O preço do ouro tem sido bastante pressionado há algum tempo, e honestamente é uma das dinâmicas de mercado mais interessantes que estão a acontecer agora. Estamos a oscilar perto daquele nível de $4.700 que todos continuam a observar, mas a pressão simplesmente não diminui.

Aqui está o que realmente está a acontecer: normalmente, esperaríamos que as tensões no Médio Oriente elevassem o ouro, certo? Essa é a negociação clássica de refúgio seguro. Mas desta vez é completamente diferente. A fricção geopolítica está, na verdade, a direcionar o dinheiro para os Títulos do Tesouro dos EUA e o dólar. É como se o mercado estivesse a escolher o rendimento e a liquidez do dólar em vez da compra tradicional de ouro. Isso representa uma mudança bastante significativa no comportamento.

A verdadeira história, no entanto, é o que está a acontecer com as expectativas sobre o Fed. Os dados económicos têm vindo a mostrar um desempenho mais forte do que o esperado, e os traders basicamente atrasaram significativamente o calendário de cortes de taxas. Estamos a falar de finais de 2025 ou até 2026, em vez de cortes no meio do ano. Quando as taxas permanecem mais altas por mais tempo, o ouro torna-se menos atraente, pois não oferece rendimento. Entretanto, o dólar continua a valorizar-se porque taxas mais altas nos EUA o tornam mais atrativo em comparação com outras moedas.

Tenho acompanhado de perto os níveis técnicos. Aquele de $4.700 é o suporte psicológico imediato em que todos estão focados, mas o nível realmente importante é a média móvel de 200 dias, que está por volta de $4.650. Se esse nível for quebrado de forma decisiva, poderás ver uma aceleração para baixo. A baixa de março de 2025, em $4.580, é o próximo suporte importante após isso.

O que é interessante é que os bancos centrais, especialmente de mercados emergentes, continuam a comprar. Isso fornece uma base estrutural sob o mercado e impede um colapso completo. Mas não é suficiente para superar a força do dólar neste momento.

Ao analisar os dados de posicionamento, os hedge funds têm vindo a reduzir as suas posições longas em ouro no último mês, o que reflete um sentimento mais bearish. A procura física da Índia e da China ainda está presente sazonalmente, mas está a ser sobrepujada pelas forças macroeconómicas.

Para que o preço do ouro realmente se inverta aqui, precisaríamos ou que o Fed sinalizasse que terminou de subir as taxas e que cortes estão a caminho, ou uma desescalada significativa na geopolítica que enfraqueça o dólar. Sem um desses catalisadores, o caminho de menor resistência ainda parece para baixo. A economia dos EUA também está a mostrar uma resiliência surpreendente, o que continua a atrair mais capital para ativos denominados em dólares.

É um ambiente bastante brutal para o metal neste momento, mas estas coisas acabam por mudar. Basta acompanhar de perto os dados e as comunicações do Fed.