A Huayi Brothers acabou por fracassar no setor imobiliário?

Pergunte à IA · Como a expansão imobiliária pode arruinar os gigantes do cinema?

Abril de 2026, uma notícia que abalou todo o círculo de entretenimento e capital: Huayi Brothers solicitados para reestruturação por credores

O tribunal já iniciou o procedimento de pré-reestruturação

Quem poderia imaginar que essa empresa, que já tinha em seu portfólio estrelas como Feng Xiaogang, Ge You, Fan Bingbing e outros recursos de topo

Com valor de mercado que chegou a quase 90 bilhões de yuans, a maior ação de cinema da China

Acabou sendo derrubada por uma dívida vencida de apenas 11,4 milhões de yuans

Quando vi essa notícia, ainda fiquei bastante impressionado

Tentando recordar várias pistas na minha memória

De repente lembrei da história de como essa empresa tinha investido fortemente em imobiliário

Mais ou menos em 2012

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A Huayi virou para o setor imobiliário, foi a partir desse ano que começou

Tomar essa decisão na época parecia razoável

Naquele momento, os pontos críticos da indústria cinematográfica eram claros

Conteúdo imprevisível, retorno instável, margens de lucro baixas, grande dependência da volatilidade da avaliação geral das produções

E o setor imobiliário estava em uma fase de benefícios de terras, alavancagem e urbanização em alta

Escala de capital, certeza de retorno, potencial de valorização de ativos

Criando uma atração esmagadora para o setor de conteúdo

E mais importante ainda

Naquela época, o setor imobiliário podia silenciosamente resolver muitos problemas

Especialmente o dinheiro

Setores de ativos pesados com grande fluxo de caixa e estabilidade, quando faltava dinheiro, entrava o imobiliário

E assim o dinheiro fluía continuamente

Para a Huayi Brothers, essa era uma combinação muito boa, duas cartas na manga

Um lado cinema, outro imobiliário, para maximizar a mitigação de riscos e realizar a capitalização da empresa

Ao mesmo tempo, em 2011, a Disney de Xangai começou a construção

Acendeu de vez a ambição dos irmãos Wang

IP de cinema + parque temático + aquisição de terras culturais, considerado um modelo replicável de “Disney na China”

Era um modelo comercial quase perfeito

Claro, isso não era uma ideia original de uma pessoa só

Naquela época, quase todos os desenvolvedores pensavam assim

Sunac, Wanda, Evergrande… cada projeto de cidade cultural e turística ainda está na memória

Claro, deixamos essa história de lado por ora, vamos ver o ritmo de expansão da Huayi Brothers

2012

Assinatura e implementação do projeto Huayi Feng Xiaogang Movie Town em Haikou

Tornou-se o primeiro marco de entretenimento ao vivo da Huayi

Também o ponto de partida para o desenvolvimento subsequente

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Como o primeiro projeto realizado pela Huayi

O projeto em Haikou, com investimento total de 5,5 bilhões de yuans, dívida de 2,423 bilhões

Focado em cenários de filmes como “Fanghua” e “1942”

Se o projeto de Haikou foi uma experiência, então a Suzhou Movie World foi um investimento de peso

Data de aquisição: 2012, investimento total: 3,5 bilhões de yuans

E em 2011, o ativo total da Huayi era de 2,464 bilhões de yuans, com um investimento que representava 1,42 vezes o total de ativos

Já dava para perceber a ambição da Huayi

Uma empresa de ativos leves no setor de cinema apostando tudo em um projeto de turismo pesado

O fenômeno de escalada começou a se intensificar

Por trás disso, uma alavanca para impulsionar o imobiliário: Ping An

Ao firmar uma parceria estratégica, a Ping An tinha um papel central

Ajudar na captação de recursos e avaliação de terras

A lógica era simples: o mercado de cinema estava em alta, facilitando o financiamento

E a avaliação de terras também era simples

A Ping An investiu em empresas imobiliárias como Greenland, Country Garden, CIFI

Com o conceito de Huayi de cinema entrando, era fácil para eles envolverem desenvolvedores na execução

Além disso, a Ping An fez uma grande promessa à Huayi: empréstimo de 30 bilhões de yuans para a Huayi Brothers

No meio de 2015, a parceria com Jianye para criar a Zhengzhou Movie Town foi um exemplo típico

Em 2014, o Shenzhen Pingshan International Film and Cultural City também seguiu o mesmo caminho

No final de 2014, o CEO Wang Zhonglei descreveu seu plano ao público: em 4 a 5 anos, 20 cidades seriam implementadas, gerando 18 bilhões de dólares de receita anual para a Huayi

Fiz uma conta rápida

Seria uma média de 6 bilhões de receita por projeto por ano

E a culminação desse modelo seria a parceria entre Huayi e Evergrande

Essa parceria parecia perfeita na época

Ambos planejavam desenvolver 100 pequenas cidades

Cada projeto de cidade pequena geraria 100 milhões de yuan em taxas de marca e 10% de participação acionária

Era um negócio que parecia muito com a visão da Evergrande e da Huayi

Em 2017, a receita de licenciamento de marca e entretenimento ao vivo da Huayi cresceu 204,60%, atingindo 1,98 bilhões de yuans

Representando de 5,51% para 14,93% do total de receita

Claro, a Evergrande também se beneficiou

Usando esse argumento, adquiriram terras a preços extremamente baixos em várias regiões

Naquela época, as cidades pequenas eram o foco, as terras precisavam de conceito, e com conceito, podiam ser vendidas a preços baixos

O investimento total da Huayi em projetos de entretenimento ao vivo já ultrapassou 50 bilhões de yuans

Com reservas de terras em quase 14.000 acres em todo o país

Esse número, no setor imobiliário, sem dúvida, faz dela uma das maiores empresas do ranking das 100 maiores

E, ao verificar os projetos da Huayi em várias regiões, percebi que

Sem dúvida, todos esses projetos eram do mesmo tipo: grandes e com aparência de destinos turísticos de sonho

Depois, a Huayi adquiriu todas as ações e dívidas da Huayuan Jiali, da Huayuan Real Estate

Com essa estrutura, podia comprar terras de forma independente no mercado

Naquela época, a Huayi tinha tanto ativos leves quanto pesados

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Claro, o resto da história vocês podem imaginar

As coisas não foram tão ideais quanto se pensava

O dinheiro também não caiu do céu como esperado

Os projetos da Huayi por todo o país quase sempre tiveram o mesmo fim: contratos firmes, mas resultados desastrosos

Impossível escapar do inevitável: o Feng Xiaogang Movie Town

O cenário foi construído, mas os visitantes eram poucos

Operar esse tipo de projeto revelou-se mais difícil do que se imaginava

Na primeira metade de 2017, a receita do Feng Xiaogang Movie Town foi de apenas 87,64 milhões de yuans

Lucro operacional de -12,76 milhões, lucro líquido de -11,89 milhões

Problema grave e fatal: dependência de uma única visita, baixa taxa de retorno

Cenários de filmes exibidos de forma estática, sem conteúdo contínuo, os visitantes “vieram uma vez e não voltaram mais”

Esse projeto já prenunciava o fim: a Huayi só faria “cenários”, não “operações”

O Suzhou Movie World foi adiado várias vezes

Só em julho de 2018 abriu oficialmente, e entre 2018 e 2020 acumulou prejuízo de quase 390 milhões de yuans

A dívida do projeto era de 1,45 bilhão de yuans, tornando-se um peso para a empresa listada

Outros detalhes de casos similares não serão aprofundados aqui

O resultado foi quase sempre o mesmo

O valor do IP da Huayi foi superestimado, incapaz de fornecer conteúdo contínuo, fluxo de visitantes, sistema operacional ou ciclo de negócios

O conceito de “cinema IP + imobiliário” na essência era uma fachada para aquisição de terras sob o pretexto de turismo

Quando o ciclo imobiliário entra em declínio e a lógica de aquisição de terras falha, o modelo desmorona rapidamente

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Por que falar dessa empresa hoje? Além de por causa do evento atual

Mas a Huayi Brothers é realmente um exemplo muito ilustrativo

Esse exemplo reflete a postura de quase todas as empresas no ciclo anterior: fé no setor imobiliário

Não apenas desenvolvedores

Mas todas as empresas

Dizem que quando um homem fica rico, fica mau

Quando uma empresa tem dinheiro para gastar ou de repente ganha uma grande quantia

Quase toda a opinião dominante acha que você deve investir em imóveis

Pois esse setor consegue suportar grandes quantidades de capital

E sem risco

Essa característica atraiu uma enxurrada de dinheiro fácil

Vimos investidores mais agressivos, como Evergrande e Country Garden

E também vimos grupos como a Ping An, que internalmente investiam silenciosamente

E, claro, empresas como a Huayi Brothers, que desejavam uma fatia do bolo

Era a norma na época

Se olharmos para trás, podemos perceber que havia sinais de risco

Um padrão clássico: observamos se uma ação é mais comparável ao dinheiro ou ao projeto

Por que tantas empresas fracassaram em projetos de turismo ou cidades pequenas?

Na verdade, antes, elas faziam principalmente residências, e tudo ia bem

Poucas empresas enfrentaram dificuldades ao fazer apenas residências

Quando todas entraram na corrida por turismo ou cidades pequenas, pensaram no benefício:

Projetos de grande escala, terras baratas

Quanto maior o valor, mais ganhos

Mas nunca pensaram que o maior desafio era a operação, que só sobreviveria se o projeto fosse bem gerido

Por isso, muitas empresas recorreram ao conceito de IP, fingindo ter capacidade operacional

Essa ilusão levou muitos projetos ao fracasso em pouco tempo

Na verdade, um conceito vazio não sustenta por muito tempo, e esse foi um dos principais fatores para os fracassos

Vamos contar uma história de humor negro

Em 2021, a Huayi Brothers, enfrentando dificuldades financeiras, vendeu 14,29% do Suzhou Huayi Cinema por 225 milhões de yuans para uma subsidiária da Century Golden Resources

Depois, a Century Golden Resources vendeu para a gigante de fundos de private equity coreana MBK Partners, que por sua vez, criou a Hanghai Anwen Cultural Tourism, hoje o parque de Yangchenghu em Suzhou

Após a nova gestão assumir, a operação melhorou e o fluxo de visitantes quase chegou a 400 mil no verão, com aumento de 70% na receita

Em outras palavras

Muitos projetos de turismo e cultura podem não ter problemas na localização ou no produto

Mas a operação é fundamental

Ao longo dos anos, ouvimos muitas empresas dizendo que querem se comparar à Disney, mas no final, tudo não passou de uma estratégia de mercado e marketing

Realmente, fazer um projeto de sucesso não começa com esse tipo de comparação

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Nesse momento, lembrei de algo que aconteceu em 2011

Quando a Huayi Brothers estava em sua fase de expansão imobiliária

Outros dois gigantes também fizeram algo semelhante

Jack Ma e Jet Li criaram uma empresa para promover a cultura do Tai Chi

Na época, Jack Ma disse a Jet Li uma expectativa para essa empresa

Havia uma regra de ferro: não tocar no setor imobiliário

Vamos refletir sobre essa frase agora

Realmente foi uma jogada genial

Naquele momento, essa decisão refletia uma percepção aguçada ou uma sensação de fenômenos irracionais

Na essência, muitas pessoas têm uma linha de limite rígida para suas próprias empresas

Vocês ainda se lembram do conselho de Wang Shi para a Vanke?

Em 2001, Wang Shi disse a Yu Liang: “Se você fizer imobiliário comercial, eu mesmo, mesmo morto, vou sair da minha tumba para te segurar e impedir”

Em 2011, Wang Shi, na APEC, foi mais direto: “Se alguém fizer diversificação, mesmo que eu morra, vou me opor”

Vamos pensar bem

Se esses vinte anos tivessem sido só de residências

Como seria a situação atual da Vanke?

Cada época tem seu tempo

O tempo é implacável

Na essência, as tentações e a crueldade do mundo dos negócios também existem

E quem está no meio disso dificilmente consegue distinguir se é oportunidade ou risco

A moeda tem dois lados

O empreendedor é empreendedor porque tem coragem, visão aguçada e determinação para resolver problemas

Falhas também podem acontecer por imprudência, sensibilidade ou por achar que está resolvendo tudo

Muitas vezes, esses rótulos são iguais, sem saber o que é realmente

Por isso, com o passar do tempo, Wang Zhonglei disse: “Na era da loucura pelo capital, tomamos decisões que não foram as mais corretas.”

Só na perda é que se aprende a valorizar

Talvez essa seja a verdade eterna