A Fed poderia aumentar as taxas de juro em 2026?

Principais Conclusões

• Detalhes da ata da reunião mais recente do Fed sugerem que alguns responsáveis estão focados em aumentar as taxas de juro.
• Isso representa uma mudança significativa em relação a alguns meses atrás, quando uma série de cortes parecia garantida para 2026.
• Analistas dizem que, por agora, as condições económicas não justificam aumentos de taxas e que o Fed provavelmente permanecerá em pausa nos próximos meses.

O Federal Reserve está numa encruzilhada. Condições económicas em evolução significam que os cortes nas taxas de juro—que antes eram considerados certos—podem não ser assim tão garantidos este ano. A ata da reunião do Fed no final de janeiro lança uma nova luz sobre como os membros do Comitê Federal de Mercado Aberto estão a navegar essa mudança. A mudança ocorre à medida que o panorama tarifário continua a evoluir, um novo presidente do Fed está prestes a assumir o comando nesta primavera, e as divisões permanecem evidentes entre os membros votantes do FOMC.

Após meses de foco num mercado de trabalho em arrefecimento e na política mais branda necessária para apoiá-lo, parece que alguns no Fed estão a voltar a atenção para a inflação, que está a 2,9%, bem acima do objetivo de 2,0%. Na elaboração da sua recente decisão de manter as taxas estáveis, “vários participantes indicaram que apoiariam uma descrição de duas vias das futuras decisões de taxas de juro do Comitê”, lê-se na ata da reunião de janeiro do Fed. Essa descrição de duas vias refletiria “a possibilidade de que ajustes ascendentes na faixa-alvo para a taxa de fundos federais possam ser apropriados se a inflação permanecer acima do alvo.”

Essas preocupações existentes com a inflação entre os responsáveis do Fed poderiam ser agravadas pelo aumento nos preços do petróleo, à medida que a guerra com o Irã se espalha por uma região importante de fornecimento de petróleo.

Em Wall Street, a recapitulação foi rapidamente rotulada como um sinal de uma “inclinação hawkish”—uma mudança de uma tendência de redução de taxas e flexibilização da política para uma que pode favorecer condições mais restritivas. A declaração também despertou atenção porque parecia colocar alguns no comitê ainda mais em desacordo com o Presidente Donald Trump, que passou anos a criticar o banco central e o atual presidente Jerome Powell por não reduzir as taxas mais rapidamente. Kevin Warsh, escolhido por Trump para suceder Powell quando seu mandato expirar em maio, também expressou preferência por taxas mais baixas.

Aumentos de Taxas Ainda Parecem Improváveis

Analistas alertam contra tirar conclusões excessivas da declaração. “Um aumento de taxa este ano parece muito improvável,” diz Bernard Yaros, economista-chefe dos EUA na Oxford Economics.

Em declarações aos jornalistas após a reunião de janeiro, Powell reiterou esse sentimento. Ele reconheceu que, embora o FOMC permaneça responsivo aos dados económicos que chegam, o Fed provavelmente não mudará para uma postura mais restritiva tão cedo. “Não é o caso de ninguém que a próxima ação será um aumento de taxa,” afirmou.

Don Rissmiller, economista-chefe da Strategas, diz que, com as taxas de juro em território neutro—uma faixa que não é nem acomodativa nem restritiva para a economia—uma política de duas vias seria justificada. “Tenho a sensação de que essa foi a direção da discussão [na ata],” afirma. “Se estamos [perto de] neutro, não deveríamos ter uma perspetiva verdadeiramente neutra?” Ele caracteriza as declarações como um exercício mais “teórico”, em vez de uma declaração de intenção, especialmente considerando os comentários de Powell.

Yaros, da Oxford Economics, resume a questão à aparência, dizendo que os responsáveis do Fed “querem acabar com qualquer ideia de uma meta não dita [inflation] superior a 2%,” especialmente após meses de uma tendência de apoiar o mercado de trabalho.

Qual é o Próximo Movimento do Fed?

A maioria dos observadores do Fed antecipa uma pausa durante o mandato de Powell e além. O Fed reduziu a sua taxa de juro de referência em 0,75 pontos percentuais desde o outono passado e em 1,75 pontos desde o início do ciclo de cortes em 2024. Desde então, a inflação caiu drasticamente dos picos de 2022, e o mercado de trabalho estabilizou após mostrar sinais de deterioração no verão passado. A taxa alvo de fundos federais está agora numa faixa de 3,50%-3,75%.

“As condições económicas não justificam [um corte],” diz Dan Siluk, chefe de duração curta global e liquidez na Janus Henderson Investors. “O crescimento mantém-se forte. O desemprego não está a subir.” Isso apesar da crescente tensão entre a Casa Branca e o banco central. “Temos esta força concorrente onde a administração quer que a economia corra quente [com medidas de estímulo fiscal], mas ao mesmo tempo, vão pressionar o novo presidente do Fed a cortar taxas.”

Nesse contexto, “poderia acontecer uma pausa e não fazer nada nas próximas reuniões,” diz Rissmiller da Strategas. Ele aponta para o contingente vocal do FOMC que continua preocupado com o aumento do desemprego.

Siluk da Janus Henderson também não vê uma subida de taxas no horizonte. Ele afirma que um corte poderia ser mais provável se Warsh reduzir o balanço do Fed, embora possa levar meses até convencer o FOMC da sua visão. Warsh já argumentou anteriormente que reduzir o balanço facilitaria a manutenção de taxas mais baixas.

Yaros, da Oxford Economics, espera mais dois cortes este ano, em junho e setembro. “É quando eles vão ver progresso suficiente na frente da inflação para se sentirem confortáveis,” afirma. Ele prevê bastante desinflação, graças em grande parte à inflação imobiliária, que espera desacelerar até 2026, e ao fato de que a maioria das tarifas já pode ter sido repassada aos consumidores. “Todas as peças do puzzle parecem apontar para menos inflação no futuro,” diz. “Não vejo nada que leve a um aumento da inflação que, por sua vez, causaria um aumento de taxas.”

A próxima movimentação já precificada nos mercados de futuros de títulos é uma redução de 25 pontos em julho, segundo dados do CME FedWatch Tool.

A Perspectiva das Taxas Pode Mudar?

Economistas do BMO caracterizaram a mudança delineada na ata de janeiro como “um lembrete revelador de que os ventos monetários ainda podem mudar de direção rapidamente.”

Rissmiller diz que um cenário em que a produtividade desacelera e a economia ainda está a correr quente graças ao estímulo fiscal poderia exercer pressão ascendente sobre a inflação, o que poderia desencadear uma situação em que um aumento de taxas se torne necessário. Ele cita os recentes aumentos de taxas na Austrália como exemplo.

Siluk, da Janus Henderson, afirma estar surpreso por os mercados ainda não terem precificado algumas das reduções que os investidores esperam nos próximos meses. Ele atribui a perspetiva de alguns cortes à próxima transição de Powell para Warsh. “Isso não significa necessariamente que há uma série de aumentos precificados, mas [o mercado mantém esses cortes] porque Warsh está a chegar, e a composição do balanço e das taxas pode mudar um pouco,” explica.