Acabei de analisar algumas das posições atuais de Buffett e há algo que vale a pena prestar atenção neste momento. As suas pegadas no portefólio ainda estão por toda a Berkshire, mesmo ele tendo recuado das decisões do dia a dia.

Aqui está o que chamou a minha atenção: a dívida das famílias nos EUA atingiu um recorde de 18,8 trilhões, com incumprimentos a subir para quase 5% — um nível que não víamos há quase uma década. A maioria dos credores deveria estar a suar com isto. Mas nem todos.

A American Express está, na verdade, a ficar bem, apesar dos ventos macroeconómicos adversos. Sim, caiu quase 20% desde o pico de dezembro, e as pessoas estão preocupadas com o colapso do consumo. O que acontece é que a base de clientes da Amex é predominantemente rica. Os seus titulares de cartão estavam a aumentar os gastos de luxo em 15% ano após ano no quarto trimestre — quase o dobro do crescimento de 8% no gasto total. Isso faz uma diferença significativa quando todos os outros estão a preparar-se para o impacto. Esta retração pode ser o seu ponto de entrada antes que a narrativa mude.

Depois há a Constellation Brands. Corona e Modelo não têm estado em alta desde que a Berkshire investiu no final de 2024, e percebo por que as pessoas estão céticas. O consumo de álcool atingiu recentemente o nível mais baixo em décadas, com 54% dos americanos a consumirem. Mas aqui está o ponto: esta indústria é cíclica. Quando as pessoas apertam o orçamento e ficam mais conscientes da saúde, a procura é reprimida. Isso não significa que desapareça para sempre. A Constellation também tem vindo a fazer uma limpeza interna — a eliminar marcas de vinho de menor margem que estavam a arrastar o desempenho. Uma nova liderança que venha aí deve trazer uma estratégia renovada também. A fraqueza das ações provavelmente está exagerada.

Agora, nem todas as posições do Buffett merecem uma segunda análise. A DaVita é um exemplo perfeito disso. A Berkshire entrou em 2011, quando a diálise renal era um negócio sólido com taxas de reembolso razoáveis de seguros. Os tempos mudaram. A receita aumentou apenas 5% ao ano nos três primeiros trimestres de 2025, mas o lucro líquido caiu 17%. Esse é o grande problema do setor da saúde — a pressão nos reembolsos não está a diminuir. A Berkshire claramente viu o que se aproximava e começou a reduzir posições no início do ano passado. Isso deve dizer-lhe algo sobre para onde esta vai.

Se procura adquirir algumas posições com convicção, as duas primeiras valem a pena considerar. A terceira? Melhor passar e observar de fora.