Ainda não é tarde demais para começar a comprar os vencedores dos centros de dados. Aqui está o porquê

Tarde. Tarde. Tarde. É assim que me senti quando vi o ETF de Memória Roundhill — símbolo DRAM, claro — captar mais de 5 bilhões de dólares num mês. Super tarde quando percebi que só na quinta-feira recebeu 1,1 bilhão de dólares, tudo para jogar o que a imprensa está a aplaudir como o superciclo da memória. Mas então olho para as suas principais holdings como SK Hynix, Micron, Samsung, Sandisk, Seagate, Kioxia e Western Digital, digo para mim mesmo que isto é um cocktail de alta octanagem que o mundo nunca viu antes. E uma forma fantástica de obter exposição aos fabricantes de memória de todo o globo, incluindo alguns que não estão listados nas bolsas americanas. As empresas coreanas estão em fogo. As empresas japonesas estão em fogo. Quero entrar. Aquele bilhão investido na quinta-feira, talvez fosse o dinheiro inteligente. Em vez de tarde, acho que se possui este ETF tem tudo o que representa o gargalo incrível de preços em constante subida, onde os clientes não podem dizer não às exigências do computing de IA. Como é que se pode dizer não a esses tipos de investimentos? Como se diz não aos insaciáveis? Tarde. Tarde. Tarde. Estou a ler a newsletter do meu velho amigo Herb Greenberg no Substack, Red Flag Alerts, e no que ele se foca esta semana? Na Modine Manufacturing. Sei que é uma empresa em alta explosiva, pelo seu gráfico de ações deslumbrante, e sei que tem uma reputação tremenda em aquecimento e arrefecimento. A Modine diz que construiu relações realmente sólidas com os hyperscalers. Mas Herb fala sobre como não tem sido exatamente direto na sua transformação e de quão arriscado se tornou. Parece um pouco precipitado. Mas quanto mais olho para ela, mais acho que ainda não foi realmente descoberta. Investigo mais a fundo e não consigo acreditar o quanto estes hyperscalers parecem adorar a empresa, mesmo enquanto Herb diz que eles podem nem sequer ter qualquer um destes hyperscalers como clientes. Vou ficar do outro lado da operação. A Modine Manufacturing é para comprar. Parece tão boa quanto a Vertiv ou a Eaton, duas fornecedoras de data centers, exceto um pouco menos descoberta. Certamente melhor do que a Carrier, que tem exposição excessiva a HVAC residencial. Além disso, a Modine livrou-se de toda a indústria de crescimento lento. Que equipa de gestão. Agradeço ao Herb por me ter alertado, mesmo que o gráfico diga que não estou a chegar cedo. Tarde. Tarde. Tarde. A Micron sobe mais de 200 pontos numa semana sem mim, passando de 542 dólares por ação para 747. Mas, novamente, não importa que tipo de empresa seja, ou quão especiais sejam os seus chips de memória de alta largura de banda (HBM). Nenhuma empresa pode ter uma ação que suba tanto num período tão curto. É absurdo. Mas então lembro-me que a Micron está a negociar a 9 vezes os lucros estimados para os próximos 12 meses, segundo a FactSet, e pode até ser ainda mais baixa, dado o quanto a empresa pode aumentar os preços. Portanto, está a comprar uma das ações de qualidade mais baratas do universo. É como quando Ben Reitzes, da Melius Research, foi ousado o suficiente para iniciar cobertura da Micron e Sandisk com recomendações de compra num relatório de 27 de abril, uma das últimas tentativas de Wall Street de captar algum potencial de alta na memória. Acontece que, se tivesse seguido Reitzes, teria ganho 50% na Micron em apenas algumas semanas. Não foi a última, como em: “Estás a brincar comigo, queres entrar tão tarde?” Foi a última, como em: “a última, maior forma de jogar na memória.” Não foi precipitado. Foi consciente. E é tudo demasiado tentador. Não dá para ler sobre estas empresas sem querer comprá-las. Passei muito tempo com o Diretor de Análise de Carteiras, Jeff Marks, esta semana, a tentar entrar na Micron, se tivéssemos apenas alguns dias de baixa. E por que não? Sabemos que a procura está lá. Sabemos que é uma forma mais fácil de jogar este desequilíbrio de oferta e procura do que comprar ações da Qnity ou da Element Solutions. Ou talvez não? São jogadas de memória de células adormecidas. Elas fabricam os materiais que são essenciais para transformar wafers de silício em chips. Pelo menos, possuímos a Qnity por via da Dupont, que a vendeu na queda do outono passado. Tarde. Tarde. Tarde. Agora estamos a comprar as jogadas terciárias, as incidentais, porque os ganhos já feitos por memória, arrefecimento e construção — por que não a Nucor? — estão demasiado avançados, conhecidos, e nunca vimos lucros assim antes. Nunca. Mas depois pensamos nos múltiplos preço/lucro. Ainda são tão baixos em muitos casos. Pensamos em coisas tão estúpidas como as pessoas a venderem Taiwan Semi na sexta-feira porque a Apple vai fazer negócios com a Intel, mesmo sabendo que a Apple já considerava usar a fundição da Intel de alguma forma. Até perguntei ao CEO da Apple, Tim Cook, há umas semanas, por amor de Deus. Aqui não houve nada de revelador. O vencedor foi, na verdade, não a Intel, que pensávamos que ficaria com este negócio, mas a Taiwan Semi. Porquê? A Taiwan Semi pode pegar na capacidade de produção que ia alocar para a Apple a preços baixíssimos — porque a Apple negocia com muita força — e oferecê-la a outro por preços muito mais altos. É hora de valorizar a Taiwan Semi. A oportunidade de aproveitar o desconto para comprar dura apenas alguns minutos. Tarde. Tarde. Tarde. Viste o “colapso” na ação da CoreWeave na sexta-feira, depois de ter reportado na noite de quinta? Claro, teve receitas recorde, mas não está a lucrar e não deveria? Quando é que toda a sua dívida vai gerar lucros? Mas depois temos o CEO Michael Intrator no “Squawk on the Street” de sexta-feira, e ele aponta que as suas tranches anteriores de dívida eram classificadas como lixo, e agora as classificações dos seus títulos subiram bastante, e ele está a emprestar a cerca de 6%. Como é que ele não aproveita o dinheiro “gratuito” que consegue para montar os melhores data centers de IA, aqueles que o CEO da Nvidia, Jensen Huang, jura? Como é que a CoreWeave, a melhor construtora de data centers, não constrói o máximo possível? Ele certamente tem a experiência, vindo de minerador de bitcoin e de financista, sendo uma das pessoas mais conhecidas na indústria de construção de sites. Estes são edifícios complexos, obras de biliões, e há um número finito de construtores, muitos dos quais receberam investimentos da Nvidia. Admito que nunca comprei uma ação porque a classificação de crédito da empresa melhorou. Mas, quando penso na oportunidade, talvez, só talvez, faça sentido fazer exatamente o que o Intrator está a fazer. Jensen ajudou-o imenso, incluindo salvar a oferta pública inicial da CoreWeave no ano passado, com um investimento âncora de 250 milhões de dólares, quando parecia que o negócio teria que ser cancelado. Na altura, a Nvidia já possuía cerca de 6% da CoreWeave, uma chamada neocloud. Agora, está quase a 13%, segundo dados da FactSet. Isso inclui outro investimento de 2 mil milhões de dólares em janeiro deste ano. Jensen está a lucrar bastante com a CoreWeave, assim como com tantos outros investimentos. Estão ligados de mãos dadas. A Nvidia também ajudou as neoclouds Nebius e Iren — duas empresas marginais que ele tornou não marginais com alguns investimentos. A Nvidia participou na ronda de 700 milhões de dólares da Nebius em 2024 e depois investiu 2 mil milhões de dólares em março. O acordo da Nvidia com a Iren, anunciado na quinta-feira: uma opção de compra de cinco anos para até 30 milhões de ações, o que equivale a um investimento de 2,1 mil milhões de dólares. Além disso, um contrato de nuvem de 3,4 mil milhões de dólares para a Iren gerir serviços de nuvem GPU. Conheci os responsáveis pela Nebius há dois anos, na GTC da Nvidia, um evento anual dedicado a tudo o que é IA, em San Jose, Califórnia. Foi um momento incrível, porque fui ao stand deles porque Jensen disse que devia passar por lá e cumprimentá-los. Foi exatamente o que fiz. Sentia-me mal por eles. Ninguém mais queria passar tempo com eles. Quem diria que poderiam vir a ser tão importantes? Agora, não me sinto mal por eles. As três empresas viram as suas ações disparar por causa destes negócios. Mas não têm sido performers uniformemente excelentes ultimamente. Talvez porque não seja assim tão especial se todas as três fizeram um negócio? Talvez porque o mercado se tenha apaixonado pelos CPUs feitos pela Intel e se tenha desinteressado pelos GPUs da Nvidia. A natureza volúvel dos compradores faz com que toda a movimentação pareça muito tarde, também. Mas, como podem perceber pela minha confusão, para cada dado que me faz sentir que está tarde — incluindo a inclusão da palavra de maldição superciclo no léxico — penso numa Nebius ou Iren, apenas à espera de serem compradas antes da Nvidia. Tenho consciência de que estou a gerir um Fundo de Caridade, e estas empresas parecem nomes de fundos de hedge com uma vida útil finita. Compra-se e não se esquece. Mas, por outro lado, como é que se sabe que não são os próximos Vertiv, que saiu a público através de uma empresa de blank-check da Goldman Sachs em 2020, com um valor de mercado de 5,3 mil milhões de dólares, e que agora vale 130 mil milhões? Não se sabe. VRT .SPX 5Y montanha. Desempenho das ações da Vertiv nos últimos cinco anos versus o S&P 500. E esse é o verdadeiro problema. Olhe do meu ponto de vista. Gerimos um fundo de caridade onde gosto de apostar em empresas estabelecidas que, com sorte, não tenham uma vida útil curta. Têm uma longa vida. Tenho tentado selecionar empresas com foco no valor, não em crescimento acelerado, porque já temos bastante de crescimento rápido. Mas o que acontece quando faço isso? Acabo por iniciar posições na Johnson & Johnson na faixa dos 200 dólares e na Cardinal Health acima dos 220 dólares. Por agora, tem sido tão errado, tão doloroso. Ainda assim, ambas foram das empresas mais confiáveis durante tanto tempo. São histórias de crescimento sólidas, embora atualmente fora de moda e a ficar ainda mais fora de moda. Da mesma forma que a Becton Dickinson e a Abbott Labs perderam popularidade. A ironia não deve passar despercebida. J & J e Abbott são ações tipicamente seguras que se tornaram perigosas. A Micron, Sandisk e Nebius deviam ser nomes de alto risco, mas acabam por ser ações de alto crescimento que parecem não ter topo. Como alguém que gere uma carteira pública, onde todos os nossos movimentos estão sob escrutínio, não quero comprar uma Micron ou uma Western Digital porque me lembro de como elas acabaram antes. Disastrosamente. Durante tanto tempo, as ações de memória foram os cíclicos por excelência. Mas agora vejo-as nos “dias certos” como nada mais do que posições magníficas de compra. Então, tenta-se fazer compromissos. Talvez devesses comprar esse ETF de DRAM? Talvez eu deva comprar alguma Micron. Talvez a falta de um desdobramento faça parecer tudo um pouco demais. É uma batalha difícil até convencer muitas, se não a maioria, de que o data center neste momento é uma tese de investimento. As ações moveram-se tanto. Há dinheiro demais a perseguir lucros mínimos, no melhor dos casos, e perdas enormes, atualmente. Em suma, deixo-te com isto. Uma semana atrás, estive na Amazon para uma entrevista com o CEO Andy Jassy. Encontrei pessoas que sabem muito mais do que eu, um generalista, sobre o que pode acontecer com o data center. Quem sabe quanto de computação a Anthropic e a OpenAI precisam? Quem sabe qual o terceiro grande jogador que vai surgir, precisando das mesmas peças e fornecedores? Consegue imaginar isso? Tudo o que posso dizer é que estas pessoas muito inteligentes não são crianças inexperientes à espera de fazer um grande negócio. São veteranos há muito tempo, que examinaram todos os parâmetros e conhecem o mercado melhor do que qualquer gestor de hedge fund. Entendem o que será necessário ao longo de vários anos e sabem o que o mercado quer. Como posso discordar deles? Quem sou eu para discordar deles? Então, quando ouço os céticos, aqueles que veem os fluxos de caixa agora vazios e as centenas de bilhões que “devem” ser gastos, pergunto-me: o que é que eles veem? Falam com o Jassy? Falam com as pessoas que ele rodeia? Sabem tanto quanto a equipa do Jassy? Sabem o quão cedo, cedo, cedo o Jassy acha que está? Sabem que o Jassy vê os lucros a começarem a fluir já no próximo ano? Entendem os jogos a curto e longo prazo que a Amazon está a jogar? Sabem que a Amazon não quer ser Bingada pela Microsoft? Não quer ser AOL ao lado do Google da Alphabet? Talvez tenha sido conquistado por aqueles que medem o tempo para vencer num horizonte que será de décadas, e estamos no segundo ano da primeira década. Seja como for, gostava mesmo de ter comprado a Micron em vez da Cardinal, ou a Sandisk em vez da J & J. É difícil agora imaginar as ações de data center a caírem, sabendo dos orçamentos que estes hyperscalers têm e quanto esperam ganhar a partir do próximo ano com os seus data centers. Nenhum dos investidores “muito inteligentes” com quem falo e vejo na televisão fala sobre os lucros que estão prestes a ser feitos. Falam sobre as perdas que estão a gerar agora. Apresentei as duas faces da mesma moeda de forma simples. No final, fico com o Jassy. Tenho que comprar alguma Micron. (O Fundo de Caridade do Jim Cramer está comprado em NVDA, CAH, JNJ, MSFT, AMZN, GOOGL, AAPL, ETN, DD e Q. Veja aqui a lista completa das ações.) Como assinante do CNBC Investing Club com Jim Cramer, receberá um alerta de negociação antes do Jim fazer uma operação. Jim espera 45 minutos após enviar um alerta de negociação antes de comprar ou vender uma ação na sua carteira de fundo de caridade. Se Jim falou de uma ação na CNBC TV, espera 72 horas após emitir o alerta antes de executar a operação. AS INFORMAÇÕES ACIMA DO INVESTING CLUB ESTÃO SUJEITAS AOS NOSSOS TERMOS E CONDIÇÕES, POLÍTICA DE PRIVACIDADE E AVISO LEGAL, SEM QUALQUER FIDUCIÁRIO OU DEVER LEGAL, QUE NÃO EXISTE, OU É CRIADO, PELA RECEPÇÃO DE QUALQUER INFORMAÇÃO RELACIONADA COM O INVESTING CLUB. NÃO GARANTIMOS QUALQUER RESULTADO OU LUCRO ESPECÍFICO.