Um ano após a nova política de títulos de inovação tecnológica: políticas continuam a impulsionar, 2,6 trilhões de "água viva" fluem para tecnologias avançadas

Pergunta ao AI · Um ano após a nova política de títulos de inovação tecnológica, como ajudar a superar o gargalo de financiamento de tecnologias duras?

Repórter do Jiemian News | Zou Wenrong

O mercado de tecnologia do mercado de títulos completou um ano desde sua implementação.

Em 7 de maio de 2025, o Banco Popular da China e a Comissão de Valores Mobiliários emitiram conjuntamente um anúncio apoiando a emissão de títulos de inovação tecnológica (doravante: nova política de títulos de inovação tecnológica), e as três principais bolsas e a associação de negociantes lançaram medidas complementares simultaneamente, ampliando ainda mais o escopo dos emissores e o uso dos fundos arrecadados, além de aprimorar o mecanismo de suporte, marcando oficialmente a entrada do mercado de tecnologia em uma nova fase de melhoria de qualidade, crescimento acelerado e expansão.

Wind mostra que, desde a implementação do mercado de tecnologia em 2025, o entusiasmo pela emissão de títulos de inovação tecnológica aumentou significativamente, com 1009 emissores emitindo um total de 2396 títulos de inovação tecnológica, com um volume total de emissão de 2,61 trilhões de yuans. O valor de emissão cresceu 110,85% em relação ao ano anterior; entre eles, em 2026, foram emitidos 742,952 bilhões de yuans em novos títulos de inovação tecnológica, um aumento de 84,39% em relação ao ano anterior.

Entre mais de 1000 emissores, empresas de tecnologia emitiram mais de 2 trilhões de yuans, representando mais de 80%; bancos comerciais e corretoras emitiram juntos mais de 400 bilhões de yuans; instituições de investimento em ações emitiram mais de 100 bilhões de yuans, diversificando os emissores no mercado de títulos.

Fonte da imagem: Wind

Relatório anterior do Jiemian News indicou que a nova política de títulos de inovação tecnológica não apenas adicionou suporte para bancos comerciais, corretoras, empresas de ativos financeiros e outras instituições financeiras como emissores de títulos de inovação tecnológica, ampliando o escopo de empréstimos tecnológicos dessas instituições, mas também apoiou fundos de investimento em ações na captação de recursos para fundos de private equity, estimulando mais capital a investir cedo, em pequenas quantidades, a longo prazo e em tecnologias duras.

Por exemplo, no setor de venture capital privado, desde junho de 2025, várias instituições de venture capital privadas, como Zhongke Chuangxing, Junlian Capital, Oriental Fuhai, Yida Capital, Jinyu Maowu, Jishi Capital, Tongchuang Weiye, Shengjing Jiacheng, Dahe Long-term, Qianrong Capital, Leishi Investment, realizaram suas primeiras emissões de títulos de inovação tecnológica, totalizando 2,64 bilhões de yuans emitidos até agora.

Wang Qiwen, CEO e sócio de Jishi Capital, afirmou em entrevista ao Jiemian News que os títulos de inovação tecnológica estão se tornando uma ferramenta importante para as venture capitals privadas servirem à inovação tecnológica nacional, permitindo que as instituições, por meio de uma estrutura de financiamento mais longa e sustentável, ofereçam suporte mais suficiente, estável e paciente a empresas de tecnologia com ciclos de pesquisa e desenvolvimento longos, altos investimentos de capital e curvas de crescimento complexas.

“Em comparação com métodos de financiamento iniciais como os títulos ‘dual-startup’, esta nova política resolve efetivamente problemas de pequeno volume, curto prazo e dificuldades de garantia, injetando capital de longo prazo e estável na indústria de venture capital,” destacou Wang Qiwen.

Como uma das segundas instituições privadas a emitir títulos de inovação tecnológica, sabe-se que a Jishi Capital emitiu títulos com valor total registrado de 1,5 bilhão de yuans, com uma primeira fase de 400 milhões, usando uma estrutura de prazo “5+3+2”, com classificação de crédito AA+ e classificação de dívida AAA, com taxa de juros de até 2,10%.

O diretor financeiro da Jishi Capital, Wu Shuangning, também explicou ao Jiemian News que a garantia do China Bond Credit Enhancement Investment Co., Ltd. (doravante: Zhongzai Zeng) para os emissores da segunda fase foi ainda mais otimizada, permitindo que os emissores ofereçam garantias secundárias com ativos próprios, simplificando os procedimentos de garantia e reduzindo as taxas de garantia. “A chave para o sucesso das venture capitals privadas na emissão de títulos é o suporte e participação garantidos pela Zhongzai Zeng. Anteriormente, as opções de financiamento disponíveis para venture capitals privadas eram bastante limitadas; os títulos de inovação tecnológica apoiados pelo governo central representam um suporte eficaz.”

A nova política de títulos de inovação tecnológica não só diversificou os emissores, mas também criou instrumentos de compartilhamento de risco para esses títulos, com o Banco Popular fornecendo fundos de redisconto a baixo custo para compra de títulos de inovação tecnológica, além de colaborar com governos locais e instituições de aumento de crédito de mercado, adotando medidas diversificadas de aumento de crédito para compartilhar conjuntamente o risco de inadimplência dos investidores.

Xu Yang, pesquisador da United Credit, comentou que a criação do mercado de tecnologia complementa as lacunas críticas na cadeia de financiamento de tecnologia financeira, promovendo uma “dupla roda de ações e títulos” e fornecendo uma sólida garantia institucional para a construção de um mecanismo de suporte à inovação tecnológica de forma regular e duradoura.

Segundo sua análise, até o final de 2025, o mercado de ações da China, incluindo o STAR Market, tinha mais de 600 empresas listadas, com valor de mercado superior a 10 trilhões de yuans, mas o total de captação de recursos era de apenas 1,1 trilhão de yuans. Se considerarmos a meta estratégica de atingir uma intensidade de investimento em P&D de mais de 3,2% até 2030, o investimento anual em P&D da sociedade como um todo ultrapassará 5 trilhões de yuans.

“Para atender à demanda anual de pesquisa e desenvolvimento de dezenas de trilhões de yuans, confiar apenas em financiamento de ações é claramente insuficiente para cobrir o enorme déficit de capital ao longo do ciclo de vida das empresas de tecnologia. Aproveitar a estrutura financeira existente do nosso sistema financeiro e dar pleno uso ao papel do mercado de títulos como principal fonte de financiamento direto é especialmente importante,” afirmou Xu Yang ao Jiemian News.

As formas de financiamento diversificadas no mercado primário não apenas atraíram uma grande quantidade de “água viva” para o setor de tecnologia, mas também forneceram uma variedade de ativos para o mercado secundário, aumentando efetivamente a liquidez do mercado de títulos de inovação tecnológica.

No nível institucional, as duas principais bolsas de valores de Xangai e Shenzhen otimizaram os mecanismos de negociação de títulos de inovação tecnológica, ajustando para cima o desconto de garantia de títulos de inovação tecnológica, incentivando as instituições de investimento a aumentar seus aportes, apoiando as gestoras de fundos de investimento público na criação de ETFs de títulos de inovação tecnológica, e isentando de taxas de transação e liquidação de títulos de inovação tecnológica;

No nível de produtos, até o final de abril de 2026, 24 ETFs de títulos de inovação tecnológica foram lançados com sucesso, totalizando mais de 270 bilhões de yuans;

No nível de formadores de mercado, uma busca pelo relatório anual de corretoras revelou que, durante o período, instituições como China International Capital Corporation, Guosen Securities, China Merchants Securities, China Galaxy Securities, Industrial Securities e Orient Securities mencionaram suas atividades de formador de mercado em títulos de inovação tecnológica.

Por exemplo, a Guosen Securities (002736.SZ) revelou em seu relatório anual que, como uma das primeiras a participar na formação de mercado de ETFs de títulos de inovação tecnológica, em 2025, criou com sucesso uma “Cesta de Títulos de Inovação Tecnológica de Grandes Empresas da Baía de Guangdong-Hong Kong-Macau” no mercado interbancário, realizando cotações bilaterais contínuas.

A Orient Securities (600958.SH) afirmou que, durante o período, a liquidação de 22 ETFs de títulos de inovação tecnológica recebeu avaliação de nível A ou superior. Além disso, a empresa aumentou significativamente sua cobertura de mercado de ETFs não relacionados a ações, elevando o número de ETFs de formador de mercado para 42, consolidando sua posição como líder no setor de ETFs de títulos.

“A liquidez abundante no mercado secundário não só reduz os custos de transação dos investidores, mas também facilita a descoberta de preços, impulsionando o mercado a explorar o valor dos ativos,” observou Xu Yang. “Análises de spread indicam que o diferencial de juros dos emissores de títulos de inovação tecnológica é cerca de 6 pontos base menor do que o de emissores não tecnológicos, e até mesmo para o mesmo emissor, o spread de títulos de inovação tecnológica é cerca de 5 pontos base menor do que o de títulos comuns. Isso significa que, com o duplo benefício de ‘emissor de inovação tecnológica + produto de inovação’, os títulos de inovação tecnológica apresentam spreads cerca de 10 pontos base menores do que os títulos comuns, indicando uma clara preferência do mercado por títulos com o rótulo ‘tecnologia’.”

O repórter do Jiemian News notou que, em 2 de março de 2026, a Associação de Negociantes publicou um documento para otimizar ainda mais o mecanismo de títulos de inovação tecnológica (“Aviso sobre a otimização adicional do mecanismo de títulos de inovação tecnológica” - Documento nº 40), reforçando o apoio à emissão de títulos de inovação tecnológica de empresas em fase de crescimento e maturidade, bem como para aumentar os investimentos na área de inovação tecnológica, através de critérios de reconhecimento de empresas, uso de fundos, prazos de títulos, entre outros.

Por exemplo, no que diz respeito aos critérios de reconhecimento de empresas de tecnologia e uso de fundos, o documento amplia o escopo para incluir empresas avaliadas por sete ministérios e seis comitês, vinculando os investimentos em P&D à flexibilidade no uso de fundos, incentivando o direcionamento de recursos para pesquisa e desenvolvimento.

No que tange ao mecanismo de suporte, o documento estabelece uma cadeia de suporte completa envolvendo facilidades de emissão, serviços de intermediação e avaliação de investimentos. Entre as novidades, para aumentar a flexibilidade e conveniência na emissão de títulos por parte de instituições de investimento em ações, o regulamento incentiva o uso de “planos de emissão contínua” e mecanismos de aumento de emissão flexíveis; para apoiar empresas de “tecnologia dura”, como inteligência artificial e circuitos integrados, o documento incentiva os principais underwriters a atender ativamente empresas desses setores, incluindo unicórnios e empresas de crescimento rápido, na emissão de títulos de inovação tecnológica; além disso, o regulamento também incentiva as agências de classificação de risco a aprimorar os métodos de avaliação para o setor de inovação tecnológica.

“Após o lançamento do mercado de tecnologia em maio de 2025, a emissão de títulos de empresas de inovação tecnológica cresceu significativamente, tornando-se uma ferramenta importante de apoio às empresas de tecnologia no mercado de capitais,” resumiu Yu Lifeng, diretor executivo do Departamento de Pesquisa e Desenvolvimento da Orient Securities, em entrevista ao Jiemian News. “A otimização deste mecanismo deve melhorar ainda mais alguns problemas estruturais na emissão de títulos de inovação tecnológica.”

No entanto, ao analisar a estrutura dos emissores e os prazos de emissão, Yu Lifeng acredita que ainda há desafios, como a predominância de emissores de empresas estatais de alta classificação e grandes empresas privadas líderes, além de uma incompatibilidade entre os prazos de emissão de títulos de inovação tecnológica e as necessidades de financiamento de longo prazo dessas empresas.

Para melhorar esses aspectos, Yu Lifeng sugere: primeiro, inovar na estrutura de produtos, incentivando a emissão de produtos híbridos de ações e títulos, permitindo que os investidores compartilhem ganhos de valorização acionária dos emissores, equilibrando risco e retorno; segundo, apoiar a expansão de garantias, instrumentos de aumento de crédito e proteção de crédito, para oferecer suporte a emissores com potencial tecnológico central, mesmo que tenham classificação de risco mais baixa; terceiro, fortalecer o cultivo do mercado, diversificando os tipos de investidores e aumentando a participação de investidores com maior apetite por risco e de longo prazo; por fim, continuar aprimorando o sistema de proteção ao investidor, incentivando empresas de gestão de ativos financeiros a participarem na reestruturação de ativos de empresas de tecnologia, aumentando a eficiência na resolução de inadimplências.