Acabei de perceber algo bastante importante no último relatório da Berkshire Hathaway que deve chamar a atenção dos investidores. Warren Buffett tem enviado silenciosamente uma mensagem bastante clara através dos seus movimentos de carteira, e os números são difíceis de ignorar.

Então, aqui está o que chamou minha atenção: Nos últimos 13 trimestres, a Berkshire tem sido uma vendedora líquida de ações totalizando 187 bilhões de dólares. Isso é uma mudança enorme em relação ao padrão de atuação de Buffett. Em 2018, ele disse à CNBC que era difícil imaginar muitos meses em que eles não fossem compradores líquidos. Agora? O oposto está acontecendo.

Claro, você poderia argumentar que a Berkshire é grande demais para mover a agulha agora com a maioria das operações. O valor contábil tangível da empresa mais do que dobrou para cerca de 580 bilhões de dólares, e eles estão com mais de 300 bilhões de dólares em caixa. Eles até adquiriram posições na UnitedHealth Group, Alphabet e The New York Times no ano passado. Mas aqui está o ponto—mesmo com toda essa reserva de dinheiro, Warren Buffett e sua equipe ainda venderam mais do que compraram em cada trimestre.

Isso não é aleatório. É um sinal de alerta sobre as avaliações.

O índice CAPE do S&P 500 atingiu 39,8 em fevereiro, e esse é um número que deveria fazer as pessoas pensarem duas vezes. Além dos últimos meses, seria preciso voltar até o estouro da bolha das dot-com em 2000 para ver leituras tão extremas. Estamos falando de um nível de avaliação que só apareceu 26 vezes nos 69 anos desde que o CAPE foi criado.

Aqui é onde fica interessante: a história mostra o que acontece quando o S&P negocia nesses níveis. Segundo os dados, quando o índice CAPE ultrapassa 39, a média de queda do índice nos três anos seguintes é de 30%. No curto prazo, estamos falando de possíveis quedas de 4% em seis meses e de 20% em dois anos.

Agora, eu entendo—padrões históricos não são garantias. A IA pode acelerar o crescimento dos lucros mais rápido do que qualquer um espera, potencialmente justificando as avaliações atuais. Mas o fato de Warren Buffett estar basicamente de lado após décadas de ser um comprador agressivo? Isso merece ser levado a sério.

A jogada inteligente provavelmente é reduzir posições que você não conseguiria suportar manter durante uma forte crise, e se estiver comprando, concentre-se em empresas negociando a avaliações razoáveis, com lucros que possam realisticamente dobrar em cinco anos. As vendas líquidas de 187 bilhões de dólares de Warren Buffett são, na prática, sua forma de dizer que a relação risco-retorno não parece favorável neste momento.