Acabei de assistir aos mercados serem completamente destruídos recentemente, e está bastante claro que estamos em um modo de risco total agora. Os principais índices sofreram perdas pesadas - o Dow caiu mais de 1%, o S&P 500 caiu de forma semelhante, o Nasdaq foi mais afetado com 1,59%, e as small caps foram punidas ainda mais. O Bitcoin também está sentindo a pressão com a recente fraqueza. Quando você vê ações, metais e criptomoedas todos se movendo na mesma direção assim, é um comportamento clássico de risco-off - todos estão saindo de uma vez.

A temporada de resultados está piorando as coisas, honestamente. Amazon é um exemplo perfeito da confusão que estamos lidando. Eles realmente superaram as expectativas de receita e a AWS bateu as expectativas, mas nada disso importou porque eles planejam investir 200 bilhões de dólares em gastos com infraestrutura de IA. Essa é a questão do mercado agora - bons resultados não são suficientes se as empresas estão gastando loucamente em apostas incertas. A Amazon também cortou 16 mil empregos só nesta semana, totalizando 30 mil demissões desde o final do ano passado. Quando você combina isso com menor lucro operacional e um plano massivo de capex, os investidores basicamente estão dizendo: não nos importamos com seu resultado trimestral, estamos preocupados com o que vem a seguir. A sequência de lucros de 12 trimestres deles também acabou, o que provavelmente não ajudou o sentimento.

A Microsoft teve um problema semelhante - desempenho forte, mas gastos pesados com IA afetaram o mercado. É como se os investidores estivessem perguntando: essa corrida de IA realmente vai dar retorno, ou estamos assistindo as empresas queimarem dinheiro? Isso cria esse ambiente de risco-off onde até resultados sólidos são vendidos. Enquanto isso, Alphabet e Meta estão na mesma situação, gastando agressivamente enquanto o mercado questiona se isso vai gerar retornos reais.

Por outro lado, houve alguns pontos positivos. Roblox subiu 20% com os resultados - eles estão vendo métricas de engajamento reais, com usuários ativos diários crescendo 69% ano a ano, chegando a 144 milhões. Esse é o tipo de crescimento que realmente faz sentido. A Affirm também superou expectativas, com lucros crescendo 61% e receitas superando as previsões, mas mesmo assim as ações caíram 4% após o horário de expediente. As preocupações com crédito ao consumidor parecem estar mais fortes do que os bons fundamentos neste momento.

O que é interessante é como esse sentimento de risco-off está prevalecendo sobre as histórias individuais das ações. Normalmente, você esperaria que Roblox e Affirm mantivessem ganhos com esses resultados, mas a psicologia do mercado como um todo é simplesmente forte demais. Quando estamos em modo de risco-off total, a narrativa passa a ser sobre preservação de capital e desriscar carteiras, não sobre procurar vencedores.

O que me impressiona é quão uniforme tem sido a venda. Tudo está se movendo junto - ações, criptomoedas, todo o complexo. Isso geralmente é um sinal de que preocupações macro estão dominando a análise de histórias individuais. As pessoas não estão pensando nos fundamentos das empresas agora; estão pensando nas taxas de juros, risco de recessão e se todo esse ciclo de gastos com IA faz sentido. A fraqueza do Bitcoin especialmente sinaliza que o apetite ao risco está realmente baixo - se estivéssemos vendo apenas fraqueza nas ações, o mercado de criptomoedas poderia se sustentar melhor, mas isso parece um risco-off genuíno em todas as classes de ativos.

Acho que o mercado basicamente está dizendo: prove. Prove que esses planos massivos de capex vão gerar retornos. Prove que o crédito ao consumidor está estável. Prove que esse gasto em infraestrutura de IA realmente faz a diferença. Até que as empresas possam mostrar isso, provavelmente permaneceremos nesse modo de risco-off, onde gastos com crescimento são punidos e refúgios seguros são valorizados. É um ambiente difícil para qualquer coisa que exija acreditar no crescimento dos lucros futuros.