Sempre quis aprofundar a discussão sobre esses dois conceitos, porque muitas pessoas tendem a confundi-los ao tomar decisões de investimento. O custo de capital próprio e o custo de financiamento parecem ser a mesma coisa, mas na verdade têm usos completamente diferentes.

O custo de capital próprio na verdade é a taxa de retorno que os investidores esperam obter com a sua participação acionária. Comprar ações de uma empresa significa assumir riscos, e a empresa precisa oferecer um retorno suficiente para compensar esse risco. Se uma empresa tem alto risco e grande volatilidade de desempenho, naturalmente os investidores vão exigir um retorno mais elevado. O método mais comum para calcular o custo de capital próprio é o Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM), cuja fórmula é: custo de capital próprio igual à taxa livre de risco mais beta multiplicado pelo prêmio de risco de mercado. Simplificando, a taxa livre de risco geralmente é representada pelo rendimento dos títulos do governo, o beta mede a volatilidade dessa ação em relação ao mercado como um todo, e o prêmio de risco de mercado é o retorno adicional que os investidores esperam receber por assumirem o risco de mercado.

Já o custo de financiamento é ainda mais amplo. Ele representa o custo total que uma empresa paga para operar e investir, incluindo as partes de financiamento por ações e por dívida. Pode-se entender como o custo médio de captação de recursos da empresa. Esse indicador é especialmente importante para decisões, pois a empresa o usa para determinar se um novo projeto vale a pena — o retorno do projeto deve superar o custo de financiamento para criar valor para os acionistas.

O cálculo do custo de financiamento geralmente usa o método do Custo Médio Ponderado de Capital (WACC). Essa fórmula leva em conta a proporção de ações e dívidas na estrutura de capital da empresa, bem como seus respectivos custos. O custo da dívida na verdade é a taxa de juros que a empresa paga pelo empréstimo, mas tem uma vantagem fiscal — os juros podem ser deduzidos do imposto. Portanto, mesmo que a dívida pareça mais cara, o custo líquido após impostos pode ser mais barato do que o do capital próprio.

A principal diferença entre os dois está aqui: o custo de capital próprio foca na expectativa de retorno dos acionistas, enquanto o custo de financiamento é o custo total da estrutura de captação. Em outras palavras, o custo de capital próprio é uma visão parcial, o custo de financiamento é uma visão global. Uma empresa pode ter um custo de capital próprio alto (por causa do risco do negócio), mas se ela financiar-se com dívidas baratas, o custo total de financiamento pode não ser tão elevado. Por outro lado, se uma empresa acumular muitas dívidas, os acionistas vão exigir retornos mais altos devido ao aumento do risco, o que eleva o custo de financiamento.

Na prática, esses dois conceitos têm grande utilidade. Ao avaliar um projeto, você precisa verificar se o retorno esperado cobre o custo de financiamento. Para decidir se uma ação vale a pena comprar, também deve-se considerar o seu custo de capital próprio. Dominar esses dois indicadores pode ajudar você a tomar decisões de investimento mais racionais, ao invés de seguir a massa cegamente.