Lembra quando toda a gente brincava com o 'meme da ausência de correlação'? Tipo o Bitcoin supostamente ser ouro digital, completamente desvinculado das ações, a proteção definitiva contra tudo? Pois, essa narrativa está praticamente morta agora.

A Bloomberg acabou de divulgar dados mostrando que a correlação de 90 dias entre Bitcoin e o S&P 500 está por volta de 0,60. Para quem não acompanha todos os coeficientes de correlação, isso é basicamente uma relação positiva forte. E, mais importante, é a mais alta que vimos desde o início de 2023. Tanta história de 'sem correlação' já era.

Aqui está o que realmente está a acontecer: o Bitcoin está a negociar como um ativo de risco novamente, movendo-se em sintonia com as ações, em vez de fazer o seu próprio caminho. A desvinculação que vimos no final de 2023 e início de 2024 acabou praticamente. Na altura, o Bitcoin subia com o hype dos ETFs spot, enquanto as ações eram atingidas por preocupações com as taxas. Mas as forças macroeconómicas realinharam tudo.

O protagonista desta história é o Fed. Quando eles sugerem cortes de taxas, tanto o Bitcoin quanto as ações sobem. Quando adotam uma postura hawkish, ambos são vendidos. Tornou-se previsível de uma forma que antes não era.

Por que isto acontece? O dinheiro institucional é uma parte enorme disso. O Bitcoin já não é um experimento marginal. Grandes gestores de ativos tratam-no como qualquer outro componente de carteira, ao lado de ações e obrigações. Quando as mesmas instituições compram e vendem ambos, eles naturalmente movem-se em conjunto.

As condições de liquidez também importam. Quando os bancos centrais apertam, os ativos de risco de todo o espectro são atingidos. Incluindo o Bitcoin. E questões geopolíticas, como tensões comerciais? Isso assusta ambos os mercados ao mesmo tempo.

Para os gestores de carteiras, isto é, na verdade, um problema. Se usavam o Bitcoin como proteção ou diversificador, essa tese está a enfraquecer-se. Uma carteira equilibrada com 60% de ações e 5% de Bitcoin agora tem mais risco global do que teria com correlação zero. A matemática simplesmente não funciona da mesma forma agora.

Mas aqui está o ponto: a correlação não é permanente. Olhem para a história. Durante o inverno cripto de 2022, a correlação disparou acima de 0,70 durante as grandes quedas. Depois caiu durante a recuperação de 2023 do Bitcoin. O padrão é claro: a correlação tende a aumentar durante períodos de stress de mercado e a diminuir quando as coisas se estabilizam.

O que é interessante é que o ambiente atual espelha o início de 2023. Na altura, o colapso do Silicon Valley Bank e o caos bancário regional empurraram tanto o Bitcoin quanto as ações para baixo com força. Mas o Bitcoin recuperou mais rápido, o que causou uma desvinculação temporária. Hoje, estamos a ver condições macro semelhantes: dúvidas persistentes sobre inflação, trajetórias incertas de taxas, e preocupações remanescentes com o setor bancário.

Para os traders, isto muda o jogo. Se estiveres a olhar para estratégias de negociação de ações, algumas podem agora funcionar no Bitcoin. Poderias teoricamente usar sinais do mercado de ações para temporizar posições em Bitcoin. Mas o lado negativo é brutal: quando as ações caem, o Bitcoin também desce com elas. A alavancagem funciona de ambos os lados.

Os investidores de longo prazo precisam de pensar de forma diferente. Se esta correlação permanecer elevada, o papel do Bitcoin como diversificador de carteira fica praticamente comprometido. Pode ser necessário reduzir a exposição ao Bitcoin ou combiná-lo com ativos verdadeiramente não correlacionados, como ouro ou títulos protegidos contra a inflação.

As mudanças estruturais também importam. Os ETFs de Bitcoin à vista foram aprovados em janeiro de 2024, o que integrou o Bitcoin nas contas de corretoras comuns. Agora podes comprar Bitcoin tão facilmente quanto comprar ações da Apple. A mesma base de investidores, o mesmo acesso, os mesmos padrões de negociação. Naturalmente, isso aumenta a correlação.

As empresas de negociação de alta frequência são outro fator. Elas aplicam os mesmos algoritmos ao Bitcoin e às ações, reagindo às mesmas divulgações macroeconómicas. Quando os números de emprego caem, os algoritmos movem ambos os mercados simultaneamente.

Olhando para o futuro, é difícil de prever. Se o Fed conseguir uma aterragem suave e cortar as taxas de forma constante, tanto o Bitcoin quanto as ações podem subir juntos e manter uma alta correlação. Uma recessão provavelmente faria o mesmo, na direção oposta. Uma verdadeira desvinculação só aconteceria com um catalisador específico do Bitcoin: uma mudança regulatória importante numa grande economia, um avanço tecnológico, ou alterações significativas na dinâmica da mineração após o halving.

A conclusão é que a maturidade do Bitcoin enquanto classe de ativo tem consequências. Já não é o 'meme da ausência de correlação'. Está integrado em carteiras tradicionais e responde às mesmas forças macroeconómicas que tudo o resto. Isso é, na verdade, um sinal de maturidade, mas também significa que os investidores precisam de repensar as suas estratégias. Manter-se atento à política do Fed e aos indicadores macroeconómicos é mais importante do que nunca agora.