Como a MTN Nigéria alcançou um dos seus maiores lucros trimestrais de sempre

MTN Nigéria divulgou os seus resultados não auditados do primeiro trimestre de 2026, mantendo o ritmo de recuperação iniciado em 2025 após dois anos de perdas.

A gigante das telecomunicações reportou um lucro antes dos impostos de N546,42 bilhões para o trimestre, representando um aumento de 169,64% em comparação com N202,65 bilhões registados no primeiro trimestre de 2025.

O desempenho marca o segundo melhor lucro trimestral antes dos impostos da MTN Nigéria desde a sua cotação, ficando apenas 4% abaixo dos N569,59 bilhões registados no quarto trimestre de 2025.

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Isto sucede após uma virada em 2025, quando a gigante das telecomunicações voltou à lucratividade após perdas em 2023 e 2024.

Antes da crise, a MTN Nigéria registou um lucro após impostos de N349 bilhões em 2022. No entanto, a forte depreciação do naira mudou a história dos lucros da empresa.

Em 2023, a MTN entrou em prejuízo após impostos de N137 bilhões. Em 2024, as perdas aprofundaram-se para N400 bilhões, levando os lucros retidos a N607 bilhões negativos e o patrimônio dos acionistas a N458 bilhões negativos.

O mercado reagiu fortemente na altura. O preço das ações da MTN, que chegou a negociar a N293 em 2024, acabou fechando o ano a N200.

Mas a empresa fez uma forte recuperação. A ação subiu de N200 em 2024 para até N915 em abril de 2026, antes de recuar para N801,10 em 8 de maio de 2026.

Então, o que realmente aconteceu entre os anos de crise de 2023 e 2024, a recuperação em 2025 e o impulso sustentado que se vê agora em 2026?

A gestão da MTN Nigéria atribui grande parte da recuperação à disciplina operacional.

Comentando os resultados do primeiro trimestre de 2026, o CEO Karl Toriola afirmou:

• “Apesar de um ambiente de custos desafiador, uma forte disciplina operacional manteve as despesas operacionais bem controladas, proporcionando uma alavancagem operacional significativa. O EBITDA aumentou 68,1%, e a margem EBITDA expandiu-se em 8,7 pontos percentuais para 55,3%, em linha com a nossa orientação de médio prazo de uma margem na faixa de 50% a 55%. Como resultado, o lucro antes dos impostos aumentou 169,6% para N546,4 bilhões.”

No entanto, uma análise mais aprofundada das finanças da empresa mostra que uma das partes mais surpreendentes da história de recuperação da MTN Nigéria é que a empresa nunca sofreu realmente com uma demanda fraca, mesmo durante os anos de prejuízo.

• Embora perdas cambiais e custos crescentes pressionassem os lucros, os nigerianos continuaram a gastar bastante em chamadas, acesso à internet, streaming, banking móvel e outros serviços digitais.

Essa demanda constante ajudou a MTN a crescer a receita de forma consistente nos últimos três anos, passando de N2,01 trilhões em 2022 para N2,47 trilhões em 2023, antes de disparar para N5,20 trilhões em 2025.

O impulso continuou em 2026, com a receita do primeiro trimestre crescendo 41,6% ano a ano, atingindo N1,49 trilhão.

• Se anualizado, a MTN Nigéria pode estar a caminho de gerar perto de N6 trilhões em receita em 2026.

O ritmo de crescimento reflete uma combinação de maior consumo de dados, ajustes tarifários implementados no início de 2025, crescimento de assinantes e expansão na adoção de serviços digitais.

• A receita de dados aumentou 74,5% em 2025, atingindo N2,78 trilhões, contribuindo com mais de 53% do total de receitas, enquanto os assinantes de dados subiram 11,6% para 53,2 milhões de utilizadores.
• Os assinantes móveis também aumentaram 7,9%, chegando a 87,3 milhões, enquanto a receita de fintech saltou 79,7% para N191,27 bilhões, com as carteiras MoMo expandindo 30,8% para 3,7 milhões de utilizadores.

Em termos simples, os consumidores continuam a priorizar a conectividade, ajudando a MTN a manter um forte ritmo comercial.

Se a demanda permaneceu forte, o que então causou o colapso do lucro? A resposta foi perdas cambiais.

Apesar de uma receita e desempenho operacional resilientes, os lucros da MTN Nigéria foram gravemente afetados pela forte depreciação do naira.

• A empresa registou perdas cambiais de N740,43 bilhões em 2023, que pioraram para N925,36 bilhões em 2024, à medida que a desvalorização do naira aumentou significativamente o impacto da reavaliação de obrigações em moeda estrangeira e passivos de arrendamento.

O impacto foi suficientemente severo para eliminar os lucros operacionais e levar a gigante das telecomunicações a prejuízos, apesar do crescimento na procura por dados e serviços digitais.

No entanto, a história mudou em 2025, quando a pressão cambial diminuiu e o naira estabilizou-se relativamente aos períodos anteriores.

• A MTN Nigéria registou um ganho cambial líquido de N90,27 bilhões em 2025, seguido de mais N33,3 bilhões de ganho cambial no primeiro trimestre de 2026.

Essa reversão tornou-se um dos maiores impulsionadores do retorno à lucratividade da empresa, permitindo que os fortes lucros operacionais finalmente se refletissem no resultado final.

A mudança da empresa para um modelo de negócio orientado por dados também se tornou cada vez mais visível durante o período.

• Em 2022, a receita de voz ainda era a maior fonte de receita da MTN, contribuindo com cerca de 43% do total, enquanto os dados representavam 38%.
• Em 2023, a receita de dados ultrapassou a de voz, tornando-se a maior contribuinte para os lucros da empresa, sinalizando uma mudança significativa no comportamento do consumidor, à medida que os nigerianos gastam cada vez mais em acesso à internet e conectividade digital do que em chamadas tradicionais.

Essa transição acelerou ainda mais em 2025, quando os dados firmaram-se como o principal motor de receita da empresa.

• Ao mesmo tempo, o negócio de fintech da MTN continuou a expandir-se rapidamente, reforçando a evolução da empresa de uma operadora de telecomunicações tradicional para uma plataforma mais ampla de conectividade digital e fintech.

Ainda assim, permanecem riscos apesar da recuperação.

A MTN Nigéria pode ter voltado à lucratividade, mas a pressão de financiamento continua forte. A empresa registou custos financeiros de N143,27 bilhões apenas no primeiro trimestre de 2026, quase iguais aos N147,29 bilhões gastos durante todo o ano de 2022. Isso sucede a um custo financeiro de N524,91 bilhões registado em 2025.

O que os investidores estão vendo

A recuperação dos lucros e do balanço da MTN Nigéria provocou uma forte reavaliação na ação, elevando a capitalização de mercado da empresa para cerca de N16,8 trilhões, tornando-a a terceira ação com maior capitalização na Bolsa de Valores da Nigéria.

Importante, a recuperação também devolveu à MTN Nigéria o caminho para pagamentos de dividendos. Após a crise cambial ter interrompido a lucratividade, a empresa declarou um dividendo total de N20 por ação para o exercício de 2025.

Apesar do forte rally, a avaliação da MTN Nigéria ainda não parece excessivamente inflacionada em relação à escala de sua recuperação.

• A empresa atualmente negocia a um índice preço/lucro de cerca de 15x, enquanto o EBITDA aumentou fortemente para N2,74 trilhões e o retorno sobre ativos atingiu 25,9%.

O otimismo dos investidores reflete uma confiança crescente de que a MTN Nigéria pode ter passado do pico de sua crise impulsionada pelo FX, com lucros operacionais mais fortes, receita de dados em expansão, adoção crescente de fintech e melhora na força do balanço, apoiando uma perspectiva de lucros mais sustentável.

No geral, com um índice PEG de apenas 0,32x, a avaliação da MTN Nigéria sugere que a ação ainda pode estar a negociar abaixo do ritmo de recuperação dos seus lucros, apesar do forte rally registrado no último ano. Dado o seu ritmo de crescimento dos lucros, pelo menos nos últimos 3 anos, a ação parece subvalorizada.

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