Acabei de notar que os futuros de cacau tiveram uma forte alta hoje - o contrato de maio de NY subiu 5,73% e o de maio de Londres subiu 4,76%, atingindo máximas de 1,5 semanas. A situação do Irã está desencadeando uma cobertura de posições vendidas bastante séria no mercado. Todos estão preocupados que, se o Estreito de Hormuz fechar, os custos de transporte vão disparar e as exportações de cacau da África Ocidental podem ficar congestionadas. Isso por si só já é suficiente para assustar os traders neste momento.

Mas aqui está o ponto - essa recuperação parece estar lutando contra alguns ventos contrários bastante fortes. Há apenas alguns dias, a ICCO soltou uma bomba dizendo que prevê um excedente global de 75.000 toneladas para 2024/25, o primeiro excedente em quatro anos. Enquanto isso, as moagem de cacau continuam decepcionando - as moagens europeias caíram 8,3% ano a ano no quarto trimestre, muito pior do que o esperado. Os fabricantes de chocolate estão lutando com a demanda porque os consumidores simplesmente não querem pagar esses preços. A Barry Callebaut reportou uma queda de 22% no volume de vendas da divisão de cacau, e até a Mondelez está vendo as contagens de vagens de cacau na África Ocidental 7% acima da média de cinco anos.

Além disso, os estoques de cacau estão em um nível máximo de 6,5 meses. Costa do Marfim e Gana reduziram os pagamentos aos agricultores - Gana cortou os preços em 30%, e a Costa do Marfim foi ainda mais severa, com uma redução de 57% a partir de março. Você pensaria que isso iria restringir os suprimentos, mas na verdade está empurrando mais cacau para o mercado, já que os agricultores tentam vender o estoque antes que os cortes de preço entrem em vigor.

O panorama geral é misto. A desaceleração nas entregas da Costa do Marfim está ajudando os preços um pouco - os embarques estão 3,6% abaixo do ano passado até agora nesta temporada. E há rumores de que a qualidade da principal safra de vagens de cacau parece decente. Mas a Nigéria está exportando mais, as previsões de produção para 2025/26 mostram quedas nos principais produtores, e, francamente, a demanda parece fraca em geral. O Rabobank reduziu sua estimativa de excedente para 250.000 toneladas, mas ainda há muita cacau na pipeline. A alta de hoje é interessante, mas estou de olho para ver se ela se sustenta ou se a história de oferta faz os preços recuarem novamente.