Tenho vindo a explorar os mercados de commodities recentemente e percebi que a maioria das pessoas não entende realmente o contango—o que é louco porque afeta tudo, desde os preços do petróleo até ao desempenho real dos ETFs.

Então aqui está o conceito básico: o contango acontece quando os preços futuros de uma commodity são mais altos do que o que pagarías por ela agora (o preço à vista). Parece contraintuitivo à primeira vista, mas faz sentido quando pensas no motivo pelo qual os investidores pagariam mais por algo no futuro do que hoje.

Existem algumas razões para isto acontecer. A inflação é a mais óbvia—se as pessoas esperam que os preços continuem a subir, irão garantir contratos futuros a preços mais elevados. Mas há também aspetos práticos, como os custos de armazenamento. Se fores uma empresa petrolífera, pode ser na verdade mais barato pagar um prémio por uma entrega futura do que lidar com o armazenamento de barris hoje. Depois tens os choques de oferta—colheitas ruins? Problemas na cadeia de abastecimento? Os investidores pagarão mais por uma entrega futura garantida. E, honestamente, muito disto resume-se à incerteza do mercado. As pessoas preferem garantir um preço que sabem do que arriscar com o que os preços à vista podem fazer.

O oposto do contango é a backwardation, onde os futuros são mais baratos do que os preços à vista. Isso é muito mais raro e geralmente indica um sentimento de baixa—as pessoas pensam que os preços vão baixar.

Aqui é que fica interessante para os traders reais: se achares que o mercado sobrevalorizou o contango, podes vender a descoberto esses futuros caros e comprar ao preço à vista mais tarde para obteres um lucro. E se estás a segurar ETFs de commodities, o contango na verdade prejudica-te porque estes fundos fazem roll-over constantemente dos seus contratos a preços mais altos—essa penalização acumula-se com o tempo.

O exemplo mais claro foi a COVID. A procura de petróleo colapsou, mas as refinarias continuaram a produzir, por isso os preços à vista ficaram até negativos. Ainda assim, os futuros permaneceram muito mais altos porque todos sabiam que isto era temporário. Um clássico cenário de contango.

Basicamente, entender o contango ajuda-te a perceber o que o mercado está a precificar em termos de escassez ou abundância futura. Quer sejas um consumidor a tentar comprar materiais mais baratos agora, ou um investidor a tentar perceber se os futuros estão exagerados, vale a pena prestar atenção a isto.