Na ocasião em que os resultados da BYD caíram significativamente, o valor capitalizado dos investimentos em P&D aumentou repentinamente em 465%

Com a sobreposição da “temporada de relatórios anuais” e o fim do “período de relatórios trimestrais”, os dados financeiros peculiares da BYD puderam ser revelados.

O repórter do China Fund descobriu que, no primeiro trimestre de 2026, as despesas com P&D da BYD caíram mais de 20% em relação ao mesmo período do ano anterior, enquanto a maioria das outras montadoras listadas tiveram crescimento semelhante.

Nos últimos anos, os investimentos em P&D da BYD continuam a crescer, mantendo-se na liderança entre as empresas do A-share. No relatório anual de 2025, a BYD afirmou: “No futuro, continuaremos a aumentar os investimentos em P&D, promovendo o desenvolvimento contínuo e autônomo da nossa cadeia de suprimentos.”

A questão que surge é: o investimento em P&D da BYD no primeiro trimestre de 2026 aumentou? Se aumentou, por que as despesas com P&D em relação ao mesmo período do ano anterior diminuíram?

O investimento em P&D das empresas é principalmente tratado como despesa e capitalização. Nos últimos anos, os reguladores têm se concentrado no investimento em P&D das empresas listadas, especialmente se há capitalização de despesas de forma abrupta ou uso de capitalização para ajustar lucros.

Embora o relatório do primeiro trimestre de 2026 da BYD não divulgue o valor da capitalização do investimento em P&D, o valor capitalizado de P&D de todo o ano de 2025 aumentou 465,43% em relação ao ano anterior, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu 18,97%.

A queda inesperada nas despesas com P&D no primeiro trimestre de 2026 é um mistério

A divulgação de informações é contraditória?

No primeiro trimestre de 2026, as principais montadoras listadas, como SAIC, Geely, Great Wall Motors e Seres, tiveram aumentos de despesas com P&D em diferentes magnitudes em relação ao mesmo período do ano anterior.

Um analista do setor automotivo comentou que, na maioria das empresas listadas, o aumento das despesas com P&D destaca o fim silencioso da era de competição de preços baixos no mercado interno de veículos elétricos, e a competição do setor está se voltando totalmente para a força técnica e inovação.

Como líder em vendas de veículos elétricos e “rei da P&D” no A-share, a BYD viu suas despesas com P&D no primeiro trimestre de 2026 cair 20,24%, para 11,344 bilhões de yuans.

Diferentemente de outras montadoras, a BYD sempre enfatizou sua vantagem em P&D. O presidente da BYD, Wang Chuanfu, recentemente afirmou: “Investimos mais de 200 bilhões de yuans em P&D ao longo de mais de vinte anos, e só com perseverança e inovação conseguimos alcançar o que temos hoje.”

Nos últimos 6 anos, as despesas com P&D no primeiro trimestre de cada ano da BYD aumentaram em relação ao mesmo período do ano anterior, sendo que a última vez que houve uma queda foi em 2020.

No primeiro trimestre de 2020, as despesas com P&D da BYD caíram 41,51%, para 757 milhões de yuans, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas e o lucro líquido ajustado caíram 84,98% e 214,50%, respectivamente, para 113 milhões e -472 milhões de yuans.

Situação semelhante voltou a ocorrer. No primeiro trimestre de 2026, as despesas com P&D caíram 20,24%, para 11,344 bilhões de yuans; o lucro líquido atribuível aos acionistas e o lucro líquido ajustado caíram 55,38% e 49,24%, respectivamente, para 4,085 bilhões e 4,148 bilhões de yuans.

Resumindo a situação de 2020 a 2026, as despesas com P&D da BYD e o lucro líquido atribuível aos acionistas, bem como o lucro líquido ajustado, apresentam uma tendência de correlação positiva.

Nos primeiros trimestres de 2021 a 2025, as despesas com P&D da BYD aumentaram em relação ao mesmo período do ano anterior, assim como o lucro líquido atribuível aos acionistas e o lucro líquido ajustado.

A BYD afirmou no relatório anual de 2025 que continuará a aumentar seus investimentos em P&D no futuro. Se a redução do investimento em P&D no primeiro trimestre de 2026 levou à diminuição das despesas, isso entra em conflito com as informações divulgadas anteriormente?

Se o investimento em P&D da BYD no primeiro trimestre de 2026 ainda crescer em relação ao mesmo período do ano anterior, mas as despesas diminuíram, isso pode indicar um aumento na capitalização do investimento em P&D?

Verificações mostram que, nos relatórios trimestrais anteriores, a BYD nunca divulgou o valor total do investimento em P&D ou o valor capitalizado de P&D.

O valor capitalizado de P&D aumentou drasticamente no ano

Será uma estratégia para compensar o desempenho insatisfatório?

Em todo o ano de 2025, o investimento em P&D da BYD cresceu 17,13%, atingindo 63,441 bilhões de yuans, sendo que o valor capitalizado de P&D aumentou 465,43%, para 5,463 bilhões de yuans.

Ao mesmo tempo, a proporção do valor capitalizado de P&D em relação ao investimento total em P&D aumentou de 1,78% em 2024 para 8,61% em 2025, um aumento de 6,83 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

A Wind mostra que, em 2025, o valor capitalizado de P&D da BYD ficou em terceiro lugar entre as empresas do A-share, com o maior crescimento percentual entre as montadoras do A-share, muito acima do segundo colocado, Seres.

Comparando os relatórios anuais de 2025 de ambas as empresas, a BYD não explicou o motivo; a Seres mencionou que o aumento no valor capitalizado de P&D em 2025 se deve ao aumento de projetos de P&D em fase de desenvolvimento.

A última vez que a BYD teve um aumento significativo no valor capitalizado de P&D, com grande crescimento percentual, foi em 2021. Naquela época, o valor capitalizado de P&D cresceu 141,56%, para 2,636 bilhões de yuans.

Ao mesmo tempo, a proporção do valor capitalizado de P&D em relação ao investimento total em P&D aumentou de 12,75% em 2020 para 24,80% em 2021, um aumento de 12,05 pontos percentuais.

Coincidentemente, tanto em 2021 quanto em 2025, o desempenho da BYD foi insatisfatório, com o lucro líquido atribuível aos acionistas caindo 28,08% e 18,97%, e o lucro líquido ajustado caindo 57,53% e 20,38%, respectivamente.

Um especialista financeiro do setor automotivo afirmou que ajustar o valor capitalizado e as despesas de P&D é uma escolha de política contábil, mas, se essa política for abusada, pode se tornar uma ferramenta de manipulação de lucros.

Especificamente, ao aumentar o valor capitalizado de P&D em determinado período, o gasto será registrado como ativo intangível ou despesa de desenvolvimento no balanço patrimonial, sem “erosionar” o lucro do período, além de aliviar a pressão sobre o desempenho atual.

De 2017 a 2019, a proporção do valor capitalizado de P&D em relação ao investimento total foi de 40,32%, 41,55% e 33,15%, respectivamente, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu 19,51%, 31,63% e 41,93%, respectivamente.

Se a empresa aumentar as despesas de P&D em determinado período, isso será registrado como despesa no resultado do período, reduzindo o lucro. Um especialista financeiro do setor automotivo afirmou que esconder lucros em despesas de P&D pode ajudar a pagar menos impostos.

De 2022 a 2024, a proporção do valor capitalizado de P&D em relação ao investimento total foi de 7,76%, 0,86% e 1,78%, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas cresceu 445,86%, 80,72% e 34,00%.

Vozes de dúvida no mercado

A pressão para amortizar o valor capitalizado de P&D aumentará drasticamente no futuro

O valor capitalizado de P&D da BYD aumentou repentinamente de 966 milhões de yuans em 2024 para 5,463 bilhões de yuans em 2025, divergindo da tendência anterior de variação.

De 2018 a 2020, os valores capitalizados de P&D da BYD foram de 3,547 bilhões, 2,792 bilhões e 1,091 bilhões de yuans, apresentando uma tendência de queda contínua.

Comparando esses dois períodos, ambos coincidiram com o lançamento de tecnologias importantes pela BYD.

Em março de 2020, a BYD lançou sua primeira geração de baterias blade, e em março de 2026, lançou a segunda geração de baterias blade e tecnologia de carregamento rápido.

A questão é que, antes do lançamento da primeira geração de baterias blade, o valor capitalizado de P&D apresentou uma tendência de queda constante; antes do lançamento da segunda geração, houve um crescimento explosivo no valor capitalizado de P&D.

“Isso sugere uma possível manipulação por parte da gestão da empresa.” afirmou um especialista financeiro do setor automotivo, ressaltando que a elaboração de relatórios deve manter a consistência nas normas contábeis.

Além disso, o aumento repentino no valor capitalizado de P&D pode representar um risco para o desenvolvimento futuro da empresa.

Segundo informações, os ativos intangíveis gerados pela capitalização de P&D precisarão ser amortizados ao longo de vários anos, aumentando a pressão de amortização nos anos seguintes.

De 2022 a 2024, os valores capitalizados de P&D foram relativamente baixos, de 1,569 bilhão, 343 milhões e 966 milhões de yuans, respectivamente, mas em 2025 subiram abruptamente para 5,463 bilhões, com uma grande pressão de amortização prevista para 2026 e anos seguintes.

2026 será um ano de virada para a BYD. Desde o segundo semestre de 2025, as vendas mensais de veículos da BYD têm sido fracas, principalmente devido à forte queda nas vendas internas de veículos.

Nos primeiros quatro meses de 2026, as vendas mensais de veículos da BYD foram, respectivamente, 109,6 mil, 89,6 mil, 180,1 mil e 186 mil unidades, com quedas de 53,22%, 64,98%, 40,88% e 38,20%, respectivamente.

Em dezembro de 2025, Wang Chuanfu mencionou publicamente que a baixa nas vendas de veículos da BYD se deve ao fato de sua tecnologia atual estar atrás dos anos anteriores, a surpresa do mercado com os resultados tecnológicos diminuiu, e a homogeneização do setor se tornou mais evidente.

Isso indica que a BYD precisa urgentemente de novas tecnologias para aumentar a atratividade de seus veículos. O problema é que, após o lançamento da segunda geração de baterias blade e tecnologia de carregamento rápido, as vendas mensais ainda estão em declínio.

Isso significa que a BYD não só enfrentará a pressão de amortização do valor capitalizado de P&D, mas também correrá riscos de fracasso em projetos de P&D capitalizados.

Um especialista financeiro do setor automotivo afirmou que, se um projeto de P&D capitalizado falhar, os gastos relacionados serão registrados como uma perda única no período, causando impacto significativo em vários indicadores de desempenho da empresa a curto prazo.

Com base nesses pontos, o China Fund enviou uma carta de solicitação de entrevista ao departamento de relações com investidores da BYD, mas até o momento não obteve resposta.

（Fonte: China Fund）