Recentemente, tenho estado a observar a ação do preço do ouro e está bastante brutal para os touros neste momento. Estamos presos a oscilar em torno dos 4.700 dólares e, honestamente, a configuração não parece favorável para uma recuperação em breve.

A questão é que, normalmente, esperaríamos que a fricção geopolítica no Médio Oriente impulsionasse o ouro como refúgio seguro, certo? Mas isso não está a acontecer. Em vez disso, toda essa tensão está a empurrar dinheiro para os Títulos do Tesouro dos EUA e para o próprio dólar. Portanto, a procura por refúgio seguro que deveria ajudar o ouro está a ser completamente sobrepujada pela força do dólar.

A verdadeira história aqui é a reprecificação do Fed. Os mercados praticamente recuaram nas expectativas de cortes de taxas de meados de 2025 para o final de 2025 ou até início de 2026 agora. A inflação continua a subir, os dados de emprego continuam a surpreender positivamente, então os traders estão agora a precificar um cenário de "mais alto por mais tempo" em vez de cortes iminentes. Isso é brutal para o ouro porque torna o dólar muito mais atraente — estás a obter rendimento real em dólares, mas o ouro fica ali parado, sem pagar nada.

O rally do dólar tem sido enorme. Estamos a ver o DXY atingir máximos de vários meses, e essa é a principal resistência que está a esmagar tudo o que é cotado em dólares. Quando o dólar fica tão forte, torna o ouro mais caro para quem detém euros, ienes ou outras moedas, por isso a procura internacional diminui.

Olhando para os aspetos técnicos, os 4.700 dólares são o suporte psicológico imediato que estamos a defender. Abaixo disso, a média móvel de 200 dias em 4.650 dólares é a verdadeira linha na areia — uma quebra aí pode desencadear uma venda acelerada. A baixa de março de 2025, por volta dos 4.580 dólares, é o próximo suporte importante após isso.

O que é interessante é que os hedge funds e gestores de dinheiro têm vindo a reduzir as suas posições longas de forma bastante agressiva no último mês. Os dados da CFTC mostram uma mudança clara para uma postura mais baixista nas posições especulativas. Mas ainda há alguma compra estrutural por parte dos bancos centrais e procura física da Índia e da China que mantém o piso de preço de ouro de momento.

Para que o ouro realmente comece a virar de direção daqui, provavelmente precisaríamos de uma de três coisas: ou o Fed sinaliza que terminou de subir as taxas e está pronto para cortar, ou as tensões geopolíticas realmente se acalmam e enfraquecem o dólar, ou ocorre alguma crise que faça as pessoas correrem novamente para o ouro físico. Até que uma dessas coisas aconteça, o caminho de menor resistência parece ser de preços mais baixos. A situação do preço do ouro é, neste momento, basicamente uma história do dólar.