Os investidores estão a adquirir fundos municipais na velocidade mais rápida em 5 anos. Por que os bons tempos podem durar

A volatilidade não diminuiu a procura por títulos municipais.
Os ativos tiveram um desempenho fraco em março, mas recuperaram em abril.
Na verdade, o Índice ICE BofA US Municipals Securities registou o seu primeiro abril positivo desde 2021 e o mais forte desde 2014.
Os títulos municipais estão isentos de imposto federal e, se o detentor reside no estado onde o título é emitido, também isentos de imposto estadual.
Talvez como resultado, os investidores têm investido em fundos de títulos municipais na maior taxa desde 2021.
Fundos mútuos municipais e fundos negociados em bolsa tiveram entradas líquidas de cerca de 22,3 mil milhões de dólares nos primeiros quatro meses do ano, de acordo com LSEG Lipper Global Fund Flows.
Os investidores conseguiram aproveitar algumas oportunidades em abril após a reprecificação de março, mas Matt Norton, da AllianceBernstein, ainda vê um ponto de entrada atraente neste momento.
“Os rendimentos totais ainda são bastante atrativos do ponto de vista da geração de rendimento,” disse Norton, o diretor de investimento da firma para títulos municipais.
Uma carteira de títulos municipais com um rendimento isento de 4% significa que os investidores em faixas de imposto mais elevadas poderiam atingir um rendimento equivalente a cerca de 7%, observou.
Os rendimentos dos títulos movem-se inversamente aos preços.
“Considerando a segurança relativa do mercado de títulos municipais, e o que pensamos serem avaliações atrativas, isso pode levar a um desempenho bastante forte nos próximos 12 a 18 meses,” acrescentou.
Desempenho do Vanguard Tax-Exempt Bond ETF desde o início do ano
Entretanto, a UBS também recentemente tornou-se positiva em relação à classe de ativos, mudando a sua visão para “atraente”.
“Acreditamos que os títulos municipais estão prontos para oferecer um desempenho forte nos próximos meses,” disse Sudip Mukherjee, estratega sénior de renda fixa no escritório de investimento da UBS, numa nota na semana passada.
“Os rendimentos são atrativos, espera-se que os aspetos técnicos melhorem, a curva permanece íngreme e a qualidade de crédito mantém-se resiliente.”
Ainda assim, o Barclays lembra os investidores de manterem-se atentos no caso de qualquer aumento do risco macroeconómico.
“Na nossa opinião, os títulos isentos de impostos devem correr bem em maio, mas se a volatilidade das taxas começar a aumentar novamente devido às tensões entre Irã e EUA, a situação ficará mais difícil,” disse Mikhail Foux, chefe de pesquisa e estratégia municipal do Barclays, numa nota na semana passada.
“Como resultado, os investidores podem ser melhor a exercer cautela novamente, e a aproveitar a fraqueza se surgirem oportunidades.”
Encontrar oportunidades
Embora se espere uma oferta abundante este ano, Norton, da AllianceBernstein, acredita que a procura é adequada graças às avaliações atrativas dos títulos e ao rendimento sólido.
A curva de rendimentos também é íngreme do ponto de vista histórico, afirmou.
“Há um valor relativo bastante atrativo à medida que se avança na curva de rendimentos,” disse Norton.
“Acreditamos que, se comprar títulos com maturidades entre 15 e 30 anos, esses serão dos melhores desempenhantes.”
Ele gosta de créditos com classificações A, BBB ou até ativos com rendimentos mais elevados, que têm fundamentos de crédito fortes, continuam muito sólidos e onde as avaliações permanecem atrativas.
Ao analisar setores dentro de títulos de receita, Norton prefere habitação acessível e habitação sénior.
“Muitos dos projetos de habitação acessível financiados no mercado de títulos municipais permanecem altamente ocupados,” disse.
“As taxas de incumprimento históricas são bastante baixas, e é um setor onde pensamos que pode obter rendimento adicional, mas também experimentar créditos bastante resilientes — mesmo que a economia desacelere, geralmente, a ocupação na habitação acessível mantém-se bastante alta.”
A habitação sénior beneficia de uma população envelhecida, observou.
A UBS gosta da porção de 20 anos da curva para retornos absolutos ao longo de horizontes de investimento mais longos.
Prefere títulos de alta qualidade e recomenda uma alocação de 75% em ativos classificados como AAA- e AA, e 25% em ativos classificados como A.
Entretanto, Eric Kazatsky, gestor de carteira de clientes na MacKay Shields, mudou de obrigações gerais para títulos de receita.
“Vemos apenas um valor relativo melhor com créditos de serviços essenciais, como água e saneamento, energia pública, coisas assim. Até transporte,” disse.
Estes têm fluxos de receita identificáveis e frequentemente têm melhor proteção de convenções, que são termos vinculativos do título, observou.
Kazatsky também foca na posição da curva e acha a parte mais atrativa na área de 17 a 22 anos.
No geral, acredita que os títulos municipais estão bastante atrativos agora, especialmente em comparação com o risco que se assume em outros ativos de renda fixa.
“Estamos a superar os Treasuries. Estamos a superar os corporativos,” disse Kazatsky.
“Estamos a superar muitas outras áreas de renda fixa e, dado o risco que se assume nesses títulos municipais, com taxas de incumprimento históricas muito baixas, é bastante impressionante.”