Tenho acompanhado o movimento do ouro em tempo real, e honestamente os movimentos que vimos são selvagens. Chegámos a $5.595 em janeiro — um nível que pareceria insano há apenas dois anos. Todo o movimento subiu 68% até 2025, que foi o ano mais forte desde o final dos anos 70. Outubro de 2025 foi a primeira vez que vimos $4.000, e o preço continuou subindo a partir daí. Agora, em maio de 2026, estamos acima de $4.400 após alguma consolidação desde o pico de janeiro.

O que é interessante é que isso não é causado por uma única coisa. Os bancos centrais estão comprando a níveis históricos — mais de 1.000 toneladas em 2025 sozinhos, e o JPMorgan projeta cerca de 755 toneladas para o ano completo de 2026. China, Polónia, Índia, Turquia — todos estão se afastando sistematicamente de reservas em dólar e migrando para o ouro. Isso é uma mudança estrutural, não um movimento temporário. Depois, soma-se a tendência de desdolarização decorrente das sanções de 2022, o Fed esperando cortar as taxas duas vezes este ano, tensões geopolíticas permanecendo elevadas, e a oferta de minas crescendo apenas 1-2% ao ano. Tudo isso alimenta a mesma narrativa.

As previsões institucionais são reveladoras. O departamento de commodities do JPMorgan aponta para $6.300 até o final do ano. O Wells Fargo elevou sua previsão para $6.100–$6.300. O Goldman Sachs prevê $4.900–$5.400. O Bank of America disse que chegaria a $6.000 na primavera (que foi no início deste ano). Você vê consenso de que o preço do ouro em 2030 pode ser significativamente mais alto — alguns prognosticadores falam em mais de $10.000, outros mais conservadores entre $5.500–$5.600. A faixa mostra quanta incerteza há sobre a política monetária e o papel do dólar, mas a direção é consistente em praticamente todos os modelos.

O que me impressiona na perspectiva de 2026 é que o cenário otimista — $6.000–$6.300 — é realmente bastante realista se os bancos centrais continuarem comprando, se conseguirmos essas reduções do Fed, e se a incerteza geopolítica permanecer elevada. O cenário base que a maioria das instituições está considerando é em torno de $5.055 até o quarto trimestre de 2026. Mesmo o cenário pessimista, que requer resolução de conflitos geopolíticos e uma mudança hawkish do Fed, provavelmente fica entre $3.500–$4.000. A maioria dos analistas acha que isso é improvável, dado o que estamos vendo estruturalmente.

Tecnicamente, o gráfico parece um mercado em alta consolidando após um movimento massivo. O suporte está em torno de $4.200–$4.300, com $4.000 como piso psicológico. A resistência é de $4.500 no curto prazo, depois $5.000 e $5.595 como níveis principais. A média móvel de 200 dias está em tendência de alta, o que é o sinal bullish que você quer ver. O RSI saiu de condições de sobrecompra, mas o MACD ainda está positivo — configuração clássica de consolidação no meio do ciclo.

Os riscos reais que poderiam quebrar isso? Uma valorização do dólar se o Fed se tornar hawkish. A resolução de conflitos no Oriente Médio ou na Ucrânia removeria o prêmio de medo. A demanda por joias está começando a recuar nesses preços, e se isso acelerar, remove uma base de consumo. Saídas de ETFs se as ações tiverem desempenho superior. E os bancos centrais poderiam teoricamente diminuir as compras se os preços do ouro permanecerem elevados — embora isso pareça improvável, dado o argumento de desdolarização.

Mas aqui está o ponto — o caso estrutural para o ouro é tão forte quanto já vi. Três anos de compras de bancos centrais acima de 1.000 toneladas, desdolarização contínua, taxas em queda, geopolitica permanecendo complicada. A oferta de minas não consegue acompanhar essa demanda. Para o preço do ouro em 2030, o consenso entre os principais bancos é que estamos diante de um regime de preços fundamentalmente diferente do que começamos. O debate não é se o ouro vai subir mais — é quanto mais. Uma retração de 10-15% a partir daqui seria saudável dentro de uma tendência de alta contínua, mas quedas em torno de $4.200–$4.300 parecem oportunidades de compra. O caminho de menor resistência ainda é para cima, rumo a $5.000 e além.