Oando é uma armadilha de valor ou uma oportunidade de valor? Essa é a grande questão que muitos investidores se recusam a fazer de forma objetiva porque as emoções tomaram completamente conta da ação.

A Oando foi listada na NGX em 24 de fevereiro de 1992, e ao longo dos anos a empresa se transformou de uma comerciante de petróleo downstream em uma empresa de energia integrada focada principalmente em petróleo e gás upstream. Hoje, a empresa opera em três segmentos principais: Exploração & Produção, Abastecimento & Comércio, e Mineração & Desenvolvimento de Infraestruturas. A gestão continua a falar sobre “criar valor para os stakeholders”, diversificação e crescimento sustentável, mas em algum momento os investidores precisam parar de ouvir apresentações e começar a ler os números.
Esta é uma empresa atualmente carregando fundos próprios negativos de cerca de ₦554 bilhões, passivos de ₦7,2 trilhões contra ativos de ₦6,7 trilhões, ainda assim as pessoas continuam a romantizar a ação por causa do potencial, emissões de ações ou a esperança de dividendos que não têm sido significativos desde 2014, quando pagaram apenas 60 kobo. Pessoalmente, uma empresa operando com esse tipo de alavancagem enquanto continuamente dilui os acionistas parece mais um modo de sobrevivência financeira do que criação de valor. Às vezes parece que os investidores estão emocionalmente presos porque já perderam dinheiro demais para sair, então continuam a convencer a si mesmos de que diluição é “crescimento”. Enquanto isso, ninguém está considerando o valor do tempo do dinheiro.
Vamos até colocar isso em perspectiva. A Oando atingiu uma máxima histórica de ₦94,89/ação em 30 de maio de 2008, quando o naira era negociado em torno de ₦118/$, o que significa que a ação valia efetivamente cerca de 80 centavos em termos de dólar no pico. Avançando rapidamente para setembro de 2024, a Oando subiu agressivamente de ₦7,15/ação para ₦84,55/ação, mas com o naira em torno de ₦1.590/$, a ação valia pouco mais de 5 centavos em termos de dólar. Hahaha… então, apesar de toda a empolgação, a empresa ainda não recuperou seu valor real em termos globais.
Vamos pegar um exemplo simples. Digamos que o Sr. Shingila comprou 1.000.000 de unidades da Oando a ₦8,88/ação em 2000, investindo ₦8,88 milhões. Em 2008, quando a Oando atingiu ₦94,89/ação, seu portfólio valia ₦94,89 milhões ou aproximadamente $804.000 na taxa de câmbio da época. A vida parecia maravilhosa. Então, a realidade aconteceu. A ação caiu para cerca de ₦24 em 2009 e passou anos negociando entre ₦4–₦6/ação enquanto os acionistas enfrentaram múltiplas rodadas de diluição por meio de emissões de bônus e direitos. Supondo que suas participações eventualmente se tornaram 3.000.000 de ações após todas as diluições, hoje, a ₦46,95/ação, seu portfólio vale aproximadamente ₦140,85 milhões. Parece impressionante em termos de naira até que você converta de volta para dólares a ₦1.360/$, o que o deixa com cerca de $103.000 hoje.
Significa que o Sr. Shingila perdeu quase 7 vezes em termos de dólar após manter por mais de duas décadas.
Então, a verdadeira questão é: o Sr. Shingila investiu em uma ação de valor ou em uma armadilha de valor? Porque às vezes sobreviver no gráfico não é o mesmo que criar valor para o acionista.