Fluxo de caixa a tornar-se positivo, recuperação da margem de lucro, Shui Jing Fang começa a "reanimar-se"

Produzido por|Zhongfang Wang

Revisão|Li Xiaoyan

À medida que a indústria de bebidas alcoólicas de alta qualidade entra numa fase de ajuste profundo de “focar no crescimento” para “focar na qualidade”, o que determina o valor de uma empresa de bebidas já não é mais a capacidade de impulsionar vendas a curto prazo, mas sim a resiliência operacional para atravessar ciclos. Assim como a Watering Well recentemente divulgou o relatório anual de 2025 e o relatório do primeiro trimestre de 2026, apesar de a receita ainda estar sob pressão a curto prazo, sinais de estabilização na capacidade de lucro, melhoria no fluxo de caixa, otimização de custos e construção do ecossistema de canais já aparecem, e o valor de longo prazo está sendo gradualmente realizado.

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De crescimento baseado em escala para crescimento operacional

De acordo com o relatório financeiro, em 2025, a Watering Well atingiu uma receita operacional de 3,038 bilhões de yuans, lucro líquido atribuível aos acionistas de 406 milhões de yuans, e lucro líquido deduzido de itens não recorrentes de 395 milhões de yuans; no primeiro trimestre de 2026, a empresa alcançou uma receita de 816 milhões de yuans, lucro líquido atribuível aos acionistas de 171 milhões de yuans, e lucro líquido deduzido de itens não recorrentes de 169 milhões de yuans. Desde o terceiro trimestre de 2025, a receita e o lucro da Watering Well têm mostrado uma tendência de redução do declínio a cada trimestre. Na receita, o declínio no Q4 de 2025 e no Q1 de 2026 foi de aproximadamente 7 pontos percentuais e 37 pontos percentuais, respectivamente; na margem de lucro, as reduções foram de 12 pontos percentuais e 53 pontos percentuais. No geral, a tendência de melhoria marginal nos indicadores operacionais começa a se manifestar.

Essa mudança não é por acaso.

O pesquisador da indústria de bebidas, fundador do Think Tank Qianli, Ouyang Qianli, acredita que a indústria de bebidas alcoólicas está atualmente em uma fase de “desovaritização + reconstrução do cenário de consumo”, onde a importância do dinamismo dos canais supera a simples escala de entregas. A pressão momentânea sobre a Watering Well é essencialmente uma estratégia de “trocar tempo por espaço”, refletindo uma atualização lógica da empresa de “crescimento de escala” para “crescimento operacional”.

Na verdade, no último ano, a Watering Well desacelerou proativamente seu ritmo, realizando ajustes sistemáticos em torno de “equilibrar a base, aprofundar ajustes e consolidar o desenvolvimento”, incluindo otimizações periódicas no ritmo de entregas, ajustes dinâmicos nas metas de vendas, redução da pressão de fundos nos canais e promoção de melhorias contínuas na estrutura de inventário. Para o produto principal “Jing 18”, a empresa lançou um mecanismo de “parceiros” e a política de “três não, duas limitações e uma garantia”; a “Primeira Fábrica” adotou uma estratégia de “estoque leve, forte dinamismo”, investindo mais recursos na operação com consumidores finais e na manutenção do valor do canal.

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Melhoria simultânea no fluxo de caixa e na qualidade do lucro

No primeiro trimestre de 2026, a Watering Well cresceu 18% em relação ao trimestre anterior na receita, e o lucro aumentou 114,13%. No mesmo período, o fluxo de caixa operacional líquido atingiu 70,21 milhões de yuans, passando de negativo para positivo; a taxa de despesas administrativas caiu 7 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior; a margem bruta aumentou 1 ponto percentual; a margem líquida cresceu 1 ponto percentual em relação ao mesmo período do ano anterior, representando um aumento de 7,6 pontos percentuais em relação à margem líquida de todo o ano de 2025.

O analista da indústria de bebidas, Cai Xuefei, afirmou que a Watering Well continua a seguir uma estratégia de “priorizar a qualidade”, e que as primeiras ajustagens já começaram a mostrar resultados na margem de lucro, fluxo de caixa e estrutura de custos, indicando uma fase de estabilização dos fundamentos operacionais.

Ao mesmo tempo, a Watering Well não abandonou seu desenvolvimento de longo prazo. Segundo o plano de ação divulgado recentemente para 2026, intitulado “Melhorar a qualidade, aumentar a eficiência e retornar os lucros”, a empresa continuará a investir na construção de marca, produtos e canais.

No nível da marca, a empresa pretende, em torno de datas comemorativas principais, desenvolver produtos temáticos, divulgar conteúdos em cenários específicos e realizar jantares de degustação privados, fortalecendo a conexão com o cenário de consumo de “bens de beleza”. Além disso, a empresa continua promovendo a estratégia de “Watering Well + Primeira Fábrica”: a marca principal foca na faixa de preço de alta gama intermediária, enquanto a “Primeira Fábrica” reforça o valor cultural de “duplo patrimônio cultural nacional”.

No nível do produto, durante o período do relatório, a empresa lançou novos produtos como “Primeira Fábrica·Cristal Leão”, “Jing 18” e “Master de Fermentação Premium”. Entre eles, “Primeira Fábrica·Cristal Leão” utiliza um vinho envelhecido de mais de 10 anos como base, certificado pelo sistema de certificação da Associação Chinesa de Vinicultores e pelo sistema de marca de Fangyuan; “Jing 18” reforça ainda mais o layout de consumo em banquetes e relações sociais.

No canal, a empresa está acelerando a expansão de novos cenários, colaborando com plataformas como JD Wine World, Jiu Xiao Er, Wima, para alcançar crescimento de três dígitos no comércio instantâneo; ao mesmo tempo, promovendo a integração online e offline com canais como Sam’s Club, Costco e Hema.

Claramente, a Watering Well está passando de um modelo tradicional de canais para uma nova fase de “gestão de marca + gestão de consumidores” em colaboração mais profunda.

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ESG está se tornando a nova barreira de proteção da Watering Well

Em 2025, a Watering Well foi a primeira empresa do setor de bebidas alcoólicas doméstico a passar na auditoria do SBTi (Iniciativa de Metas de Carbono Científicas), estabelecendo metas claras de redução de emissões de 42% até 2030 e de alcançar emissões líquidas zero até 2050. A empresa também foi incluída na “Anuário de Sustentabilidade Global (China)” da S&P Global por quatro anos consecutivos.

Isso significa que o sistema ESG da Watering Well evoluiu de uma fase de “construção de conceitos” para uma fase de “sistematização, internacionalização e quantificação”. Ao mesmo tempo, a empresa está estendendo suas capacidades ESG para toda a cadeia de suprimentos.

Em 2025, a Watering Well recebeu o prêmio de contribuição social do Sedex Supply Chain Award, sendo a única empresa de bebidas alcoólicas do mundo a receber tal reconhecimento. Seu sistema de avaliação ESG já está integrado nos processos de entrada e seleção de fornecedores, realizando auditorias de responsabilidade social com fornecedores-chave e promovendo o desenvolvimento conjunto de agricultura verde, cultivo sustentável e revitalização rural.

Em comparação com a maioria das empresas de bebidas alcoólicas, a Watering Well possui uma vantagem ainda mais única — seu patrimônio cultural.

Como uma empresa que possui tanto o “Patrimônio Cultural Nacional” quanto o “Patrimônio Cultural Imaterial de Nível Nacional”, a destilaria da Watering Well foi selecionada pela quarta vez para a lista preliminar do “Patrimônio Mundial Cultural da China”. Essa capacidade de integrar ESG com ativos culturais está ajudando a Watering Well a construir uma barreira de marca mais duradoura e difícil de replicar.

Como afirmou Song Shuyu, presidente da Associação Chinesa de Vinicultores: “A lentidão é para ir mais longe; a calma é para fazer um vinho mais aromático.”

Para a Watering Well, desacelerar significa justamente a formação de uma nova lógica de crescimento.