A febre das ações de chips, ainda acelerando

O setor de semicondutores está a passar por uma festa de riqueza rara.

Nas últimas seis semanas, a capitalização total das ações de componentes de semicondutores do índice S&P 500 aumentou cerca de 3,8 trilhões de dólares, numa escalada tão forte que até investidores experientes dizem que é “quase surreal”.

(O índice de cesta de semicondutores tem vindo a fortalecer-se continuamente desde abril)

A lógica central que impulsiona esta rodada de mercado é a demanda quase ilimitada das empresas de IA por poder de processamento, que se estendeu de chips específicos para IA para chips de memória, CPUs tradicionais e outras categorias mais amplas de semicondutores.

Grandes fabricantes de chips acabaram de apresentar resultados financeiros impressionantes no primeiro trimestre, com perspetivas anuais ainda mais otimistas. A Intel registou um aumento acumulado de 239% desde início do ano, a SanDisk subiu 558%, e os principais índices do mercado sul-coreano quase duplicaram em relação ao ponto mais baixo.

Como equilibrar a participação na “última hora da festa” com a precaução de que a maré possa recuar, tornou-se a questão mais central do mercado.

Demanda de IA transbordante, ciclo de prosperidade para todas as categorias de chips

A narrativa do mercado de ações de chips mudou significativamente no início deste ano.

Durante anos, o entusiasmo dos investidores concentrou-se principalmente nas GPUs usadas para treinar e executar modelos de IA generativa, enquanto os CPUs tradicionais quase foram esquecidos pelo mercado.

Mas, com o novo modelo de IA da Anthropic a ganhar reconhecimento de mercado graças às suas fortes capacidades de autonomia, a estrutura de demanda por aplicações de IA mudou.

O agente de IA pode operar 24 horas por dia, gerando continuamente uma quantidade massiva de dados, o que impulsionou significativamente a procura por chips de memória; ao mesmo tempo, a procura por CPUs tradicionais também está a recuperar.

Jonathan Cofsky, gestor de portfólio do fundo de tecnologia e inovação de 8 mil milhões de dólares da Janus Henderson, afirmou:

Agora, as maiores empresas tecnológicas do mundo estão a comprar freneticamente todos os chips e poder de processamento que conseguirem. Isto traz lucros substanciais aos fabricantes.

A escassez de vários tipos de chips está a elevar os preços. Analistas preveem que este desequilíbrio entre oferta e procura poderá durar vários anos, não meses, com múltiplos gargalos a limitar a velocidade de expansão da capacidade produtiva.

Valorização sustentada por lucros, com diferenças essenciais face à bolha da internet

A principal diferença desta fase de mercado em relação à bolha da internet de 2000 reside nos lucros empresariais robustos.

Tomemos como exemplo a fabricante de chips de memória Micron Technology. Em 2023, a receita da empresa foi de apenas 15,5 mil milhões de dólares, com prejuízos operacionais, numa altura em que os preços da memória estavam baixos.

Por outro lado, segundo analistas, a receita para este ano fiscal deverá atingir 107 mil milhões de dólares, com lucros operacionais anuais de até 77 mil milhões de dólares.

Apesar do aumento de cerca de 770% no preço das ações no último ano, de acordo com dados da FactSet, beneficiando do forte crescimento dos lucros, o rácio P/E da Micron atualmente é de apenas 8,9 vezes o lucro esperado para os próximos 12 meses, enquanto o P/E do S&P 500 é de 23 vezes.

Segundo padrões tradicionais de avaliação, esta ação de chips, que subiu de forma tão acentuada, parece “barata”.

Diana Chisholm, diretora de estratégia quantitativa da Fidelity Investments, afirmou:

A anomalia atual reside exatamente na força do crescimento dos lucros.

Em contraste, durante a bolha da internet, muitos dos maiores vencedores quase não tinham lucros ou estavam completamente no vermelho. Essa diferença fundamental é a principal razão pela qual a maioria dos analistas mantém uma postura positiva em relação às ações de chips atualmente.

Investidores individuais em massa, ETFs alavancados em alta

Para além dos investidores institucionais, os investidores particulares também estão altamente ativos nesta festa de chips.

Dados da Interactive Brokers mostram que, na última semana, as 10 ações mais negociadas na plataforma foram quase todas fabricantes de chips, empresas de tecnologia que compram chips, e um ETF focado em semicondutores — o SOXL.

O SOXL acompanha, através de instrumentos derivados, o índice de semicondutores da Bolsa de Nova York com uma alavancagem de três vezes a subida ou descida diária. No último ano, este ETF subiu cerca de 1200%.

Até ao final de abril, o volume de negociação diário combinado do ETF de alavancagem 3x short de semicondutores SOXS e do ETF de alavancagem 3x long de semicondutores SOXL atingiu cerca de 330 milhões de ações, o nível mais alto em pelo menos 16 meses.

Em comparação, o volume de negociação do ETF de alavancagem 3x long do S&P 500 SPXL e do 3x short do S&P 500 SPXS caiu para cerca de 90 milhões de ações, perto do mínimo do ano.

Steve Sosnick, estratega-chefe da Interactive Brokers, afirmou:

A IA está a impulsionar o mercado em grande medida, e toda a economia. Os semicondutores são a manifestação mais direta dessa lógica… É a trajetória mais próxima de uma subida vertical que me lembro.

Um analista do Barclays escreveu, num relatório dirigido a clientes de vendas e trading nesta semana:

Lembre-se de que, muitas vezes, movimentos “loucos” podem durar mais do que a maioria espera.

Controvérsia sobre a bolha aumenta, veteranos optam por manter e ficar atentos

No entanto, a sombra da história continua a pairar sobre esta festa.

Na semana de 7 de maio, o ETF de semicondutores SMH registou uma saída de fundos de 2,3 mil milhões de dólares, a maior desde o seu lançamento em 2011.

E o índice PHLX de semicondutores acabou de completar a sua maior subida em seis semanas desde a semana de 10 de março de 2000 — exatamente no pico da bolha da internet, que depois colapsou.

Alguns investidores veteranos, que viveram essa época, continuam a manter as suas posições, mas também pensam em sair em breve.

Peter Feinberg, investidor experiente, que detém ações da Broadcom e TSMC há mais de dez anos, diz que os seus investimentos ajudaram a sua carteira a superar o S&P 500 nos últimos anos. Ele admite que o aumento desde 2026 já é “quase surreal”.

Ele resumiu o sentimento comum dos investidores mais antigos numa frase:

Os momentos mais divertidos da festa costumam ser a meia hora antes da polícia chegar para encerrar.

Feinberg disse que está a pensar em reduzir algumas posições em chips, mas ainda mantém as ações, lembrando-se de que boas fases não duram para sempre.

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