Perspectiva do Mercado no 2º Trimestre: Por que uma Estratégia de Barra de Ações é Ideal para o Mercado Atual

Principais Conclusões

• Por que achamos que uma abordagem de barra de peso para ações dos EUA faz sentido hoje.
• Quais partes do mercado de ações dos EUA parecem mais subvalorizadas?
• Por que esperamos que a volatilidade persista em 2026.
• As previsões atualizadas da Morningstar para crescimento do produto interno bruto, inflação e taxas de juros.
• Nossa opinião sobre o mercado de títulos.

Neste episódio extra do podcast The Morning Filter, o co-apresentador e Estrategista Chefe do Mercado dos EUA na Morningstar, Dave Sekera, e o Economista Sênior dos EUA na Morningstar, Preston Caldwell, compartilham suas novas perspectivas para o mercado e a economia. Sintonize para descobrir se o mercado está subvalorizado hoje, quais setores oferecem as melhores oportunidades e quais ações estão na lista de principais escolhas dos analistas da Morningstar. Sekera também explica por que acha que uma estratégia de barra de valor-crescimento pode vencer em 2026 e como executá-la.

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Caldwell discute quando espera que o crescimento do PIB volte a acelerar, por que as preocupações com a economia em forma de K estão exageradas, e quanto tempo acha que levará até o Federal Reserve cortar novamente as taxas de juros. O episódio termina com uma perspectiva do mercado de títulos, incluindo se o pior já passou no mercado de crédito privado.

Tem uma ideia para um episódio extra? Envie para themorningfilter@morningstar.com.

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33 Ações Subvalorizadas para Comprar em um Mercado Volátil

Revisão do Q1 de 2026 e Perspectiva do Mercado para o Q2

Perspectivas dos Setores de Ações do Q2

Transcrição

Susan Dziubinski: Olá, sou Susan Dziubinski. Bem-vindos a um episódio extra do podcast The Morning Filter. Como os espectadores e ouvintes habituais sabem, estamos fazendo alguns episódios bônus do podcast abordando tópicos que vocês nos disseram que querem ouvir mais. Se tiver uma ideia para um episódio extra, envie para nós pelo e-mail themorningfilter@morningstar.com. O episódio bônus de hoje é uma reprise do webinar de Perspectivas do Mercado de Ações do Segundo Trimestre de 2026 da Morningstar, com a participação do co-apresentador do The Morning Filter, Dave Sekera, e do Economista Chefe da Morningstar, Preston Caldwell. Após um primeiro trimestre turbulento, Dave e Preston compartilham suas perspectivas para ações, títulos, inflação, taxas de juros e economia para o segundo trimestre e além. Ouça agora.

Anúncio de cessar-fogo entre EUA e Irã

Antes de você começar suas observações preparadas, Dave, quero te fazer algumas perguntas após o anúncio do cessar-fogo entre EUA e Irã, feito ontem à noite. No início de 2026, neste webinar, você sugeriu que os investidores mantivessem uma carteira de barra de peso para aproveitar a volatilidade em 2026, equilibrando de um lado ações de valor de alta qualidade, incluindo ações de energia, com ações de tecnologia de alto crescimento e IA do outro. Nas últimas semanas, no nosso podcast semanal, The Morning Filter, você tem sugerido que os investidores realizem lucros em ações de valor e energia, e invistam esses recursos em ações de tecnologia e IA subvalorizadas. No momento, que é meio-dia de 8 de abril, as ações dos EUA estão em alta e os preços do petróleo caindo. Como você está pensando na estrutura de barra de peso hoje?

David Sekera: Boa tarde, Susan. Acho que hoje, e neste exato momento, é uma excelente oportunidade para não fazer nada. Agora é um ótimo momento para deixar que essa estratégia de barra de peso funcione para você. Como você mencionou, nas últimas semanas, recomendamos realizar lucros; não necessariamente vender toda a sua posição, mas pelo menos garantir alguns desses ganhos em ações de valor e, especificamente, ações de energia. Como você observou, temos recomendado ações de energia ao longo de todo 2025. Elas foram um dos setores mais subvalorizados no ano passado, e pagaram dividendos bastante bons. Também notamos várias vezes que elas poderiam oferecer uma boa proteção natural na sua carteira, caso a inflação volte ou por outros problemas geopolíticos. Agora, certamente, não tinha na minha radar o conflito com o Irã este ano quando pensei nisso, mas havia certamente outros pontos de tensão no mundo que justificavam essa cautela.

Neste momento, por mais que o petróleo tenha caído, espero que você tenha realizado esses lucros e os colocado em alguns desses outros setores subvalorizados; especificamente ações de crescimento, que sofreram bastante com a venda até agora neste ano, e ainda mais especificamente, ações de tecnologia, e mais especificamente, muitas dessas ações de IA, que foram bastante atingidas. É aí que vejo maior potencial de valorização hoje em crescimento, especialmente no setor de tecnologia e em muitas dessas ações de IA. Deixe que essa carteira em forma de barra de peso funcione para você. Acho que você verá o potencial de valorização aí. Para a desvantagem, você verá que as ações de valor ficarão atrasadas, provavelmente não necessariamente caindo, mas certamente ficando atrás na alta. Acho que energia, como estamos vendo, continuará a cair enquanto os preços do petróleo continuarem a cair daqui para frente.

As Bolsas Disparam, Preços do Petróleo Caem com o Cessar-Fogo EUA-Irã

Brent crude cai para uma mínima de quatro semanas enquanto investidores aguardam mais detalhes sobre a recuperação do transporte marítimo.

Pensando por capitalização: As small caps, na minha última verificação, estavam ligeiramente superando as large caps nesta manhã, e as small caps, se você notar, serão a parte mais subvalorizada do mercado, mas acho que as large caps provavelmente terão a maior alta primeiro nas próximas semanas. Depois, acho que as small caps seguirão.

Olhando para nossas perspectivas setoriais, os setores mais atingidos também são os que achamos mais subvalorizados hoje, especificamente o setor de tecnologia, o setor de comunicações e os setores cíclicos de consumo. Estes estão se saindo melhor nesta manhã. Ainda acreditamos que cada um desses tem muito mais potencial de alta. Você verá que os setores menos sensíveis à economia, os setores defensivos, de consumo defensivo, saúde e utilidades, ficarão atrasados na alta em alguns casos, com base em suas avaliações. Na verdade, não me surpreenderia se esses setores caíssem aqui no curto prazo.

Agora, o que devemos pensar a seguir? Como qualquer coisa, não acabou até acabar. As perguntas que os investidores devem estar se fazendo agora são: Essa trégua de duas semanas vai se manter? Poderemos ver algum tipo de reativação do conflito nas próximas duas semanas? Chegaremos a algum acordo negociado até esse prazo, daqui a duas semanas? Espero que cheguemos a alguma resolução definitiva, seja nas próximas duas semanas ou por algum acordo que nos leve ao longo prazo.

Perspectivas dos Setores de Ações: Principais Escolhas do Q2 da Morningstar

Analistas da Morningstar oferecem suas perspectivas setoriais e opiniões sobre as melhores ações para comprar.

Falamos sobre isso várias vezes no The Morning Filter no último mês—sobre o quanto estou atento aos contratos futuros de petróleo; olhando o contrato do mês à frente, o segundo mês, e até alguns desses preços mais longos. Hoje, o contrato de maio de 2026 está em $96 e alguma coisa. A última negociação desse contrato é em 19 de abril. Isso estará dentro do período de trégua de duas semanas, que acredito que será em 21 de abril. Mas, a $96, mesmo tendo caído hoje, ainda está 47% acima de onde o petróleo estava negociando nesse contrato antes do conflito. Olhando para o contrato do segundo mês, de junho de 2026, a última negociação é em 19 de maio. Isso é uma semana antes do feriado do Memorial Day, que é um grande feriado de viagens aqui nos EUA. Esse contrato, da última vez que vi, estava em cerca de $88. Ainda está cerca de 32% acima de onde estava antes do conflito. Por fim, olhando mais adiante, a strip de contratos de petróleo de dezembro de 2026, a última cotação que vi, estava em cerca de $72,5. Ainda está 15% acima do valor pré-conflito. Ainda acho que muita dessa valorização ainda não se refletiu totalmente.

Pensando na volatilidade, ainda acho que haverá muita oscilação ao longo deste ano, não só nas próximas semanas e meses, mas ao longo de todo o ano. Vamos falar sobre quais são alguns dos principais riscos a observar. Espero que, nos meses seguintes, talvez até no próximo trimestre, haja muitas interrupções na produção e no transporte que precisarão ser resolvidas na economia global e na economia dos EUA. Notamos no podcast que algumas empresas químicas de commodities na Ásia, especificamente, tiveram suas operações encerradas. Muitas dessas químicas vão para plásticos e outros produtos.

Acredito que essas interrupções acabarão causando alguns problemas antes de voltarem a operar normalmente. Independentemente de como você mede a inflação, espero que as métricas de inflação subam aqui no curto prazo, enquanto esses preços altos do petróleo se propagam pelo sistema; não só na gasolina, no diesel e no custo do transporte, mas também no aumento de soja, trigo, milho, muitos desses produtos agrícolas, que dependem de grandes quantidades de fertilizante, vindo principalmente do gás natural. O gás natural também foi parcialmente cortado, então sei que os preços do fertilizante também subiram. Veremos quanto de retração do consumidor ocorrerá. Quando conversei com Erin, a diretora do setor de nossa equipe de consumo, ela não achava que haveria muitas mudanças nos hábitos do consumidor, a menos que os preços do petróleo permanecessem altos até o feriado do Memorial Day e durante o verão. Espero que não haja muita retração no consumo na segunda metade do ano. Claro, ainda temos todos os riscos que discutimos no começo de 2026 e que acho que podem se manifestar ao longo do ano.

Analistas: Cessar-fogo EUA-Irã Não Significará Retorno Rápido à Normalidade do Mercado

Preços do petróleo devem permanecer elevados, com volatilidade de mercado provavelmente continuando.

Perspectiva do Mercado de Ações do Q2 de 2026

Dziubinski: Certo, Dave. Você praticamente respondeu a todas as minhas perguntas. Por que não passa às suas observações preparadas sobre as perspectivas do segundo trimestre?

Sekera: Como mudamos um pouco as coisas aqui no início do webinar, vou passar rapidamente por alguns desses slides, porque quero dar tempo suficiente ao Preston para falar sobre a economia, assim ele pode detalhar bastante, já que sei que teremos muitas perguntas sobre a economia e a inflação. Vou revisar rapidamente a avaliação do mercado de ações, destacar nossas avaliações setoriais, as principais escolhas, avaliações por vantagem competitiva, e depois destacar o que está acontecendo com várias ações de mega-cap. Depois, passo a palavra ao Preston para ele apresentar sua perspectiva econômica, e finalizo com uma rápida visão sobre renda fixa. Vamos deixar o máximo de tempo possível para perguntas no final.

Perspectivas do Mercado de Ações do Q2 de 2026: Não Entre em Pânico, Reajuste

Use a volatilidade a seu favor; onde colher ganhos e onde realocar.

Ao analisar o mercado: Quando calculamos, o mercado estava negociando com um desconto geral de 12% em relação aos nossos valores justos. Para quem não participou de nossos webinars antes, a forma como avaliamos o valor justo é bem diferente do que muitos outros estrategistas de mercado fazem. Ao longo da minha carreira, sempre achei que estrategistas de mercado geralmente têm alguma maneira de prever os lucros do S&P 500 para o ano, seja por algum modelo, algoritmo ou modelo econômico, e depois aplicam algum múltiplo futuro a isso. Parece sempre que eles dizem que o mercado está subvalorizado em 8% a 10%, com base no múltiplo de PE futuro que usam. Parece mais uma busca por metas do que uma análise de avaliação verdadeira. A Morningstar cobre mais de 1.600 empresas globalmente, das quais mais de 700 ações são negociadas nos EUA. Criamos um composto de avaliação intrínseca de todas essas ações, e comparamos com a capitalização de mercado onde estão negociadas, o que nos dá nossa métrica de preço versus valor justo, que você vê na Morningstar Style Box aqui.

Preço/Valor Justo pela Style Box da Morningstar

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Como você notou, recomendamos no início do ano que os investidores criassem uma carteira de barra de peso com ações de valor de alta qualidade, com amplo diferencial de vantagem competitiva—especificamente muitas ações do setor de energia—mas equilibrando isso com ações de tecnologia de alto crescimento e IA. A ideia era: Como esperávamos muita volatilidade neste ano, se tivéssemos muita alta de valorização, ações de crescimento, tecnologia—especialmente IA—superariam o mercado para cima. Quando essas ações avançassem mais e mais para territórios totalmente valorizados, ou até sobrevalorizados, você poderia realizar lucros nessas e reinvestir em ações de valor de amplo diferencial de vantagem competitiva que estavam subvalorizadas, para então reajustar a carteira. Claro, o lado negativo do que vimos aqui é que as ações de valor tiveram um desempenho bastante bom até o final do trimestre.

Elas ficaram no positivo, enquanto as categorias de crescimento caíram mais e mais. Nas últimas semanas, temos recomendado realizar lucros. Realize lucros no setor de energia e use isso para reinvestir em muitas dessas ações de crescimento e tecnologia que caíram. Olhando para o futuro, os grandes de capitalização caíram o suficiente para entrarem em uma zona bastante atraente, mas as small caps, com desconto de 17%, ainda são a parte mais subvalorizada do mercado. Muitas pessoas sempre perguntam: Como nossas avaliações de preço versus valor justo funcionaram ao longo do tempo? Este é um gráfico dessas avaliações desde o final de 2010 e início de 2011. Embora não seja uma ferramenta de timing perfeita, acho que é uma ferramenta de avaliação muito boa.

Preço/Valor Justo das Ações de Mercado dos EUA da Morningstar ao Final do Mês

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Você pode ver quanto o mercado caiu e quão rapidamente isso aconteceu. Eu mantive minha recomendação de peso de mercado durante essa queda. Em alguns casos, no começo, talvez eu devesse ter ido para uma posição mais subponderada, mas, novamente, não vimos motivo para sair dessa recomendação de peso de mercado, e, claro, ao atingir esse desconto de 12%, acho que estamos agora em torno de 9% a 10% de desconto geral. Mas, você pode ver outros períodos em que o mercado às vezes age como um pêndulo, oscilando demais para o lado de cima. Por exemplo, no final de 2021, achávamos que o mercado estava sobrevalorizado.

Na nossa perspectiva de 2022, apontamos várias razões para adotar uma posição subponderada naquele momento. No começo daquele ano, notamos que as ações estavam negociando com um prêmio relativamente alto em relação aos nossos valores justos; na época, era um prêmio de 6% sobre o valor justo. Também observamos que achávamos que a inflação iria subir. Esperávamos que o Fed apertasse a política monetária. Prevíamos uma desaceleração da economia. Como tudo isso se desenrolou ao longo do ano, as ações não só caíram, mas caíram demais, atingindo um desconto muito profundo em outubro de 2022, antes de o mercado se recuperar e começar sua alta. Você vê outros exemplos de comportamentos semelhantes do mercado—o maior desconto desde 2011, durante a crise da dívida soberana europeia e a crise bancária na Europa.

Vou pular muita da contextualização histórica aqui. Todos nós sabemos o que aconteceu no último trimestre. Aqui está como o mercado mudou desde o começo do ano até 23 de março, usando a style box da Morningstar.

Índice do Mercado dos EUA da Morningstar caiu 3,49% até a data

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Como esperado, foram esses setores mais ligados ao petróleo que tiveram melhor desempenho. Novamente, ações de energia—uma forte alta na primeira metade do ano. Alguns outros setores, mais sensíveis à economia, tiveram o pior desempenho—novamente tecnologia, com ações de IA caindo bastante, sendo um dos setores com pior desempenho. Mas, serviços financeiros foi um dos setores mais ou o mais sobrevalorizado no começo do ano, e foi um dos mais atingidos ao longo do ano. Achamos que, em certa medida, o mercado precificou muita receita de juros, crescimento de receita de juros líquidos ao longo do ano, esperando que as margens NIM se expandissem. Com as taxas de juros de curto prazo subindo e a curva achatando um pouco, isso afetou bastante esse setor. Claro, setores de consumo cíclico também sofreram bastante, com preços mais altos do petróleo prejudicando o consumidor.

**Retornos por setor: até a data (%)

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Observando os maiores contribuintes, na minha visão, uma mistura estranha. Claro, tivemos várias ações de energia contribuindo bastante—Exxon XOM, Chevron CVX, etc. Também tivemos várias empresas de tecnologia relacionadas a commodities, como Micron MU e SanDisk SNDK, que fornecem memória para chips semi, GPUs necessárias para construir data centers, há uma grande escassez desses chips de memória. Conseguiram aumentar os preços várias vezes ao longo do período. Agora, estão no pico de margens, e essas ações subiram bastante. Acreditamos que essas subiram demais. Com a alta demanda por esses semicondutores de IA, AMAT, LRCX e outras empresas que fornecem equipamentos para fabricar esses chips, também tiveram um bom desempenho. Tudo relacionado ao crescimento de demanda por data centers e construção desses centros também se saiu bem—ações como GE Vernova GEV e Caterpillar CAT. Por fim, nomes de valor de alta qualidade, Johnson & Johnson JNJ, Caterpillar, que tiveram bom desempenho com o movimento de busca por segurança.

Vou passar por aqui, onde estão nossas classificações de estrelas no começo do ano versus agora, e as mudanças no valor justo nesse período. Também quero destacar os maiores detratores do ano. Ações como Microsoft MSFT, Apple AAPL, Nvidia NVDA, Amazon AMZN, Tesla TSLA, e outros grandes nomes de mega-cap. Muitas dessas ações relacionadas à IA tiveram queda. Nesse caso, destaco que a Microsoft, também ligada a software, caiu bastante. Então, houve uma grande correção em ações de software ao longo do ano, à medida que as pessoas ficaram mais preocupadas com o que poderia acontecer com o setor de software especificamente, e com que tipo de disrupção ou deslocamento poderia ocorrer na área, em comparação com o crescimento da IA. Depois, alguns outros que caíram—JP Morgan JPM, infelizmente, ainda não caiu o suficiente para virar uma ação de 4 estrelas, mas saiu de 2 estrelas para 3 estrelas. Com as taxas de curto prazo subindo tanto, vimos uma grande correção nos setores financeiros. Você pode analisar isso com calma, mas ao olhar o que fizemos com nossos valores justos ao longo do trimestre, em comparação com as mudanças de mercado, muitos desses estão começando a parecer mais atraentes, com classificação de 4 ou 5 estrelas.

Falamos há anos sobre o quanto as ações de valor estavam subvalorizadas em relação ao resto do mercado. Claro, nos últimos anos, tudo foi sobre IA, e ações de IA lideraram a alta do mercado. Essas, claro, estão na categoria de crescimento. Vimos o valor ter um desempenho muito abaixo por vários anos, mas, na base histórica, mostrávamos o quão subvalorizadas estavam em relação ao mercado amplo. Isso se corrigiu rapidamente para cima, de modo que hoje, as ações de valor, em relação ao valor relativo, estão negociando acima do mercado geral. Essa é uma das razões, nas últimas semanas, por que temos dito aos investidores que agora é um bom momento para realizar lucros em muitas ações de valor, para então reinvestir na categoria de crescimento.

Por fim, um gráfico semelhante mostra como as avaliações de small caps se comparam ao valor de mercado geral. Em 2020 e 2021, quando o mercado estava em alta, muitos olhavam para ações disruptivas de tecnologia de small cap. Muitas dessas ações de tecnologia disruptiva de small cap subiram demais, entrando até na categoria de 1 estrela, só para corrigir na venda de 2022. Desde então, as small caps não tiveram um desempenho tão rápido quanto o mercado na última rodada, mas mantiveram melhor seu valor na baixa. Acho que isso mostra que o mercado agora reconhece o valor na categoria de valor, e foram as ações de grande capitalização que mais sofreram na venda.

Riscos principais em 2026

Quanto ao que ainda nos espera em 2026, veremos como as coisas se desenrolam nas próximas semanas. Um dos maiores riscos, e que certamente deixarei Preston falar mais, é o quanto os preços do petróleo permanecerem altos e por quanto tempo, pois isso pode levar a um ambiente de estagflação, e podemos ver uma desaceleração ainda maior do crescimento econômico se os preços do petróleo permanecerem nesse nível. Claro, esperamos uma inflação mais alta do que o esperado nos próximos meses, enquanto esses preços altos se propagam. Veremos o que o petróleo fará nos meses seguintes para ver se isso diminui na segunda metade do ano. Como já mencionamos, ações de IA requerem crescimento ainda maior para sustentar as avaliações elevadas que vemos. Acreditamos que há bastante valor nessas ações em comparação com nosso cenário base. Muitas delas, como Nvidia, têm classificação de 4 estrelas. O que percebo é que o mercado já incorporou em suas avaliações o crescimento esperado para 2026, e até para 2027, mas parece que o mercado busca mais provas de que esse crescimento pode continuar em 2028 e além.

Acredito que o mercado busca exemplos específicos de como a IA vai gerar novas receitas para essas empresas, além de evidências de que a IA poderá melhorar a produtividade e eficiência, ajudando a sustentar margens operacionais no futuro. Claro, temos uma nova presidente chegando ao Fed. Temos eleições de meio de mandato este ano. Tudo isso pode complicar o mercado também. Em certa medida, espero que neste verão haja uma retomada das negociações comerciais e tarifárias, especialmente entre EUA e China. Veremos como isso se desenrola. Notamos há alguns trimestres que a Morningstar DBRS, subsidiária da Morningstar que avalia créditos privados, tem observado fraqueza fundamental nas classificações de crédito que possui, com muitas dessas empresas tendo cobertura de juros menor, aumento do endividamento, e algumas até precisando de novas injeções de capital de fundos de private equity para evitar falências. Também há aumento no número de inadimplências, com muitas dessas empresas negociando trocas fora do tribunal de falências para manterem-se operando, mas com cortes no principal dos empréstimos. A economia chinesa, veremos como evolui. O risco é que ela possa estar mais fraca do que o esperado, ou desacelerando mais rápido na sua contração do PIB. Ainda está no verde, mas parece estar desacelerando.

Como já discutimos algumas vezes, acompanho de perto o mercado de títulos do governo japonês e o iene. Estou preocupado que, se esses enfraquecerem demais e rápido, pode haver uma reversão na estratégia de carry trade. Os JGBs estão melhorando nesta manhã, com os rendimentos voltando de alguns picos. O iene também está melhor hoje, mas ainda perto de 160 por dólar. Gostaria de ver uma recuperação maior antes de ficar menos preocupado com os mercados japoneses.

Avaliações de Setores e Principais Escolhas

Analisando rapidamente nossas avaliações, fornecemos esse gráfico a cada trimestre. Podemos ver que, com a venda do mercado, uma porcentagem maior de empresas que acompanhamos está em alta classificação. Na categoria de 4 e 5 estrelas, essa porcentagem era bem menor no último trimestre. Também dá para perceber em quais trimestres essa porcentagem foi maior, por número de ações de 4 e 5 estrelas, e menor de 2 e 1 estrela. Este é um mapa de calor por capitalização de mercado, mostrando as avaliações de cada setor. Tecnologia, o maior setor por capitalização, caiu bastante, com desconto de cerca de 23% em relação ao valor justo. Esse é um dos maiores descontos em avaliação de tecnologia nos últimos 15 anos. Outros setores, como financeiro, estavam sobrevalorizados no último período. Agora, estão entrando em território de avaliação mais baixa. Setores de consumo cíclico também caíram o suficiente para parecerem atraentes, mas ainda há setores considerados sobrevalorizados: industriais, consumo defensivo e energia. Energia subiu mais de 35% no último trimestre, saindo de uma das mais subvalorizadas para uma das mais sobrevalorizadas. O setor de utilidades, com bom potencial de crescimento, também está com avaliações elevadas, pois a demanda por eletricidade deve aumentar com a construção de data centers. Chips de IA consomem várias vezes mais energia, mas achamos que o mercado exagerou um pouco aqui. Estamos ajustando nossas estimativas de crescimento para o setor de utilidades, mas, na maior parte, esses nomes de utilidades subiram demais, rápido demais.

Analisando avaliações de alguns setores, na tecnologia, nomes como Nvidia, Microsoft, Broadcom AVGO e comunicações, principalmente Meta META, estão bastante subvalorizados hoje, assim como Alphabet GOOGL, que caiu o suficiente para parecer mais atraente. Nomes tradicionais de comunicações, como T-Mobile TMUS, também parecem especialmente atraentes agora. Alguns nomes que mencionamos no setor imobiliário continuam atraentes: AMT, uma REIT de torres de telefonia, e Realty Income O, uma provedora de contratos de aluguel triplo, também parecem boas opções. Storage público PSA também é uma boa escolha.

Setor de consumo cíclico: Destacamos Amazon e Chipotle CMG. Chipotle é interessante: não faz muito tempo, alertávamos que estava sobrevalorizada. Agora, caiu o suficiente para parecer atraente. No setor de energia, poucas ações ainda estão subvalorizadas, pois tudo subiu bastante. Era uma proteção contra inflação e problemas geopolíticos, e funcionou. Agora, é hora de realizar lucros e garantir esses ganhos, pois, quando o mercado virar, essas ações podem cair novamente ao ponto de voltar ao ponto de partida. Recomendamos, nas últimas duas semanas, pelo menos garantir parte dos lucros nesse setor.

Preço/Valor Justo da Morningstar por Setor

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Setor de consumo defensivo: Ainda uma barra de peso, pois achamos que nomes como Walmart WMT e Costco COST estão bastante sobrevalorizados, devido à grande porcentagem de capitalização de mercado que representam no setor, distorcendo a avaliação geral. Recomendamos manter ações de alimentos embalados, que estão bastante subvalorizadas. Utilidades: o que resta são ações de histórias, então cuidado com as ações subvalorizadas no setor de utilidades; muitas delas são bastante específicas, e é importante ler as análises para entender os riscos. Por fim, setores industriais: recomendamos realizar lucros em alguns nomes, como os de defesa, que tiveram bom desempenho no último trimestre. Muitos desses nomes ligados à expansão de IA tiveram crescimento muito forte, mas o mercado parece estar exagerando um pouco na expectativa de crescimento.

Quanto às nossas melhores escolhas, destaquei várias, em negrito, para facilitar. Para economizar tempo, vou passar rapidamente por esses slides, pois quero dar espaço ao Preston para falar de sua perspectiva econômica.

Curiosamente, por qualidade, muitas dessas ações caíram na mesma proporção. Se olharmos para as avaliações de ações sem vantagem competitiva, com vantagem estreita ou ampla, elas estão bastante similares em relação ao valor relativo comparado ao último trimestre. Isso mostra que é uma boa oportunidade de migrar para ações de ampla vantagem competitiva, especialmente small caps. Existem boas oportunidades de troca, usando ferramentas de triagem da Morningstar, procurando ações de crescimento sem vantagem competitiva que estão muito sobrevalorizadas, e trocando por ações de crescimento com ampla vantagem, subvalorizadas.

Analisando algumas ações de ampla vantagem com baixa ou média incerteza, como Danaher DHR, que recentemente entrou na nossa lista de melhores ideias, acho que agora é um bom momento para analisá-la. Microsoft continua sendo uma ação essencial na maioria das carteiras, apesar de ter sofrido bastante no último trimestre. É um bom momento para fazer uma média de custo em posições maiores. Da mesma forma, ações de média capitalização subvalorizadas, com ampla vantagem competitiva, também oferecem boas oportunidades, assim como small caps.

Ações Mega-Cap em 2026

Este é um mapa de calor, analisando ações que cobrimos por capitalização de mercado e classificação de estrelas. Algumas grandes nomes como Nvidia, Amazon, Microsoft, Broadcom, Meta, estão negociando em território subvalorizado. Microsoft tem classificação de 5 estrelas. Raramente se viu uma ação dessas nos últimos 15 anos com essa classificação. Algumas ações de grande capitalização: Walmart, Costco e J&J. J&J foi uma recomendação nossa há anos como uma posição central na maioria das carteiras. Agora, ela já subiu demais. Quando uma ação chega a 2 ou 1 estrela, não há problema em realizar algum lucro. Você pode manter uma porcentagem e esperar uma correção para reequilibrar.

No último trimestre, vimos que o mercado ficou mais concentrado nas 10 mega-cap, que representam uma porcentagem maior do mercado. Algumas dessas ações, que foram os principais motores de crescimento do mercado nos últimos anos, caíram mais do que o resto, devido à maior diversificação dos retornos por setor. A linha amarela mostra uma retração, mas ainda assim, uma porcentagem maior do que nos últimos 15 anos. Um gráfico semelhante mostra como as mega-cap subvalorizadas tiveram desempenho no trimestre. Algumas, como Nvidia, parecem mais atraentes. Microsoft também, mas com mudanças em avaliações de valor justo. Algumas, como Oracle ORCL, tiveram redução de mais de 20% no valor justo. Salesforce CRM também teve redução, mas ainda parece uma ação atraente. Algumas mega-cap sobrevalorizadas tiveram desempenho relativamente bom, com algumas até mais caras, mas é importante considerar as mudanças nas avaliações de valor justo. Micron, por exemplo, subiu 42%, mas tivemos que dobrar nossa avaliação, pois a escassez de chips de memória gerou um boom de lucros.

Na lista de mega-cap subvalorizadas, há nomes novos, como Bank of America BAC, que está subvalorizada hoje, com ampla vantagem e baixo risco. PepsiCo PEP também é uma boa opção. Algumas mega-cap sobrevalorizadas também entraram na lista. Com isso, passo a palavra ao Preston, que quer falar sobre a perspectiva econômica.

Perspectiva Econômica dos EUA para 2026

Preston Caldwell: Obrigado, Dave. Posso confirmar que não houve notícias impactantes que moveram o mercado durante seus 30 minutos de fala. Espero ter a mesma sorte. Primeiro, quero apontar que os números que vou compartilhar ainda não foram atualizados após o anúncio do cessar-fogo de ontem, mas farei o possível para prever o impacto na nossa previsão. Prevemos que o crescimento do PIB permaneça um pouco mais lento do que nos últimos anos. A média foi de 2,8% entre 2022 e 2024, caindo para 2,1% em 2025. Grande parte dessa desaceleração de 2025 foi por fatores pontuais, como demissões no setor público, fechamento do governo no quarto trimestre, e aumento de importações no começo do ano para evitar tarifas. Com isso, podemos esperar que o crescimento do PIB se recupere neste ano e no próximo, mas não é o que esperamos, pois há alguns obstáculos remanescentes e novos surgindo. Tarifas ainda são um fator. O choque de preços do petróleo, e o crescimento populacional baixo, também impactam.

Temos o efeito de uma desaceleração do boom de preços de ativos devido à IA, além de uma desaceleração na despesa de investimento relacionada à IA, que pesa na expansão. Ainda assim, esperamos que o crescimento se recupere nos anos seguintes. Alguns obstáculos que mencionei devem reverter. Esperamos uma flexibilização monetária adicional, pois os dados mostram que as altas taxas de juros têm pesado na demanda agregada nos EUA. Isso foi compensado por outros fatores, especialmente na era do boom de IA. Quanto à inflação, nossa previsão é que a inflação medida pelo PCE suba para 3,3% em 2026, cerca de 0,7 ponto percentual acima de 2025. Esses números foram publicados há uma semana, e os preços do petróleo aumentaram bastante desde então, até ontem, com o anúncio do cessar-fogo, o que significa que o impacto na nossa previsão atual não é tão grande quanto parece, considerando a queda de 15% nos preços do petróleo ocorrida recentemente. Com os preços futuros de hoje, subtraímos cerca de 15 pontos base do impacto da inflação pelo petróleo em 2026, mas ainda assim, a inflação deve ficar em torno de 3,1% em média. Ainda é um pico importante, e a história, de modo geral, permanece a mesma. Esperamos que a inflação caia após 2026, à medida que o choque do petróleo se dissipa e o impacto das tarifas se esgota. Além disso, haverá mais folga na economia, dado o crescimento mais lento do PIB, o que pressionará ainda mais para baixo a inflação.

Relatório de CPI de fevereiro mostra inflação estável em 2,4% antes da guerra com o Irã

O núcleo do CPI ficou em 2,5%.

Previsões do CPI de fevereiro indicam leve aumento da inflação enquanto aguardamos o impacto do aumento do petróleo

Economistas dizem que os dados provavelmente não afetarão a decisão do Fed na próxima semana.

Crescimento populacional deve diminuir devido à restrição de imigração

Uma grande atualização na nossa previsão vem da população, e a mudança na política de imigração foi mais restritiva do que esperávamos, especialmente no começo do segundo mandato de Trump. Reduzimos nossa previsão de crescimento populacional para uma média de 0,28% nos próximos cinco anos, bem abaixo do pico recente de 2023 a 2024, e até uma metade de ponto percentual menor do que a média dos anos 2010. Qual o impacto disso? Obviamente, há uma redução no crescimento do PIB, pois a imigração aumenta a demanda na oferta da economia, mas não tem um impacto líquido tão grande na inflação, pois esses choques de demanda e oferta se compensam. Em relação às taxas de juros, acho que a imigração afeta a taxa natural de juros, pois influencia a tendência de crescimento da população.

Para tornar mais concreto, acho que o forte crescimento populacional dos últimos anos foi um fator importante para sustentar os mercados imobiliários, apesar das altas taxas de juros. Agora, com essa mudança na direção oposta, o crescimento populacional diminuiu. Acho que essa é uma das razões para a retomada da queda nos investimentos residenciais, mesmo após mais de três anos do pico das taxas de hipoteca.

Entrando na previsão de gastos, o PIB por despesa. Como mencionei, em 2025, as exportações líquidas pesaram no crescimento do PIB, e isso deve se inverter em 2026. Só esse fator deve impulsionar o PIB em 50 pontos base, mas isso será compensado por uma desaceleração no consumo. A desaceleração do consumo se deve a vários fatores: crescimento populacional, valorização de ativos, mesmo sem uma grande venda no mercado, a valorização de ativos deve ser mais fraca do que nos últimos anos, o que reduzirá o crescimento do consumo.

Para 2027, esperamos uma desaceleração no investimento fixo privado. Isso porque, olhando para o investimento atual, no último ano, o investimento em IA disparou. Em 2025, o investimento privado relacionado à alta tecnologia subiu 11,1%, mas o restante do investimento não relacionado à tecnologia caiu 2,7%. Além disso, o investimento residencial também caiu em 2025. Fora os setores de tecnologia, quase todo o investimento privado encolheu em 2025, refletindo os efeitos remanescentes das altas taxas de juros. Sem uma flexibilização monetária maior, que não esperamos antes de 2027 ou 2028, não veremos recuperação nesses setores. Também, o investimento em IA deve desacelerar em 2027, mesmo que em 2026 continue forte.

Do lado da oferta, alguns pontos: o crescimento da produtividade tem sido forte, com média de 1,9% desde a pandemia, antes mesmo da adoção em massa da IA generativa. A IA ajudou a sustentar esse boom de produtividade, mas não é o principal fator. Essa alta produtividade explica por que o PIB cresceu bastante, mesmo com pouco crescimento de empregos. Se a produtividade estiver perto de 2%, é