As provas estão a acumular-se: o domínio do chip de IA da Nvidia pode estar prestes a chegar ao fim

Nvidia (NVDA +1,73%) tem sido um dos maiores beneficiários do boom dos chips de inteligência artificial (IA). As suas unidades de processamento gráfico (GPUs) são processadores paralelos, concebidos para decompor certos tipos de cálculos altamente complexos em várias partes menores, e depois realizar todas essas pequenas operações simultaneamente, em vez de executar cada tarefa em sequência. E verifica-se que, o processo de treino de grandes modelos de linguagem (LLMs) depende fortemente exatamente dessas tarefas em que as GPUs se destacam.

Como resultado, nos últimos anos, a procura pelas GPUs líderes do setor da Nvidia disparou, impulsionando um crescimento impressionante na receita e nos lucros da empresa.

Grandes hyperscalers e empresas de IA, como a Amazon (AMZN +0,55%), Microsoft, Meta Platforms e Alphabet (GOOG +0,41%) (GOOGL +0,66%) Google, têm há muito tempo dependido do hardware da Nvidia para treinar modelos de IA poderosos.

O que vale a pena notar é que os rivais da Nvidia não conseguiram fazer grande impacto na sua dominação no mercado de chips de IA. Ela controla uma fatia estimada de 81% do mercado de chips para centros de dados de IA, de acordo com a IDC. A boa notícia para os investidores na ação da Nvidia é que o crescimento explosivo da empresa pode continuar — a empresa prevê vendas totais de 1 trilhão de dólares para as suas arquiteturas Blackwell e Vera Rubin até 2026 e 2027.

No entanto, há evidências suficientes de que a posição da Nvidia no mercado de chips de IA está a enfraquecer gradualmente.

Fonte da imagem: Nvidia.

Os clientes da Nvidia estão a tornar-se concorrentes

Treinar LLMs requer muita potência de computação, razão pela qual a Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet e outros têm comprado milhões de GPUs da Nvidia. No entanto, esses clientes também têm vindo a desenvolver os seus próprios chips para executar cargas de trabalho de IA de forma rentável nos seus centros de dados. Os altos custos e as restrições de fornecimento associadas às populares placas gráficas da Nvidia explicam por que esses clientes têm trabalhado nos seus próprios chips internamente há bastante tempo.

Expandir

NASDAQ: NVDA

Nvidia

Variação de hoje

(1,73%) $3,66

Preço atual

$215,16

Dados-chave

Capitalização de mercado

$5,2 biliões

Variação do dia

$212,90 - $217,79

Variação em 52 semanas

$120,28 - $217,80

Volume

5,2 milhões

Média de volume

171 milhões

Margem bruta

71,07%

Rendimento de dividendos

0,02%

Por exemplo, a Google lançou a primeira geração do seu Unidade de Processamento de Tensores (TPU) em 2015, enquanto o chip personalizado Trainium da Amazon foi lançado em dezembro de 2020. Ambas as empresas melhoraram os seus chips ao longo dos anos. De facto, estão agora a vender esses chips a terceiros.

A Amazon, por exemplo, revelou recentemente que o seu negócio de chips registou um crescimento sequencial de 40% no primeiro trimestre de 2026. A taxa de receita anual do negócio de semicondutores da Amazon é agora superior a 20 mil milhões de dólares. Além disso, a empresa “Magnificent Seven” observa que a taxa de receita do segmento está a melhorar com percentagens de três dígitos ano após ano.

Outro ponto importante é que a taxa anual do segmento estaria mais próxima de 50 mil milhões de dólares se incluísse as suas “vendas” de chips para si própria, para uso nos centros de dados da AWS. Além disso, a procura pelos chips Trainium da Amazon é tão forte que o acesso a eles está totalmente reservado. Os seus processadores de IA personalizados estão a ser utilizados pela Anthropic, OpenAI, Uber e até Meta Platforms, que usa a CPU central Graviton da Amazon para suportar aplicações de IA agentic.

Acontece que a Amazon tem compromissos de compra no valor de impressionantes 225 mil milhões de dólares para os seus chips de IA Trainium, sugerindo claramente que o seu negócio de semicondutores está preparado para um crescimento extraordinário.

Entretanto, a Google também tem vindo a fazer ondas no mercado de chips de IA. A gigante tecnológica tem acordos importantes com a Meta Platforms e a Anthropic para a implementação dos seus TPUs. O CEO Sundar Pichai vê o negócio de TPUs como um dos seus principais motores de crescimento, e a empresa está agora a vender os seus chips a mais clientes.

Na última chamada de resultados da Alphabet, Pichai comentou:

À medida que a procura por TPU aumenta nos laboratórios de IA, nas firmas de mercados de capitais e nas aplicações de computação de alto desempenho, começaremos a entregar TPUs a um grupo seleto de clientes nos seus próprios centros de dados, na configuração de hardware para expandir a nossa oportunidade de mercado endereçável.

Esta oportunidade endereçável pode ser enorme a longo prazo. Embora a Google ainda não tenha revelado publicamente o tamanho do seu negócio de TPU, a firma de investimentos D.A. Davidson estima que possa valer impressionantes 900 mil milhões de dólares a longo prazo, assumindo que a empresa decida vender seriamente os seus chips a terceiros.

Agora parece que a Google está realmente a tornar-se séria sobre o seu negócio de TPU, e isso provavelmente criará mais problemas para o império de chips de IA da Nvidia.

Nvidia consegue reagir?

A Nvidia não vai ficar a assistir enquanto os seus clientes se tornam concorrentes. A razão pela qual os processadores personalizados da Amazon e do Google têm ganho tanta tração é que são circuitos integrados específicos de aplicação — chips otimizados para lidar com uma gama relativamente estreita de cargas de trabalho, em contraste com as GPUs mais flexíveis da Nvidia, que são adequadas para uma vasta gama de tarefas. Chips personalizados podem, assim, realizar tarefas de inferência de IA de forma mais eficiente, reduzindo o custo operacional total dos centros de dados.

A Nvidia está a combater a ameaça de empresas como a Amazon e o Google ao fazer melhorias no seu próprio hardware que reduzem significativamente o custo da inferência de IA com as suas GPUs. Além disso, a Nvidia decidiu oferecer o seu CPU de servidor Vera como produto independente pela primeira vez, em vez de apenas o oferecer como parte da plataforma Vera Rubin. A empresa tomou esta decisão devido ao forte interesse nos seus CPUs de servidor Vera. De facto, a empresa acredita que o seu negócio de CPUs de servidor pode tornar-se uma jogada de vários biliões de dólares.

Os esforços da Nvidia para inovar no desenvolvimento de produtos devem ajudá-la a afastar a crescente concorrência. Além disso, os investidores não devem esquecer que o mercado de chips de IA continua a expandir-se rapidamente. A Bank of America estima que o mercado global de semicondutores possa atingir 2 biliões de dólares em receita em 2030. A Gartner, por sua vez, estima que os chips de IA representarão metade do mercado global de semicondutores até ao final da década.

Assim, há espaço suficiente para que mais de um grande jogador prospere neste setor. A Nvidia reportou 194 mil milhões de dólares em receita de centros de dados no ano passado, e o tamanho do mercado endereçável sugere que ainda tem espaço significativo para crescer nesta área. Além disso, a empresa está a tomar medidas para defender a sua posição dominante. Assim, é fácil perceber porque os analistas continuam otimistas quanto às perspetivas da Nvidia; ela pode continuar a registar um crescimento saudável nas vendas de centros de dados, mesmo que perca alguma quota de mercado em chips de IA.

Estimativas de receita da NVDA para o ano fiscal atual, dados do YCharts.

Além disso, o seu múltiplo de lucros futuros de 24 está bem abaixo da média do índice Nasdaq de 40,6. O potencial de crescimento dos lucros da empresa sugere que ela está subvalorizada neste momento. Por isso, faz sentido manter esta ação de IA, apesar da crescente concorrência no mercado de chips para centros de dados.