Acabei de perceber algo interessante sobre como a situação do pedágio do Estreito de Hormuz está realmente a desenrolar-se — e está a revelar muito mais sobre stablecoins do que sobre Bitcoin.

Assim, os Guardas Revolucionários do Irão basicamente formalizaram um sistema de pagamento no Estreito de Hormuz, e aqui está o truque: eles estão especificamente a exigir stablecoins e yuan, não Bitcoin. A Bloomberg relatou isto em abril, e a mecânica é bastante sofisticada. Os operadores de navios submetem os seus dados de embarcação, listas de tripulação, detalhes da carga a um intermediário do IRGC, e depois recebem uma classificação nesta escala de cinco níveis de simpatia. Classificações mais baixas na verdade obtêm melhores condições — contraintuitivo, mas faz sentido numa perspetiva de negociação. Assim que o pagamento é confirmado em stablecoins, eles recebem um código de acesso único via VHF e uma escolta naval iraniana guia-os até ao destino. Os grandes cargueiros de petróleo bruto pagam até 2 milhões de dólares por transito.

Por que especificamente stablecoins? Porque eliminam a volatilidade de preço entre a fatura e o pagamento. Funcionam como transferências bancárias em dólares, mas operam fora do sistema de compensação dos EUA — esse é o objetivo principal. As oscilações de preço do Bitcoin criariam um risco de liquidação que nenhuma das partes quer.

No entanto, isto não é uma infraestrutura nova. O Irão legalizou a mineração de Bitcoin em 2019 e atingiu cerca de 4-5% da taxa de hash global no pico. A Chainalysis rastreou atividade na cadeia relacionada ao Irão atingindo 7,8 mil milhões de dólares em 2025. Depois, em janeiro de 2026, o Ministério da Defesa do Irão atualizou os seus sistemas para aceitar stablecoins em contratos de exportação militar — drones, mísseis, todo o catálogo. O parlamento deles aprovou um plano formal de gestão do Hormuz a 31 de março que estrutura oficialmente isto.

Aqui é que fica interessante para o mercado mais amplo: o Bitcoin falhou completamente como proteção contra guerra neste conflito. Caiu cerca de 12% desde o final de fevereiro, enquanto o ouro manteve o seu estatuto de refúgio seguro. O BTC está na posição 12 por capitalização de mercado, com 59% de domínio — isso é consolidação, não uma fuga para a segurança. O Índice de Prémio do Coinbase permaneceu negativo durante todo o tempo, o que significa que a procura spot nos EUA nunca se materializou como a procura por ouro. Cada evento de escalada desencadeava vendas de Bitcoin, não compras. Isso é o oposto do que se esperaria de uma proteção defensiva.

Stablecoins resolveram um problema operacional real para o Irão. Bitcoin? Ainda está a ser negociado como um ativo de risco de alta beta em cenários de conflito, não como uma proteção. Se isso vai mudar, depende de as instituições decidirem tratá-lo de forma diferente — e, até agora, não o fizeram.