Acabei de olhar para os últimos números da BlackRock e, honestamente, a história dos ETFs de criptomoedas é muito mais interessante do que o título sugere. O segmento de ativos digitais deles arrecadou $42 milhões em taxas no primeiro trimestre de produtos como IBIT e ETHA, o que parece sólido até você ver o quadro completo. Esses produtos de ETFs de criptomoedas estão com ativos de $60,7 bilhões, mas isso representa apenas 1,11% do total de ETFs da BlackRock. A parte mais impressionante? Eles cobram aproximadamente 24,8 pontos base anualizados, muito mais do que os 17,2 pontos base de toda a sua gama de ETFs regular. Então, mesmo que as criptomoedas representem uma pequena fatia do negócio geral, é na verdade um produto premium que gera receitas de taxas desproporcionais.

Mas aqui está o detalhe que ninguém está realmente falando - toda a linha de receita depende basicamente dos preços do Bitcoin e do Ethereum. A BlackRock viu uma movimentação negativa de mercado de $18,7 bilhões na sua categoria de ativos digitais no último trimestre, o que reduziu o AUM de $78,4 bilhões para $60,6 bilhões. Isso significa que os fluxos de entrada são quase irrelevantes quando as oscilações de preço são tão grandes. O negócio de ETFs de criptomoedas é altamente dependente do cenário de alta se desenrolando. Se o BTC e o ETH continuarem subindo, claro, a receita de taxas cresce junto com eles. Mas um trimestre ruim e de repente aquele $42 milhões parece ruído.

O cenário competitivo também está se apertando. O Morgan Stanley lançou seu ETP de Bitcoin com taxas de 0,14%, a Charles Schwab oferece negociação direta de criptomoedas para o varejo, o Goldman Sachs está experimentando estruturas de renda baseadas em opções. Nada disso desbanca a vantagem de escala da BlackRock neste momento, mas é o clássico manual de ETFs - mais competição, mais inovação de produtos, margens mais estreitas. Para que a franquia de ETFs de criptomoedas da BlackRock se torne uma contribuição real de receita, representando 5% da base de taxas de ETFs deles, eles precisariam que o AUM de ativos digitais quase triplicasse para cerca de $240 bilhões. Esse é o verdadeiro teste.