subjacente, acrescentando liquidez e programação blockchain.

Pergunta: O mercado de RWA ainda depende de poucas instituições principais?

Até março de 2026, a gestão de ativos de títulos do Tesouro tokenizados por BlackRock BUIDL, Ondo Finance e Franklin BENJI soma mais de 7 mil milhões de dólares, representando mais da metade do mercado. As principais instituições lideram na emissão e infraestrutura regulatória, mas setores como ouro, ações e ETFs tokenizados apresentam maior dispersão de projetos e entrada contínua de novos participantes.

Pergunta: O crescimento de RWA é influenciado pelos ciclos do mercado de criptomoedas?

Dados históricos mostram que o volume de títulos do Tesouro tokenizados continuou crescendo mesmo durante correções de mercado em 2025 e início de 2026. Isso indica que os fatores de impulso do setor de RWA diferem significativamente das oscilações do mercado de criptomoedas, sendo mais impulsionados por alocações institucionais e gestão de rendimentos on-chain do que por ciclos especulativos de criptoativos nativos.

Pergunta: Como os títulos de ouro tokenizados diferem do ouro físico na negociação?

O ouro tokenizado (como XAUT e PAXG) é um token na blockchain lastreado no valor do ouro físico, negociável 24/7, divisível em unidades mínimas e integrado a protocolos DeFi como garantia. Em 2026, o volume de negociação à vista de ouro tokenizado atingiu 90,7 mil milhões de dólares, superando o total de 2025. Contudo, o ouro tokenizado não é uma representação direta do ouro físico na cadeia, sendo importante verificar a custódia, armazenamento e mecanismos de resgate do ativo subjacente.