A Nvidia de "crescimento demasiado rápido" ... o mercado não percebeu completamente sua transformação de GPU para plataforma de IA

Quando o mercado interpreta apenas a capitalização de mercado da NVIDIA como “já subiu demais”, mudanças realmente mais importantes estão ocorrendo em outro lugar. Análises sugerem que este ciclo de mercado não é simplesmente uma prosperidade no setor de semicondutores, mas uma transformação estrutural, ou seja, o eixo central do cálculo empresarial está mudando de servidores e computadores pessoais para uma “fábrica de IA”.

A empresa de pesquisa theCUBE avaliou recentemente que a NVIDIA deixou de ser apenas uma fornecedora de processadores gráficos, evoluindo para se tornar uma “plataforma operadora” que reconstrói toda a infraestrutura de cálculo empresarial. A análise explica que, se no passado os sistemas de cálculo empresarial eram suportados por servidores x86, no futuro eles serão produzidos por uma fábrica de IA que integra energia, dados, computação e software para gerar “tokens”, realizar inferências e automatizar fluxos de trabalho, tornando-se a nova unidade básica.

O ponto-chave é que, na prática, as empresas não operam sobre um sistema de “determinismo” perfeito. Planejamentos de recursos, gestão de relacionamento com clientes, finanças, recursos humanos, segurança e logística estão dispersos em diferentes dados e regras, e as lacunas entre eles são preenchidas por julgamentos humanos, tratamento de exceções e recuperação manual. O relatório defende que a fábrica de IA não serve apenas para acelerar o cálculo, mas também para automatizar esses “custos de conexão” até então realizados por humanos.

Desvios entre o desempenho das ações de semicondutores e a força dos resultados da NVIDIA

Analisando apenas o desempenho das ações de semicondutores neste ano, o mercado parece depositar maiores expectativas nos novos entrantes. O relatório mostra que a Intel subiu cerca de 200% desde o início do ano, a AMD 91%, enquanto a NVIDIA subiu apenas cerca de 13%. No entanto, as perspectivas de resultados são completamente opostas. A receita da NVIDIA é muito maior do que a de seus concorrentes, crescendo mais rápido, com fluxo de caixa livre também em vantagem esmagadora. Ainda assim, seu índice de preço sobre lucro futuro é inferior ao de concorrentes, exceto Qualcomm.

Opiniões no mercado sugerem que a NVIDIA já é grande o suficiente, enquanto forças como AMD, Intel, os processadores tensor do Google, Trainium da Amazon Web Services, Broadcom e outros podem ameaçar sua vantagem competitiva. Contudo, o relatório acredita que essa interpretação é mais uma antecipação de “preocupações” do que uma mudança real na participação de mercado refletida nos preços.

A essência da análise é simples. A vantagem da NVIDIA não está na sua fatia de mercado em si, mas no “efeito de roda girando” que ela cria. Quanto maior a venda, mais rápido ela pode reinvestir, aumentando a fidelidade do ecossistema e a capacidade de adquirir componentes na cadeia de suprimentos. Segundo o relatório, essa estrutura sustenta seu ciclo anual de inovação de produtos, permitindo que a NVIDIA não apenas mantenha sua fatia no mercado de computação acelerada, mas até a aumente.

“Economia de tokens” se torna o novo padrão… o mercado é muito maior que o ciclo de troca de CPUs

Este ciclo de transformação tem uma lógica econômica diferente do ciclo de troca de servidores anterior. No passado, melhorias de desempenho de CPUs levavam as empresas a trocar de equipamento a cada poucos anos. Na era da IA, sob restrições de energia, produzir mais tokens a custos menores tornou-se o padrão de valor. Se a energia é realmente fixa, então, com a mesma quantidade de energia, quanto mais tarefas de inferência e automação forem processadas, maior será a lucratividade.

O relatório estima que a receita da NVIDIA crescerá de US$ 60,9 bilhões no ano fiscal de 2024, para US$ 130,5 bilhões em 2025, atingindo rapidamente US$ 215,9 bilhões em 2026. Convertendo a 1 dólar = 1465,50 won sul-coreano, isso equivale aproximadamente a 89,24 trilhões de won, 191,25 trilhões de won e 316,37 trilhões de won. O consenso de mercado projeta que sua receita em 2027 ultrapassará US$ 350 bilhões, com algumas previsões chegando a mais de US$ 370 bilhões.

O crescimento do mercado se deve ao fato de que a infraestrutura de IA deixou de ser apenas um custo de TI para se tornar um “sistema gerador de receita”. Tokens, na essência, são produtos de inferência e automação, que determinam a produtividade de várias áreas de negócio, como atendimento ao cliente, desenvolvimento, logística, estoque, gestão de riscos e segurança. O relatório aponta que, entre empresas nativas de IA, já há casos em que a receita por funcionário é cerca de 10 vezes maior do que em empresas tradicionais.

x86 não desaparecerá… mas será “absorvido” pela plataforma da NVIDIA

A parte mais interessante deste relatório não é o declínio do x86, mas sim sua “absorção”. Os dados e aplicações centrais das empresas ainda permanecem no ambiente x86. Portanto, uma substituição completa não é realista. A análise sugere que o caminho mais provável é manter os negócios de determinismo, enquanto se sobrepõe uma camada de fábrica de IA externamente.

O relatório destaca que a colaboração entre NVIDIA e Intel pode ser uma estratégia central nesta transformação. Para a Intel, isso permite manter sua presença na era da IA e obter receita; para a NVIDIA, oferece acesso à vasta base instalada de x86. Para os clientes empresariais, a vantagem é que eles podem migrar para a infraestrutura de IA sem precisar substituir completamente seus sistemas existentes.

A análise acredita que, nesse processo, a disputa frequentemente mencionada sobre a proporção de CPUs e GPUs também está exagerada. Com a utilização de CPUs atualmente baixa, mais importante do que a proporção é o quanto se consegue aumentar a utilização de toda a plataforma. Isso significa que, em vez de competir por quantidade de componentes, o design de arquiteturas integradas será o fator decisivo.

A verdadeira arma da NVIDIA não é o chip, mas o “stack completo”

O relatório enfatiza que a NVIDIA já ultrapassou o status de “empresa de chips” e está construindo uma plataforma de pilha completa. Sua vantagem competitiva começa com o ecossistema de software CUDA e se fortalece com sistemas integrados como DGX, redes Mellanox, CPU-GPU Grace-Hopper, Spectrum-X, Blackwell, Mission Control, Omniverse, Rubin e a futura roadmap anual do Feynman.

Especialmente, a aquisição da Mellanox é vista como um divisor de águas para o crescimento da NVIDIA. Uma fábrica de IA precisa conectar dezenas de milhares de GPUs como um único sistema, e o gargalo mais comum é a rede, não o chip. A NVIDIA está transformando a rede de simples conexão com NVLink, InfiniBand, Spectrum-X e BlueField DPU, em uma “estrutura” de cálculo.

Nessa arquitetura, a unidade de cálculo não é mais o servidor, mas o “rack”. Ao otimizar GPU, CPU, DPU, memória, rede, armazenamento, resfriamento e software operacional como um sistema único, busca-se reduzir o custo por token. Essa abordagem é completamente diferente do tempo em que os clientes montavam componentes individualmente. O relatório avalia que essa é a principal distinção que diferencia a NVIDIA de empresas semicondutoras convencionais.

Armazenamento, banco de dados, recuperação… a era da IA está reescrevendo tudo

A transformação da fábrica de IA não é apenas uma mudança nos dispositivos de cálculo. O armazenamento está deixando de ser um “dispositivo adicional” para se tornar uma “memória de contexto”, e a plataforma de dados está mudando de um armazém de consultas passadas para um centro de semântica em tempo real. Embora os armazéns de dados empresariais ou lagos de dados integrados estejam presentes na análise…