Os grandes bancos estatais atingem novas máximas nas ações H, quem está comprando?

◎ Jornalista Xu Xiaoxiao

Desde o início do ano, as ações H de grandes bancos como o Banco de Construção, o Banco Industrial e Comercial, e o Banco da China têm apresentado uma forte tendência de valorização, não só superando o mercado, mas também atingindo novos picos em meados de abril. Em comparação, o desempenho recente das ações A tem sido geralmente mais fraco do que o das ações H. Até o fecho de 17 de abril, o índice de prémio AH registava 118,38 pontos; além disso, a margem de desconto das ações H dos grandes bancos estatais costuma ser superior à média do mercado, estimando-se que a sua valorização em relação às ações A seja geralmente de cerca de 15% a 25%.

As ações H dos grandes bancos estatais oferecem melhor relação qualidade-preço

Segundo dados da Choice: o setor bancário de ações A tem apresentado uma tendência de oscilações recentes, com avaliações em mínimos históricos, mas a atratividade dos altos dividendos tem atraído capital; o setor bancário de ações H beneficia-se dos altos dividendos e da resiliência dos lucros, apresentando um desempenho relativamente forte, com várias ações a atingirem novos máximos no ano. Com base no preço de fecho de 17 de abril, o rendimento de dividendos das ações H das seis maiores instituições bancárias situa-se geralmente entre 4% e 5%, enquanto as ações A oscilam entre 3% e 4%.

Isto também significa que as ações H das seis maiores instituições bancárias oferecem uma melhor relação qualidade-preço. De facto, desde o ano passado, o capital de proveniência continental e o capital com fundo estatal têm vindo a comprar continuamente. Tomemos como exemplo o Banco Postal: o capital de longo prazo representado por entidades como a Ping An Life Insurance tem aumentado várias vezes a sua participação nas ações H do Banco Postal, desencadeando três aumentos de participação consecutivos, demonstrando uma postura firme de compra contínua e de alocação a longo prazo.

Ao mesmo tempo, o capital de proveniência do sul também está a acelerar a entrada. Dados indicam que, durante os dias de negociação em meados de abril, o fluxo líquido de fundos principais na ação H do Banco da China atingiu até 191 milhões de dólares de Hong Kong num único dia. Em um ambiente de baixas taxas de juro, o rendimento de dividendos das ações H dos grandes bancos estatais é relativamente alto, tornando-se altamente atrativo para fundos de seguros e fundos de gestão de património que procuram retorno absoluto.

Este fenómeno também está relacionado com o facto de a taxa de prémio AH ainda estar elevada. Para os grandes bancos estatais, as ações H geralmente apresentam um desconto de 15% a 25% em relação às ações A. Sob as mesmas condições de participação acionária e de dividendos, as ações H não só têm preços mais baixos, mas também oferecem um rendimento de dividendos convertido mais atrativo.

No entanto, algumas instituições estrangeiras já começaram a reduzir posições em alturas elevadas. Recentemente, informações de divulgação de participações na Bolsa de Hong Kong mostraram que o gigante global de gestão de ativos BlackRock reduziu a sua participação nas ações H do Industrial e Comercial Bank e do Banco da China em 9 de abril, passando de 5,01% para 4,96% no caso do ICBC.

Um analista do setor bancário, em entrevista ao Jornal de Valores Mobiliários de Xangai, afirmou que, do ponto de vista da avaliação de ativos e da microestrutura de negociação, os ativos que tiveram aumentos de valor significativos e avaliações em níveis elevados tendem a ser realizados com lucros, enquanto os ativos homogêneos com avaliações relativamente atrasadas e potencial de regressão à média são aumentados em simultâneo, sendo uma rotação típica do setor e uma operação de arbitragem intertemporal.

Ele acredita que, neste momento, os investidores estrangeiros não estão a realizar uma visão sistemática negativa sobre os fundamentos dos grandes bancos estatais chineses ou a retirar capital em grande escala, mas sim a ajustar a sua carteira com base na diferença microeconómica de avaliação, executando estratégias de risco neutro sob condições de restrições de risco rigorosas, com o objetivo de otimizar a relação risco-retorno marginal da carteira.

O mercado pode ainda não ter terminado

“O foco atual do capital institucional nos ações H dos grandes bancos estatais é, essencialmente, a melhor solução para fundos com diferentes atributos, baseando-se nas suas próprias restrições; os fundos de longo prazo valorizam sobretudo o desconto e o alto rendimento de dividendos que ele proporciona”, afirmou Dong Yaohui, vice-diretor do Instituto de Estabilidade Financeira de Shenzhen, ao Jornal de Valores Mobiliários de Xangai.

Contudo, este fenómeno não significa que o valor de investimento no mercado de ações A esteja a faltar. Dong Yaohui explicou que, pelo contrário, graças ao seu forte suporte de liquidez, menor sensibilidade a fatores externos e posição de benefício direto das políticas, a A-shares continua a ser o núcleo mais estável e com maior controlo de avaliação no sistema financeiro básico interno. Os mercados de ambos os lados encontram-se atualmente numa situação de “A-shares a fornecer âncoras de avaliação e suporte de liquidez, enquanto as ações H oferecem elasticidade de retorno e eficiência de cobertura”.

Do ponto de vista da lógica de negociação, também é assim. Segundo um relatório da Changjiang Securities, nos últimos anos, as ações de bancos estatais na A-shares têm sido mais influenciadas pelo estilo de mercado, sendo ativos defensivos típicos, com a liquidez de fundos ativos e de fundos de índice influenciando significativamente os preços; enquanto as ações H, devido às avaliações mais baixas e aos rendimentos de dividendos mais elevados, têm como principais forças de avaliação os fundos de investimento de retorno absoluto, como fundos de seguros que buscam dividendos, apresentando uma trajetória mais estável, embora os fatores fundamentais também influenciem os preços.

Com a aproximação do período de distribuição de dividendos do segundo trimestre, os fundos de proveniência do sul tendem a aumentar a sua alocação em ações H de bancos estatais, com a proporção de participações através do Stock Connect geralmente a subir e a prolongar-se até ao terceiro trimestre. Contudo, em comparação com o forte aumento de posições em 2024 e na primeira metade de 2025, a intensidade de alocação este ano diminuiu, sendo o momento relativamente mais tardio. A Changjiang Securities acredita que isso se deve principalmente ao fato de que, desde 2025, a rentabilidade dos títulos do tesouro não tem vindo a diminuir de forma unidirecional, e a recuperação do mercado de ações tem contribuído para uma menor urgência na alocação de fundos de alta dividendos em bancos estatais.

A médio e longo prazo, a Changjiang Securities afirma que a pressão contínua de escassez de ativos continuará a pressionar a redução do rendimento de dividendos das ações H dos bancos estatais. No futuro, o mercado de ações H das grandes instituições não terminou, e o próximo trimestre de resultados e o plano de emissão de títulos especiais para reforçar o capital podem atuar como catalisadores duplos para a continuação da subida dos preços.

(Editar: Qian Xiaorui)

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