A melhor negociação tecnológica do ano está escondida à vista de todos - e não, não é o Nasdaq

Por Vlad Signorelli

Enquanto Wall Street fixa-se nos ‘Sete Magníficos’, a KOSPI da Coreia do Sul entregou silenciosamente um ganho impressionante de 75% desde janeiro

O mercado de ações da Coreia do Sul e a sua economia estão a prosperar.

A combinação de liderança tecnológica e pragmatismo da Coreia do Sul constrói o tipo de rallys de mercado que duram.

A Coreia do Sul foi o mercado principal com melhor desempenho no mundo este ano - o seu índice de referência KOSPI disparou 75% em termos de dólares americanos até 7 de maio. O Nasdaq composto COMP? Subiu 11%.

Há boas razões para os investidores manterem-se na Coreia do Sul, mesmo agora.

O cenário base é simples: as ações coreanas continuam a avançar. Seul garantiu abastecimentos abundantes de energia para alimentar o seu setor tecnológico em alta, apesar das perturbações no Estreito de Hormuz. Além disso, não há novos impostos ou aumentos de taxas à vista que possam matar o ímpeto.

O único verdadeiro ponto de tensão seria semanas de petróleo acima de 115 dólares (CL.1). Esse tipo de subida sustentada poderia reativar a inflação e forçar o Banco da Coreia a adotar uma postura hawkish, prejudicando as ações da mesma forma que a Reserva Federal dos EUA esmagou os mercados em 2022. Mas esse risco de cauda está a desaparecer rapidamente. O pior da subida do petróleo já passou há cerca de um mês, e a geopolítica parece menos perigosa por agora.

A maioria dos investidores dos EUA ainda vê a Coreia do Sul como uma jogada de eletrónica de ontem - em vez de o vencedor emergente do mercado no coração do desenvolvimento de IA.

Este medo do petróleo ameaçou uma das histórias menos apreciadas no boom de inteligência artificial global. A maioria dos investidores dos EUA ainda vê a Coreia do Sul como uma jogada de eletrónica de ontem - em vez de o vencedor emergente do mercado no coração do desenvolvimento de IA. Mas é exatamente isso que a Coreia do Sul é.

Samsung Electronics (KR:005930) e SK Hynix (KR:000660) dominam o mercado de memória de alta largura de banda - os chips avançados que alimentam servidores de IA e centros de dados. Em resumo, o fundo negociado em bolsa iShares MSCI Coreia do Sul EWY oferece mais do que apenas exposição ao país. Dá aos investidores uma participação indireta na cadeia de abastecimento de IA.

Como a Coreia do Sul navegou por um estreito fechado

O que parecia quase uma crise existencial no final de março tinha-se tornado gerível até meados de abril.

Quando os preços do petróleo dispararam e o Estreito de Hormuz ficou exposto, os riscos pareciam óbvios. Um país que importa quase toda a sua energia estaria condenado. Para a Coreia do Sul, com 68 dias de reservas estratégicas, isto foi um verdadeiro teste. O governo impôs os seus primeiros limites de preços de combustível em quase 30 anos, ordenou medidas de conservação incluindo rotações de cinco dias para veículos do setor público, pressionou as centrais a carvão, elevou a utilização nuclear acima de 80% e proibiu exportações de combustível. Os responsáveis modelaram cenários de pior caso à medida que a almofada de reservas começava a parecer escassa.

As ações sul-coreanas reagiram de forma acentuada. EWY caiu 18,7% de finais de fevereiro até 26 de março - a sua pior queda mensal desde 2008. Os rendimentos dos títulos do governo a dez anos subiram 50 pontos base (0,50%) para 3,84%. A subida impulsionada por IA de repente parecia vulnerável a um choque de commodities.

Depois veio a mudança de direção. O presidente Lee Jae Myung avisou que as perturbações na cadeia de abastecimento e os preços elevados do petróleo poderiam prolongar-se e ordenou aos responsáveis que tratassem novas rotas de abastecimento e reestruturação industrial como prioridades estratégicas. Enviou o seu chefe de gabinete, Kang Hoon-sik, em missões diplomáticas.

Kang foi claro sobre as apostas. Garantir abastecimentos alternativos contou como “a tarefa mais urgente para superar a emergência económica”, disse. “Se conseguirmos garantir até um barril de crude ou uma tonelada de nafta, a viagem compensa.”

No final de março, Seul lançou um programa de troca de reservas estratégicas que permitiu aos refinadores emprestar crude do Médio Oriente de propriedade do governo imediatamente e reembolsar mais tarde com cargas de novos fornecedores. O programa, inicialmente previsto para abril e maio, foi rapidamente estendido até junho. Uma extensão adicional para julho está a ser revista.

Até 15 de abril, os responsáveis anunciaram que tinham assegurado 273 milhões de barris de crude e 2,1 milhões de toneladas de nafta até ao final do ano, através de rotas que evitavam Hormuz. Em 24 de abril, Kang divulgou o número principal: 74,62 milhões de barris garantidos só para maio - equivalente a 87% da média mensal do ano anterior. “Há pouca necessidade de preocupação com perturbações no abastecimento”, afirmou.

Ao aumentar as compras na América e na África, a Coreia do Sul reduziu a sua dependência de crude do Médio Oriente de 69% para 56% num único mês. Dados portuários confirmaram a mudança: a percentagem de crude não proveniente do Médio Oriente entre as chegadas ao porto de Ulsan saltou de 12% para 30%.

As trocas de reservas preencheram os tempos de transporte mais longos, e cargas alternativas começaram a chegar em força. As refinarias e as plantas petroquímicas nunca enfrentaram os encerramentos que os mercados temiam.

O que parecia quase uma crise existencial no final de março tinha-se tornado gerível até meados de abril.

A recuperação

O gargalo de Hormuz ainda existe. O pânico não.

O mercado percebeu. EWY recuperou-se das mínimas de março, subiu durante abril, atingiu novos máximos e continuou a subir. O gargalo de Hormuz ainda existe. O pânico não.

A história dos chips da Coreia do Sul nunca desapareceu. Samsung e SK Hynix mantiveram o seu lugar no desenvolvimento de IA. O que mudou foi a eliminação da única ameaça óbvia ao comércio: uma compressão prolongada de energia e matérias-primas suficiente para afetar a produção industrial.

A perturbação de Hormuz proporcionou o maior choque de abastecimento físico que a Coreia do Sul enfrentou desde as crises do petróleo de 1973 e 1979. Essas crises anteriores expuseram as fraquezas do país e obrigaram-no a construir os sistemas que usou desta vez: grandes reservas estratégicas, capacidade nuclear expandida e uma base de abastecimento mais flexível.

Diante de uma crise que não podia controlar, Seul ajustou-se ao mundo como ele era, em vez de esperar que o mundo se resolvesse. Essa combinação de liderança tecnológica e pragmatismo constrói o tipo de rallys de mercado que duram.

Vlad Signorelli é presidente da Bretton Woods Research, uma firma de previsão macroeconómica.

Mais: As ações sul-coreanas acabaram de desfrutar do seu segundo melhor mês de sempre - e agora o mercado é maior do que o do Reino Unido.

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• Vlad Signorelli

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