Zhongtai Securities: Aumento estável no preço da cerveja, estrutura em ascensão, atenção ao ritmo da temporada alta

Relatório de pesquisa da Zhongtai Securities indica que, na vertente de receitas, o setor de cerveja manterá receitas globais estáveis até 2025, com melhor desempenho das cervejarias regionais, apresentando um ligeiro crescimento no primeiro trimestre de 2026, com recuperação gradual da atividade, estabilização do centro de preços, e aumento contínuo de produtos de gama média e alta impulsionando a atualização da estrutura de produtos, com os principais e regionais alvos de tonelagem a apresentarem preços geralmente ascendentes. Na vertente de lucros, a combinação de benefícios de custos e otimização estrutural eleva conjuntamente a margem bruta do setor, com a maioria das empresas a melhorar o lucro bruto em comparação com o ano anterior no primeiro trimestre de 2026, destacando-se Yanjing, Pearl River, entre outras; ao mesmo tempo, as cervejarias promovem redução de custos e aumento de eficiência, com otimização das taxas de vendas das principais empresas, melhoria gradual do diferencial bruto, e uma tendência geral de redução de despesas. A atenção está voltada para o período de pico sazonal, recuperação da demanda de catering e catalisadores de eventos esportivos, esperando-se uma liberação de potencial de desempenho.

O texto completo segue abaixo

【Zhongtai Food & Beverage】He Changtian: Aceleração da consolidação do licor branco, elevação do otimismo em produtos de consumo de massa — Resumo do relatório anual de 2025 e do primeiro trimestre de 2026 do setor de alimentos e bebidas

Licor branco: setor acelerando a formação de base, melhorias marginais no primeiro trimestre das principais cervejarias. As receitas e lucros do setor caíram significativamente em comparação com o ano anterior, com uma grande redução na produção em relação ao pico; no primeiro trimestre de 2026, melhorias marginais no setor se manifestam, com recuperação inicial de bebidas de alta gama, enquanto as subgamas ainda enfrentam pressão, e a diferenciação das cervejarias regionais se intensifica. O setor de licor branco em 2025 totalizou 361,81 bilhões de yuans em receita, queda de 18,13% em relação ao ano anterior, com lucro líquido atribuível aos acionistas controladores de 126,63 bilhões de yuans, queda de 24,10%, sendo que apenas Shanxi Fenjiu apresentou crescimento positivo; no primeiro trimestre de 2026, receita de 132,62 bilhões de yuans, queda de 0,69% em relação ao mesmo período do ano anterior, com uma redução significativa na queda, com a receita e lucro de Maotai representando mais de 40% e 50%, respectivamente, liderando a recuperação do setor. Observando por faixa de preço, as bebidas de alta gama no primeiro trimestre de 2026 tiveram aumento de 9,87% na receita em relação ao ano anterior, com Maotai a expandir vendas diretas, Wuliangye a registrar alta significativa devido à base baixa, e Luzhou Laojiao a manter preços firmes; as subgamas continuam sob pressão devido às restrições de cenário, com queda de 9,61% na receita; as cervejarias regionais apresentam diferenciação clara, com Jingjia Gongjiu liderando. A margem bruta do setor mantém-se acima de 81%, com despesas sendo direcionadas de forma mais precisa, focando na construção de marcas e canais.

Bebidas não alcoólicas: desempenho diferenciado, Dongpeng Spring Water lidera o setor. No setor de bebidas não alcoólicas, as principais marcas tiveram crescimento elevado em 2025, com Dongpeng Beverage a registrar aumento de 31,80% na receita; no primeiro trimestre de 2026, a rápida recuperação de Yangyuan Beverage, Chengde Lulu, Xiangpiaopiao, entre outras, com Xiangpiaopiao a registrar aumento de lucro de 597,41% em relação ao ano anterior, enquanto Happy Family e Lizi Yuan ainda enfrentam pressão. No lado de custos, o preço do PET no primeiro trimestre de 2026 subiu cerca de 41,7% devido ao impacto do preço do petróleo, com as empresas a travar preços antecipadamente para mitigar pressões, levando a melhorias na margem bruta de Dongpeng, Spring Water e Xiangpiaopiao. As despesas variam entre as empresas, com as principais a aumentarem as taxas de expansão de pontos de venda, e Xiangpiaopiao a controlar custos e melhorar eficiência.

Cerveja: crescimento de preços e estrutura em ascensão, atenção ao ritmo de pico sazonal. 1) Vertente de receitas: o setor de cerveja manterá receitas estáveis até 2025, com melhor desempenho das cervejarias regionais, apresentando um ligeiro crescimento no primeiro trimestre de 2026, com recuperação gradual da atividade, estabilização do centro de preços, e aumento contínuo de produtos de gama média e alta impulsionando a atualização da estrutura de produtos, com os principais e regionais alvos de tonelagem a apresentarem preços geralmente ascendentes. 2) Vertente de lucros: benefícios de custos combinados com otimização estrutural elevam conjuntamente a margem bruta do setor, com a maioria das empresas a melhorar o lucro bruto em comparação com o ano anterior no primeiro trimestre de 2026, destacando-se Yanjing, Pearl River, entre outras; ao mesmo tempo, as cervejarias promovem redução de custos e aumento de eficiência, com otimização das taxas de vendas das principais empresas, melhoria gradual do diferencial bruto, e uma tendência geral de redução de despesas. Olhando adiante, embora os benefícios de custos de matérias-primas estejam a diminuir marginalmente, a melhoria estrutural e a eficiência de despesas ainda oferecem suporte forte aos lucros, com atenção ao período de pico sazonal, recuperação da demanda de catering e catalisadores de eventos esportivos, esperando-se uma liberação de potencial de desempenho.

Condimentos: recuperação marginal na catering, aproveitando oportunidades de duplo crescimento das principais empresas. Em 2025, a demanda de catering para condimentos foi pressionada, principalmente devido à combinação de uma proibição de álcool no meio do ano e políticas de estímulo como cupons de consumo, com sinais de melhora no segundo semestre. Nesse contexto, as principais empresas mostraram maior estabilidade, com Haitian mantendo crescimento estável em suas categorias principais, e pequenas categorias continuando a expandir; Yihai continuou a crescer forte no segmento B e no exterior, com expansão de lojas próprias e supermercados. Em 2026, considerando sinais de recuperação fraca na demanda de catering, e com as principais empresas a melhorar a estrutura de produtos e expandir internacionalmente, recomenda-se aproveitar as oportunidades de duplo crescimento das principais empresas.

Congelados em cadeia: contribuição de produtos personalizados, potencial de novas lojas em ascensão. O setor de alimentos congelados apresentou ritmo de baixa no início de 2025, com recuperação gradual ao longo do trimestre, influenciado pelo atraso do Ano Novo Chinês e clima ameno, com desempenho de vendas e resultados relativamente fracos; no segundo trimestre, a base baixa e o lançamento de novos produtos impulsionaram uma leve recuperação, enquanto o terceiro trimestre, com o Festival do Meio Outono e o Dia Nacional, impulsionou a recuperação marginal do setor de catering, e o quarto trimestre, tradicional pico sazonal, acelerou as vendas, com aumento de desempenho em várias empresas. No primeiro trimestre de 2026, beneficiando-se de um ciclo de estoque mais longo e base baixa, empresas como Anjoy, Qianwei, Sanquan tiveram crescimento de dois dígitos. No setor de cadeia, a Barbecue lançou novos modelos de pequenas cestas, Guoqun introduziu modelos de grandes lojas, Weizhixiang lançou um novo modelo de cozinha ao vivo “Jing Gege”, com novos formatos a impulsionar melhorias nas lojas existentes, alta disposição para franquias, com potencial de expansão acelerada. Com sinais de recuperação marginal na demanda de catering, espera-se que a competição em 2026 seja mais racional, com crescimento saudável de lucros superior ao de receitas no primeiro trimestre, e uma perspectiva otimista para o ano, com maior fortalecimento da competitividade dos líderes.

Laticínios: oferta e demanda em melhora gradual, líderes a recuperar primeiro. Em 2025, a demanda por laticínios permaneceu fraca, com preços de leite cru baixos, mas Yili promoveu um desenvolvimento equilibrado em várias áreas, com leite líquido, fórmulas infantis e produtos lácteos a manterem a liderança no setor, enquanto iogurtes de baixa temperatura e leite branco de baixa temperatura aumentaram sua participação de mercado no varejo, com crescimento de dois dígitos em produtos para bebês e adultos, e a New Dairy estabeleceu uma meta de duplicar a margem líquida em cinco anos, atingindo 6,5% em 2025. Em 2026, com a melhora na capacidade de oferta de leite cru e aumento na conscientização do consumo de produtos lácteos, a oferta e demanda domésticas de leite cru devem melhorar em relação a 2025, recomendando-se atenção ao desempenho de produtos como leite de baixa temperatura e queijos de processamento profundo.

Snacks: setor ainda em alta, diferenciação na estrutura de canais. 1) Vertente de receitas: o setor de snacks teve um bom início de ano, com diferenciação clara na estrutura de canais, com vendas por atacado, comércio eletrônico e supermercados por assinatura liderando o setor. O atacado continua a expandir-se com lógica de desintermediação, alto custo-benefício e alta rotatividade, aumentando a concentração; lojas de assinatura, com SKU selecionado e bom custo-benefício, tornaram-se uma segunda curva de crescimento, enquanto o comércio eletrônico passou de expansão de escala para controle de preços e otimização de custos, com empresas de múltiplos canais apresentando maior resiliência. 2) Vertente de lucros: em 2025, o aumento de custos de matérias-primas e a maior proporção de canais de baixa margem pressionaram a margem líquida do setor, mas no primeiro trimestre de 2026, os preços de algumas matérias-primas começaram a recuar, com melhorias na margem bruta e líquida das principais empresas; com a contínua liberação de benefícios de custos e otimização de canais e produtos, espera-se que as principais empresas possam liberar gradualmente potencial de desempenho.

Aviso de risco: recuperação da demanda final abaixo do esperado; aumento da concorrência no setor; implementação de aumentos de preços abaixo do esperado; riscos à segurança alimentar.

(Origem: People’s Financial News)