Controlável vs Incontrolável: A estrutura de "dupla criptografia" de Wall Street formada

Fonte: Shanaka Anslem Perera, analista independente; Tradução: Jinjing Finance Claw

6 de maio, quatro instituições no blockchain público concluíram em menos de cinco segundos a liquidação de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, transfronteiriça, interbancária e interzona horária.

Ninguém relacionou esse feito com a ação da Morgan Stanley no mesmo dia.

Ao colocar os dois juntos, “arquitetura em duas camadas” deixa de ser teoria e passa a ser infraestrutura em implementação.

6 de maio, Mastercard, Ondo Finance, JPMorgan Chase (por meio de sua plataforma blockchain Kinexys) e Ripple realizaram conjuntamente a primeira liquidação quase em tempo real de resgate de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados transfronteiriços, na mesma cadeia pública integrada ao sistema de liquidação interbancária.

O fundo OUSG da Ondo (que detém títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, com valor de aproximadamente 610 milhões de dólares) processou esse resgate na XRP Ledger, em menos de cinco segundos. A rede multi-token da Mastercard (Multi-Token Network) roteou as instruções até o Kinexys, que debitou a conta de depósito blockchain da Ondo, enquanto o banco agente do JPMorgan Chase transferia dólares para a conta bancária do Ripple em Cingapura.

Todo o processo foi concluído fora do horário bancário tradicional. Ian De Bode, presidente da Ondo Finance, afirmou que essa foi a primeira liquidação quase em tempo real de títulos do Tesouro tokenizados transfronteiriços e interbancários.

A escolha do XRP Ledger foi mais por critérios do que por velocidade. O XRPL realiza a tokenização de ativos por meio de moedas emitidas nativamente (Issued Currencies) e linhas de confiança (Trust Lines), permitindo que o emissor possa congelar, autorizar ou limitar transferências diretamente na camada de protocolo, sem necessidade de contratos inteligentes. Ondo pode controlar quem detém o OUSG, Mastercard controla o roteamento, e JPMorgan Chase controla a moeda fiduciária.

Cada nó na cadeia de liquidação possui um interruptor de conformidade. A blockchain é pública, mas os ativos nela devem obedecer às regras.

No mesmo dia, a Morgan Stanley começou a testar ativamente na sua plataforma ETrade a negociação direta de criptomoedas para 8,6 milhões de clientes próprios, com uma taxa de 0,50% por transação. O banco lançou em 8 de abril o ETF de Bitcoin à vista com menor taxa (MSBT, 0,14%) e recomendou que os clientes alocassem de 2% a 4% de seus ativos em Bitcoin, além de planejar lançar uma carteira digital própria na segunda metade de 2026. A Morgan Stanley está construindo todos os canais de entrada para o Bitcoin, que é a única criptomoeda em uma cadeia pública sem linhas de confiança, sem capacidade de congelamento pelo emissor, sem interruptores de conformidade e sem chaves de administrador em qualquer camada do protocolo.

Duas cadeias públicas, duas arquiteturas. Uma com interruptores de congelamento em cada nó, outra sem nenhum.

No mesmo dia, algumas das maiores instituições financeiras globais estavam integrando ambas as arquiteturas ao sistema financeiro de Wall Street.

A lei GENIUS exige que as stablecoins tenham capacidade de congelamento, enquanto a lei CLARITY classifica o Bitcoin como mercadoria digital, justamente por não possuir essas funções.

A Mastercard, por meio da aquisição da BVNK (valor de 1,8 bilhões de dólares) e do programa Crypto Partner, com mais de 100 parceiros, está construindo uma infraestrutura de liquidação na camada controlável; a Morgan Stanley, por sua vez, constrói uma infraestrutura de distribuição na camada incontrolável, envolvendo ETF, ativos à vista, consultoria e carteiras digitais.

Em 24 de abril, a secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, congelou 344 milhões de dólares em USDT sob a ação “Economic Anger”, mas ninguém conseguiu congelar um único satoshi, pois isso é simplesmente impossível.

A distinção deixou de ser “blockchain pública vs privada”, ou “criptomoeda vs banco”, e passou a ser “controlável vs incontrolável”.

Instituições que antes rejeitavam ambos os modelos agora estão construindo infraestrutura para ambos simultaneamente.

Mastercard e JPMorgan Chase estão criando rotas para “moedas que obedecem às regras”; a Morgan Stanley está construindo canais de entrada para “moedas que apenas obedecem ao cálculo”.

A arquitetura já está em operação. Ambas as arquiteturas estão sendo construídas ao mesmo tempo por instituições semelhantes, com objetivos diferentes, em registros diferentes.

Uma realiza liquidação de títulos do Tesouro tokenizados em cinco segundos, com cada camada possuindo interruptores de congelamento; a outra realiza liquidação de valor em dez minutos, sem nenhum interruptor.