O que exatamente é a 5(c) Capital, que faz com que os CEOs da Polymarket e Kalshi invistam simultaneamente?

Autor: Anita AGI/acc

Na Wall Street, há um sinal clássico: quando os concorrentes começam a apostar na mesma infraestrutura, a indústria já entrou na próxima fase.

Essa é a previsão de mercado atual.

De um lado está a Polymarket — o mercado de eventos mais difundido no mundo cripto; do outro, a Kalshi — uma das únicas bolsas de contratos de eventos autorizadas pela regulamentação dos EUA.

Duas trajetórias completamente diferentes:

• Uma é globalizada, on-chain, narrativa descentralizada

• A outra é regulada, CFTC, trajetória financeira tradicional

Mas os CEOs dessas duas empresas, ao mesmo tempo, investiram em um fundo, o 5© Capital.

Essa coisa, mais do que parece à primeira vista, é mais incomum.

O 5© Capital não é um fundo grande, com objetivo de arrecadar cerca de 35 milhões de dólares. O CEO da Polymarket, Shayne Coplan, e o CEO da Kalshi, Tarek Mansour, apostaram juntos nesse fundo. Essas duas empresas são os dois principais atores do mercado de previsão, e também os concorrentes mais diretos.

O fundo foi impulsionado por dois funcionários iniciais da Kalshi: Adhi Rajaprabhakaran e Noah Zingler-Sternig. O primeiro foi trader na Kalshi, o segundo foi responsável pelas operações.

A Polymarket foi fundada em 2020. A verdadeira origem do 5© não é um fundo veterano que começou a investir em projetos em 2020, mas um grupo de pessoas que, desde o início do mercado na Kalshi, enfrentaram problemas de infraestrutura e transformaram essa experiência em capital de conhecimento. O 5© não é um fundo temático tradicional. É mais uma ferramenta de capital organizada por insiders do setor.

O 5© não investe na plataforma, mas no arsenal por trás da guerra de plataformas

Dados públicos indicam que o 5© planeja investir em cerca de 20 empresas, com foco em provedores de market making, design de índices e infraestrutura de mercados de previsão.

Ele não quer investir no “próximo Polymarket”, nem no “próximo Kalshi”.

Ele aposta em:

• Quem fornece liquidez aos mercados de previsão;

• Quem projeta índices de eventos;

• Quem faz dados cross-platform;

• Quem desenvolve ferramentas de negociação;

• Quem faz gerenciamento de risco e monitoramento;

• Quem define o resultado e liquidação;

• Quem transforma previsão de apostas de retail em uma classe de ativos institucional.

As plataformas podem competir, mas a infraestrutura pode ser compartilhada. Polymarket precisa de profundidade, Kalshi também; Polymarket precisa de preços mais confiáveis, Kalshi também; Polymarket precisa de entrada de instituições, Kalshi ainda mais.

Ele aposta no ecossistema completo de previsão, e não em uma única entrada.

Por que é alguém da Kalshi que está fazendo isso?

A origem do 5© é clara: Kalshi.

O caminho da Kalshi é completamente diferente do da Polymarket. A Polymarket é uma máquina de crescimento nativa do cripto, que rapidamente conquistou espaço global, com ativos on-chain e narrativa de eventos. A Kalshi, por outro lado, escolheu o caminho regulatório dos EUA, lidando a longo prazo com a CFTC, regulamentações estaduais e limites de contratos de eventos.

Portanto, quem vem da Kalshi naturalmente se preocupa com:

• Quais eventos podem ser estruturados como contratos;

• Quais eventos não deveriam ser negociados;

• Quais mercados são suscetíveis à manipulação;

• Por que os market makers relutam em participar;

• Como negociadores podem explorar informações não públicas;

• Onde a regulamentação pode apertar no futuro.

Essa visão difere da de um fundo cripto comum. Um fundo cripto comum vê crescimento, a Kalshi vê estrutura de mercado.

O maior problema dos mercados de previsão nunca foi “se alguém quer apostar”. As pessoas sempre quiseram apostar. A questão é: essa aposta pode ser embalada como um mercado financeiro e suportar regulamentação, liquidez, manipulação, disputas de liquidação e fiscalização institucional? O 5© aposta na infraestrutura para responder a essa questão.

Os mercados de previsão podem ser monopolizados por algumas gigantes?

Muito provavelmente sim.

Embora pareça que os mercados de previsão possam se expandir infinitamente — pois todos os dias surgem novos eventos —, na prática, mercados eficazes de negociação são poucos. A maioria dos eventos não tem traders suficientes, liquidez suficiente ou critérios claros de liquidação.

Isso leva a um ciclo: quanto mais concentrada a liquidez, mais confiável é o preço; quanto mais confiável, mais usuários; quanto mais usuários, mais market makers querem participar; e assim por diante, formando um efeito de rede típico de bolsas.

Negociação de ações, opções, futuros — tudo funciona assim. No final, o mercado não se distribui igualmente em 100 plataformas, mas se concentra em poucas bolsas, clearinghouses, market makers e terminais de dados.

Os mercados de previsão não serão diferentes. Nos próximos 12 a 24 meses, é provável que surja um monopólio de três camadas:

Primeira camada: monopólio das plataformas front-end

Polymarket e Kalshi estão mais próximos disso atualmente.

Polymarket domina a narrativa nativa de cripto e o público global; Kalshi domina a entrada regulatória nos EUA. Ambos têm trajetórias diferentes, mas disputam o lugar padrão de “bolsa de contratos de eventos”.

Segunda camada: monopólio de liquidez

O valor real não está na plataforma, mas na rede de market makers.

Se uma instituição conseguir atender simultaneamente Polymarket, Kalshi e outros mercados, oferecendo market making cross-market, arbitragem e estabilidade de preços, ela se tornará uma espécie de Jane Street ou Citadel no mercado de previsão.

Provavelmente, essa é a aposta principal do 5©.

Terceira camada: monopólio de dados

Quando os preços dos mercados de previsão forem utilizados por mídia, fundos, empresas e agentes de IA, esses dados se transformarão em produtos de informação.

No futuro, alguém venderá:

• Probabilidade de recessão nos EUA;

• Probabilidade de corte de juros;

• Índice de risco de guerra;

• Volatilidade eleitoral;

• Probabilidade de avanços em IA;

• Probabilidade de eventos corporativos.

Isso se tornará uma Bloomberg de previsão de mercado. Quem controla a distribuição de dados, controla a interpretação.

O insider trading não é um problema marginal, mas o “pecado original” dos mercados de previsão

Mercados de previsão dependem de informações privilegiadas, mas essa prática está matando o setor.

Na finança tradicional, insider trading é uma falha de mercado; nos mercados de previsão, informações não públicas quase fazem parte do produto. Porque o que se vende é “quem sabe mais cedo o futuro”.

O problema é: se quem sabe mais cedo começa a apostar, o mercado está descobrindo informações ou recompensando corrupção?

A pressão regulatória recente já mostrou a resposta. Segundo a AP, os mercados de previsão estão sob maior escrutínio por causa de preocupações com insider trading e apostas ilegais, incluindo militares usando informações não públicas para apostar em operações militares sensíveis, políticos participando de mercados relacionados às próprias campanhas, entre outros casos.

Recentemente, a Kalshi puniu e suspendeu três candidatos ao Congresso que apostaram em mercados relacionados às suas próprias campanhas. Embora os valores não tenham sido altos, o evento atingiu o ponto mais vulnerável do mercado de previsão: se candidatos, funcionários do governo, militares, reguladores e executivos podem negociar eventos com informações não públicas, o preço do mercado deixa de ser “sabedoria coletiva” e passa a ser “monetização do poder”.

Vários estados americanos também começaram a agir. Nova York, Califórnia, Illinois recentemente impuseram restrições ao uso de informações não públicas por funcionários públicos em mercados de previsão. O governador de Nova York assinou uma ordem administrativa proibindo funcionários estaduais de lucrar com informações privilegiadas em Kalshi, Polymarket e similares.

Isso é o regulador dizendo ao mercado: se os mercados de previsão querem entrar na esfera financeira mainstream, não podem mais depender de informações cinzentas para crescer.

Há um paradoxo aqui.

A razão de valor dos mercados de previsão é sua capacidade de agregar informações dispersas. Mas, dentro dessas informações dispersas, há uma parte que é não pública.

• Funcionários de empresas conhecem o andamento de projetos;

• Funcionários do governo sabem de direções políticas;

• Equipes de campanha têm pesquisas internas;

• Militares conhecem planos de ação;

• Fornecedores sabem de mudanças na capacidade produtiva;

• Traders conhecem fluxo de ordens.

Se essas pessoas não puderem participar, o mercado perderá uma parte da vantagem informacional. Se puderem, será acusado de incentivar corrupção e insider trading. Essa é a maior dificuldade institucional dos mercados de previsão.

Economistas gostam de previsão de mercado porque ela agrega informações. Reguladores odeiam porque ela pode recompensar obtenção ilegal de informações.

Portanto, o mercado de previsão maduro no futuro provavelmente não será totalmente livre. Será um mercado altamente estratificado:

• Retailers poderão negociar eventos de baixa sensibilidade;

• Instituições poderão negociar eventos com conformidade regulatória;

• Funcionários públicos, candidatos e insiders terão restrições;

• Eventos como guerra, assassinato, morte, operações militares serão estritamente proibidos;

• Plataformas precisarão estabelecer monitoramento, KYC, relatórios de transações anômalas e penalidades.

Isso sacrificará parte da “abertura”, mas trará maior mainstreamização.

As oportunidades do 5© também vêm dessa intensificação regulatória

Muitos veem a regulamentação como um obstáculo para os mercados de previsão. No curto prazo, sim. Mas, no longo prazo, pode ser uma vantagem para as infraestruturas.

Por quê?

Porque, uma vez que o setor se torne regulado, as plataformas precisarão de:

• Identificação de identidade;

• Monitoramento de transações;

• Detecção de insider trading;

• Reconhecimento de manipulação de mercado;

• Revisão de contratos;

• Gestão de disputas de liquidação;

• Gerenciamento de risco cross-platform;

• Registro de dados de nível institucional;

• Sistemas de auditoria e relatórios.

Nenhuma dessas tarefas pode ser totalmente resolvida por uma única empresa, como Polymarket ou Kalshi.

Essa é a oportunidade do 5©. Ele aposta em uma ecologia que não é apenas “fazer mais pessoas apostarem”, mas criar condições para que os mercados de previsão entrem no sistema financeiro.

Se, no início, os mercados de previsão cresceram por temas, fluxo e capital cripto, a próxima fase será baseada na institucionalização. Essa fase é mais lenta, mas também traz dinheiro de verdade.

Ele aposta em três coisas:

Primeiro, que eventos se tornarão classes de ativos

No passado, mercados financeiros negociavam lucros, taxas de juros, commodities, moedas, volatilidade. Os mercados de previsão querem negociar “eventos”. Isso pode criar uma nova classe de ativos.

Segundo, que os mercados de previsão se concentrarão

Os mercados realmente líquidos estarão em poucas plataformas. Polymarket e Kalshi são os principais front-ends atuais.

Terceiro, que o valor máximo estará nos bastidores

Market making, dados, índices, gerenciamento de risco, liquidação, ferramentas de conformidade — esses serão os verdadeiros geradores de lucro do setor. O 5© não precisa decidir quem vencerá entre Polymarket e Kalshi. Basta avaliar se esse setor vai crescer. Se a resposta for sim, a infraestrutura surgirá como uma oportunidade de investimento.

Por isso, os CEOs de ambos os concorrentes podem ser simultaneamente investidores.

Eles não estão apoiando um competidor, mas se protegendo contra o mercado que ambos precisarão no futuro.