Acabei de ficar sabendo de algo interessante acontecendo no mercado de ações do Japão que pode ter efeitos em cadeia para empresas de criptomoedas globalmente. O Japan Exchange Group está considerando excluir empresas focadas em criptomoedas do TOPIX, seu índice principal, e Bitcoin For Corporations está resistindo fortemente a isso.

Aqui está o que está acontecendo: a JPX propôs excluir empresas cujos principais ativos sejam criptoativos das novas inclusões no TOPIX. Parece razoável à primeira vista, mas a BFC apresenta um argumento bastante sólido sobre por que isso é problemático.

O principal argumento deles? Isso não é realmente uma regra de investibilidade no sentido tradicional. O TOPIX já possui critérios reais e objetivos — filtros de liquidez, limites de capitalização de mercado, ajustes de livre circulação, esse tipo de coisa. A proposta de exclusão de cripto não mede nenhum desses. Está simplesmente dizendo "se o seu balanço for maioritariamente cripto, você fica de fora." Isso é diferente de dizer que uma empresa não atende aos padrões reais de investibilidade.

A BFC destacou quatro preocupações específicas que acho que valem a pena entender. Primeiro, o problema da ambiguidade. Como você realmente define "ativo principal são criptoativos"? Inclui subsidiárias? E quanto à exposição indireta por meio de outras participações? Ninguém sabe. Isso é um sinal de alerta para a implementação de uma regra em um índice importante.

Segundo, há espaço óbvio para manipulação. Se uma empresa possui Bitcoin diretamente, ela é excluída, mas a mesma exposição por meio de uma subsidiária ou afiliada não? Isso não resolve nada — apenas incentiva engenharia financeira em vez de melhorias reais.

Terceiro, é uma abordagem preemptiva e aberta. A JPX ainda não avaliou essas empresas sob critérios normais, mas já propõe excluí-las "por enquanto" sem uma estratégia de saída clara ou período de revisão. Isso é uma postergação indefinida disfarçada de política.

Quarto, outros grandes provedores de índices foram mais cautelosos. A MSCI analisou essa questão e decidiu não fazer uma exclusão geral de cripto. Eles reconheceram a necessidade de distinguir entre empresas operacionais e veículos de investimento. A FTSE Russell também não seguiu esse caminho. Então, por que a JPX está avançando mais rápido?

A posição da BFC é simples: retirar a exclusão de criptoativos, manter o TOPIX baseado em regras e neutro, e se houver um princípio mais amplo a ser estabelecido, trabalhar primeiro com os emissores antes de mudar a metodologia.

Isso importa porque estabelece um precedente. Se índices principais começarem a excluir setores com base na composição de ativos em vez de métricas de investibilidade, isso muda o jogo para a adoção institucional de empresas relacionadas a cripto. Vale a pena acompanhar como isso se desenrola.