Acabei de perceber algo que vale a pena prestar atenção: a IPO da SpaceX pode ser um teste de liquidez importante para os mercados de criptomoedas. A empresa apresentou-se confidencialmente à SEC no início deste mês, visando uma captação de 75 bilhões de dólares com uma avaliação de 1,75 trilhão de dólares para uma listagem em junho. Se ela precificar perto desse nível, estamos a falar do maior debut no mercado de ações da história—mais de 2,5 vezes maior do que o recorde de 29 bilhões de dólares da Saudi Aramco em 2019.

Aqui está o que chamou minha atenção. A SpaceX não está sozinha. A OpenAI está mirando uma listagem no quarto trimestre perto de uma avaliação de 1 trilhão de dólares, e a Anthropic planeja uma estreia em outubro que pode levantar mais de 60 bilhões de dólares. Se todos os três entrarem no mercado público conforme o cronograma, eles vão captar mais de 240 bilhões de dólares de junho até o final do ano. Isso é mais capital do que todas as IPOs apoiadas por venture capital nos EUA desde 2000.

A vertente de criptomoedas importa porque todos nós negociamos no mesmo pool de liquidez de risco, assim como as ações de tecnologia e IA. Bitcoin e ether têm negociado com uma correlação cada vez mais estreita com o Nasdaq nos últimos dois ciclos. Quando o capital especulativo rotaciona para uma alocação de mega-IPO, parte desse capital que, de outra forma, estaria impulsionando ativos de maior beta, como as criptomoedas. A alocação de 30% para investidores de varejo na SpaceX—aproximadamente 22 bilhões de dólares—é três vezes maior do que a participação típica de varejo em um negócio desse tamanho. É dinheiro que não está fluindo para bitcoin, altcoins ou para o ecossistema cripto mais amplo.

O que está deixando os traders nervosos é o paralelo histórico. A Coinbase foi listada em 14 de abril de 2021, no pico do último ciclo do bitcoin. Naquele dia, o bitcoin atingiu cerca de 64.800 dólares e depois caiu 50% em seis semanas. Os traders interpretaram o IPO da Coinbase como um sinal de que o cripto estava se tornando mainstream, e depois assistiram ao capital tradicional rotacionar para fora durante os seis meses seguintes. A lição ficou: marcos institucionais frequentemente marcam o topo, e não o ponto de partida, porque o capital que busca o marco é o mesmo que, anteriormente, sustentava o ativo.

Mas há uma complicação desta vez. A própria SpaceX detém 8.285 BTC, avaliado em cerca de 600 milhões de dólares em custódia—fazendo desta a primeira grande estreia de uma IPO de mercado público de uma empresa com participações relevantes em bitcoin divulgadas sob as novas regras de contabilidade de valor justo. O bitcoin está negociando atualmente em torno de 80.750 dólares, então estamos de olho para ver se o bid do ETF de spot realmente desacoplou o cripto dos fluxos de mercado mais amplos ou se vamos aprender a mesma lição novamente.

O sinal que podemos testar é o que acontece durante a janela de roadshow de maio e junho. Se o bitcoin subir durante esse período, isso sugere que o bid do ETF de spot tem uma força de permanência genuína. Se ele cair à medida que os alocadores liberam espaço para a SpaceX, bem, esse é o momento de IPO de cripto que nos alertaram. A CME também lançará futuros de volatilidade de bitcoin em 1 de junho, o que adiciona uma camada extra de infraestrutura institucional ao cenário.

Cinco anos após a Coinbase, o mercado teve tempo para aprender. Se o cripto realmente aprendeu a lição ou está prestes a repeti-la, isso será visível na fita de negociações a partir de aproximadamente seis semanas de agora. Vale a pena acompanhar de perto.