Tether aumenta as suas reservas de ouro para 132 toneladas: reconstrução da lógica da estrutura de reservas soberanas e ativos de stablecoin

Em início de maio de 2026, o emissor de stablecoins Tether divulgou os dados financeiros do primeiro trimestre: lucro líquido de 1,04 bilhão de dólares, com reservas excedentes atingindo um recorde de 8,23 bilhões de dólares. Enquanto a maioria foca no número de lucros, outro conjunto de dados de reservas merece mais atenção — as holdings de ouro aumentaram mais de 6 toneladas em relação ao trimestre anterior, elevando o total para cerca de 132 toneladas (convertido ao preço spot de final de março de 2026, com valor de mercado de aproximadamente 19,8 bilhões de dólares), reforçando a reserva do stablecoin USDT com uma garantia de peso.

Na aparência, isso representa apenas um incremento de 6 toneladas de ouro físico. Mas, considerando o total de reservas da Tether, próximo de 191,8 bilhões de dólares, essas 6 toneladas representam uma lógica de alocação de ativos sistemática em contínuo fortalecimento — delineando um projeto de “super-soberania de reservas” sem precedentes em um sistema financeiro descentralizado. Não é um roteiro de banco central tradicional, nem uma jogada de curto prazo comum no mercado de criptomoedas, mas uma experiência de estrutura de ativos que o emissor de stablecoins está silenciosamente conduzindo, com dezenas de bilhões de dólares, em meio às fissuras do sistema financeiro global.

Como as triplicadas reservas se organizam

Até o final do primeiro trimestre de 2026, a estrutura de reservas que sustenta o USDT apresenta três blocos claros: títulos do Tesouro dos EUA dominam, fornecendo liquidez básica; ouro e Bitcoin, como alocações estratégicas, oferecem proteção de valor a longo prazo através de ciclos.

Em termos de escala, esses três pilares podem ser divididos nos seguintes aspectos:

Vale destacar que as 132 toneladas de ouro listadas referem-se apenas à parte de reserva que sustenta o USDT. Além disso, há 22 toneladas de ouro dedicadas ao lastro do token de ouro XAUT, totalizando cerca de 154 toneladas de ouro. Se compararmos a uma autoridade monetária soberana, essa escala coloca a Tether entre os 20 maiores detentores de ouro do mundo, atrás apenas do Brasil (cerca de 172 toneladas).

Esses três números delineiam o caminho evolutivo das reservas da Tether. Em 2025, a empresa adquiriu mais de 70 toneladas de ouro, sendo que só no quarto trimestre contribuiu com 27 toneladas. O aumento de 6 toneladas no primeiro trimestre de 2026, embora mais lento que o trimestre anterior, mantém a tendência de acumulação contínua do último ano. O ritmo de compra de ouro passou de agressivo a mais estável, não por mudança de estratégia, mas possivelmente por gestão de custos durante a volatilidade do preço do ouro — que, no primeiro trimestre de 2026, experimentou oscilações intensas, atingindo quase 5.600 dólares no final de janeiro, antes de recuar significativamente, caindo cerca de 13% desde o conflito entre EUA e Irã no final de fevereiro.

Segundo dados do Gate.io, até 9 de maio de 2026, o preço do ouro estava em 4.715,6 dólares por onça, com alta de 16,13 dólares nas últimas 24 horas, uma variação de 0,34%, mantendo-se em patamares elevados e com tendência de alta moderada. A volatilidade do ouro oferece uma janela de oportunidade para compradores de longo prazo como a Tether aproveitarem quedas de preço.

Da distribuição de lucros à reestruturação de reservas: uma evolução de três anos

A incursão da Tether no ouro físico não foi uma iniciativa repentina, mas uma estratégia progressiva com fundamentos claros.

Em 2020, a Tether entrou na área de ouro, lançando o token lastreado em ouro físico, o XAUT. Na época, o papel do ouro na reserva total da Tether era mais de inovação de produto do que uma reserva estratégica. O XAUT oferecia aos detentores uma exposição ao ouro na cadeia, mas seu volume era insuficiente para alterar a estrutura de reservas da empresa.

A mudança real ocorreu entre 2023 e 2024. Nesse período, a Tether estabeleceu uma política de usar até 15% do lucro operacional trimestral para comprar Bitcoin. Com esse modelo estabilizado, a empresa começou a ampliar sistematicamente sua alocação em ouro, com um crescimento gradual. 2025 foi um ano de aceleração — a participação do ouro na carteira aumentou de cerca de 7% para mais de 10%, com o CEO Paolo Ardoino publicamente indicando a meta de elevar essa proporção para entre 10% e 15%.

Apesar de o dado do primeiro trimestre de 2026 mostrar uma desaceleração na compra de ouro, isso não indica uma mudança de estratégia. O contexto maior é que a Tether ainda está assimilando os custos de uma grande compra de ouro em 2025, além de lidar com a volatilidade do preço do ouro, que recuou após atingir máximos históricos. Um indicativo mais convincente é que, ao final de 2025, a Tether planejava montar uma equipe interna de negociação de ouro para gerenciar ativamente suas posições, mas essa iniciativa foi interrompida por restrições internas. Isso demonstra que a atenção da empresa ao ouro vai além de uma alocação passiva — o problema não é “comprar ou não comprar”, mas “como gerenciar de forma mais profissional”.

Quais são as verdadeiras motivações da Tether para comprar ouro

Existem pelo menos três interpretações distintas sobre o motivo pelo qual a Tether continua acumulando ouro.

Narrativa 1: Uma tentativa de “desdolarização” das reservas de stablecoins? — Parcialmente válida, mas com limites.

Essa visão sugere que a inclusão de ouro na reserva é uma estratégia de reduzir a dependência exclusiva de títulos do Tesouro dos EUA e do sistema de crédito em dólar. Em termos de alocação, ouro e Bitcoin representam cerca de 14% do portfólio da reserva da Tether, formando uma combinação de “ativos não soberanos”. Alguns analistas interpretam isso como uma mistura de “dívida soberana + ouro + Bitcoin”, visando diminuir a dependência de um único sistema de crédito soberano.

Porém, é importante delimitar o conceito de “desdolarização”. Os títulos do Tesouro representam aproximadamente 74% das reservas, e a própria Tether ocupa a 17ª posição entre os maiores detentores globais de títulos do Tesouro. Assim, a estrutura de reservas da Tether permanece fortemente ancorada ao dólar; ela constrói uma “exposição a riscos não soberanos” ao introduzir ativos como ouro e Bitcoin, mas não abandona o dólar.

Narrativa 2: Bitcoin como “complemento”, não “substituto” — visão de instituições.

Ivan Lee, diretor de operações da QCP Group, em fevereiro de 2026, apresentou uma leitura mais refinada. Ele classifica a compra de ouro pela Tether como uma decisão “estratégica de cofres”, destacando a relação complementar entre ouro e Bitcoin: ouro serve para hedge contra choques regulatórios ou eventos de alavancagem, enquanto Bitcoin protege contra riscos de longo prazo, como políticas econômicas e desvalorização monetária. Os papéis na reserva diferem — Bitcoin funciona como um ativo de risco de alta beta em períodos de aperto monetário, enquanto ouro atua na fase de expansão monetária.

Essa perspectiva explica por que a Tether mantém ambos na reserva, ao invés de escolher um só. Ouro funciona como “seguro” — uma proteção contra liquidez escassa ou impactos regulatórios no setor cripto; Bitcoin é uma aposta de “crescimento” — capturando valor em ciclos de expansão. Os dois coexistem porque atendem a diferentes dimensões de risco na reserva, não por uma lógica única.

Narrativa 3: Uma estratégia de remodelar a estrutura de confiança do mercado.

Sob a lógica do stablecoin, cada USDT depende de suas reservas. Tradicionalmente, a confiança no stablecoin é baseada na garantia de 1:1 em moeda fiduciária, mas essa estrutura única é vulnerável a regulações, riscos soberanos e volatilidade. A inclusão de ouro na reserva é, na essência, uma tentativa de reforçar o respaldo “super-soberano” do USDT — uma garantia que não depende de qualquer governo, mas de um valor de armazenamento que atravessa ciclos, regiões e soberanias.

Alguns analistas sugerem que, se essa configuração evoluir, ela pode, em longo prazo, fornecer uma base técnica e de capital para uma “reprivatização do padrão ouro” na cadeia, mesmo que atualmente o USDT ainda esteja nominalmente atrelado ao dólar e opere com reservas quase completas. Essa leitura, embora de projeção de longo prazo, revela a profundidade da evolução da estrutura de reservas da Tether: quando uma stablecoin atinge um tamanho comparável ao de bancos centrais de países médios, suas escolhas de alocação de ativos adquirem uma conotação quase institucional.

Análise de controvérsias e debates

A contínua aquisição de ouro pela Tether não é isenta de controvérsia. Existem pelo menos três linhas de discordância.

Primeira: Desafios de conformidade e transparência de reservas.

A auditoria e a conformidade regulatória da Tether são temas de longa data. Desde 2023, a empresa publica relatórios trimestrais de reserva por meio de auditorias como a BDO, mas há debates sobre a adequação ao quadro regulatório da UE, especialmente sob o regime MiCA. O regulamento exige que stablecoins “importantes” mantenham de 30% a 60% de reservas em moeda fiduciária sob forma de depósitos bancários, o que conflita com a composição majoritariamente em títulos do Tesouro e ouro da Tether.

O ouro físico, por sua natureza, não é facilmente enquadrado como depósito bancário, dificultando sua conformidade com MiCA. Contudo, a maior parte da base de usuários da Tether não está na UE, e o impacto regulatório pode ficar restrito ao território europeu. A partir de 1º de julho de 2026, todos os emissores de stablecoins na UE precisarão de autorização completa sob MiCA, sob risco de serem retirados do mercado — a disputa regulatória continua.

Segunda: A desaceleração na compra de ouro indica uma possível mudança de estratégia?

O aumento de 6 toneladas no primeiro trimestre de 2026, contra 27 toneladas no quarto trimestre de 2025, gerou especulações. Do ponto de vista financeiro, essa desaceleração pode refletir uma fase de estabilização de custos, após compras concentradas no final de 2025, ou uma resposta à queda do preço do ouro, que recuou de máximos históricos de quase 5.600 dólares para cerca de 4.500-4.700 dólares, após o conflito EUA-Iraque. Além disso, a saída de dois traders de metais preciosos do HSBC, em março, e o fracasso do projeto de uma “mesa de ouro global” também influenciam o ritmo de compras.

O CEO Ardoino afirmou que a compra semanal de 1 a 2 toneladas continuaria por meses, mas os dados do primeiro trimestre indicam uma mudança de ritmo. Ainda não é possível afirmar se isso representa uma mudança de estratégia ou uma simples adaptação tática.

Terceira: A influência da Tether no mercado de ouro é significativa?

A questão de se a Tether consegue influenciar o preço do ouro de forma marginal é debatida. Com uma demanda de ouro de cerca de 50 a 100 toneladas ao ano, a participação da Tether é de aproximadamente 1% a 2% do volume global anual — uma parcela pequena frente ao volume diário de negociação de ouro.

Porém, sua influência não é nula. Greg Shearer, chefe de pesquisa de metais preciosos do JPMorgan, afirma que as compras da Tether tiveram impacto “substancial” na trajetória do preço do ouro, e que o volume de ouro comprado no ano passado foi o segundo maior, atrás apenas do Banco Central da Polônia. A previsibilidade, a base de balanço e o efeito de acumulação de longo prazo reforçam sua capacidade de sustentar o piso do preço do ouro sob certas condições de mercado. Além disso, o sinal de que o ouro é uma “reserva de nível central” — reforçado pelo fato de que bancos centrais ao redor do mundo compraram mais de 1.000 toneladas por ano — cria um efeito de narrativa que atrai investidores, reforçando a demanda e influenciando o mercado.

Impacto setorial: a competição entre stablecoins e o jogo de âncoras de ativos

A estratégia de alocação de ouro da Tether não ocorre isoladamente. Dentro do cenário de mercado de stablecoins em 2026, ela provoca três efeitos setoriais emergentes.

Na competição entre stablecoins, a diversificação de reservas da Tether eleva o padrão de “barreira de entrada”. Quando o maior participante começa a incluir ouro físico e Bitcoin, outros emissores enfrentam um dilema: seguir a tendência e assumir riscos adicionais de volatilidade, ou manter reservas puramente fiduciárias, podendo ficar em desvantagem na narrativa de mercado. Assim, a estrutura de reservas evolui de uma questão de “suficiência” para uma de “qualidade”.

Na infraestrutura do mercado de ouro, a presença de compradores não tradicionais como a Tether altera a demanda por ouro físico. Compras via OTC e refinarias suíças estão redistribuindo o estoque global de ouro, que também é acelerado por compras de bancos centrais — no primeiro trimestre de 2026, eles adquiriram 244 toneladas, 17% a mais que no trimestre anterior. Essa combinação de demanda institucional e de entidades não soberanas está remodelando a base de oferta e demanda do ouro.

Na perspectiva de evolução do sistema de crédito cripto, a prática da Tether responde a uma questão central: como uma stablecoin pode, mantendo o lastro 1:1 com moeda fiduciária, construir uma reserva de valor que seja independente de qualquer sistema soberano? O ouro, como ativo que não está atrelado a qualquer governo ou banco central, é a resposta. Sua importância reside em ser o único ativo que não possui risco de crédito de uma entidade específica, tornando-se uma base de confiança que transcende fronteiras e regimes.

Conclusão

A evolução da reserva de ouro da Tether é, na essência, uma profunda reconfiguração da base de crédito da stablecoin. De uma dependência inicial de depósitos fiduciários, passando por uma estrutura tripla centrada em títulos do Tesouro, até a incorporação do ouro físico como um ativo de valor independente, essa trajetória reflete uma mudança que vai além de ajustes na balança patrimonial.

Num mundo de tensões geopolíticas crescentes e reavaliações de crédito soberano, o ouro como “ativo de reserva não soberano” ganha novo valor. A narrativa da Tether, com suas 132 toneladas de ouro, talvez seja uma versão dessa história vinda do universo cripto: quando o sistema de crédito digital busca ultrapassar fronteiras, uma base de confiança antiga, que não depende de qualquer governo, está sendo trazida de volta ao centro do palco.