Acabei de perceber algo interessante que tem circulado nos círculos de criptomoedas. Há um detetive do Twitter chamado Pledditor que tem levantado algumas questões sérias sobre como realmente funcionam as empresas de tesouraria de Bitcoin, e honestamente, a mecânica que eles descrevem é bastante selvagem.

Então aqui está o resumo do que o Pledditor apresentou recentemente. Aparentemente, alguns dos primeiros detentores de Bitcoin com grandes posições poderiam teoricamente securitizar suas participações através de empresas de tesouraria. A jogada é a seguinte: lançar uma empresa de tesouraria, promovê-la no Twitter, fazer com que investidores de varejo comprem ações ordinárias. Depois, quando o valor patrimonial líquido do mercado atingir 10x, os fundadores podem sair de suas ações ordinárias enquanto mantêm ações preferenciais para si. No papel, se o Bitcoin estiver sendo negociado a $80K e o mNAV for 10x, eles estão tecnicamente vendendo seu Bitcoin a $800K sem realmente deixar a empresa. Bastante inteligente de um certo ângulo, certo?

O que achei mais interessante na análise do Pledditor é como eles apontaram que esses primeiros OGs de Bitcoin nem mesmo estão vendendo de suas reservas reais. O Bitcoin que eles estão usando veio de antes, então supostamente não há impacto no mercado. Mas aqui é que fica nebuloso: os investidores de varejo acham que estão tendo exposição direta ao Bitcoin, quando na verdade os fundadores possuem todas as ações preferenciais e controlam todo o Bitcoin.

O Pledditor também fez uma comparação com as SPACs que, honestamente, faz sentido. As empresas de aquisição de propósito específico voltaram com força no início dos anos 2020 e a maioria delas acabou sendo bem difícil para investidores comuns. A comparação sugere que as empresas de tesouraria podem estar seguindo um roteiro semelhante — toda especulação, nenhuma utilidade real. Ambas as estruturas não produzem nada tangível.

O ângulo de risco também é real. Se o Bitcoin cair significativamente, algumas dessas novas empresas de tesouraria não têm salvaguardas adequadas. Um analista mencionou que, se o BTC cair abaixo de $90K, isso poderia desencadear liquidações que reverberam por todo o setor.

Quanto às tesourarias que realmente atingiram o limite de 10x mNAV mencionado pelo Pledditor? Segundo registros recentes da SEC, a GameStop e a Nakamoto já estão acima de 10, enquanto a Metaplanet e a Strive estão em torno de 7,6 e 9,1, respectivamente. A situação da GameStop é um pouco diferente, já que ela tinha uma capitalização de mercado enorme antes de alocar Bitcoin.

A crítica a essas estruturas de tesouraria continua crescendo à medida que mais empresas entram na tendência. Se as preocupações do Pledditor são totalmente justas ou se há valor legítimo aqui ainda está sendo debatido, mas a mecânica que eles descrevem definitivamente vale a pena entender se você estiver de olho nesse espaço.