Acabei de assistir aos lucros do terceiro trimestre da Brown-Forman e eles conseguiram superar as expectativas tanto na receita quanto no lucro, o que é revigorante, dado o ambiente difícil. O lucro por ação foi de 58 centavos, um aumento de 1% em relação ao ano anterior, e superou o consenso de 48 centavos. As vendas atingiram 1,056 bilhões de dólares, um aumento de 2% reportado, mas o crescimento orgânico foi de apenas 1% — ou seja, praticamente estável quando se excluem os efeitos das aquisições. No entanto, a ação caiu 12,9% em três meses, então o mercado claramente não ficou tão impressionado.

O que é interessante é a história da margem. A margem bruta expandiu 80 pontos base para 60,6%, mas isso é principalmente devido aos efeitos de fusões e aquisições. Com base orgânica, as margens na verdade comprimiram 1%, o que indica que o poder de precificação é limitado e os custos estão aumentando. O lucro operacional subiu 21% reportado, mas caiu 9% organicamente — um truque clássico de contabilidade.

Geograficamente, é uma situação mista. As vendas nos EUA estão enfrentando dificuldades, caindo 1% organicamente, com volumes de Jack Daniel's fracos. Mas os mercados emergentes estão indo muito bem — crescendo 15% organicamente, especialmente Brasil e Turquia. O varejo de viagens também se mantém bem, com crescimento orgânico de 7%.

Em relação às marcas, a linha RTD New Mix é o destaque, com um aumento de 34% organicamente, impulsionada pelo forte desempenho no México. Mas a tequila está sendo duramente atingida — Herradura caiu 12% organicamente, à medida que a categoria se torna mais competitiva. O próprio uísque Tennessee Jack Daniel's também está perdendo força.

A gestão ainda projeta uma queda de vendas orgânicas de um dígito baixo para o FY26, ou seja, estão basicamente se preparando para mais ventos contrários. O fluxo de caixa livre foi sólido, atingindo 628 milhões de dólares, e eles acabaram de aprovar mais 400 milhões de dólares em recompra de ações. O dividendo foi aumentado por 42 anos consecutivos, então, pelo menos, os acionistas continuam recebendo algo consistente dessa marca de empresa.