Acabei de perceber a recuperação do cacau ontem - os futuros de março subiram devido à fraqueza do dólar, mas honestamente a recuperação parece bastante superficial dado o que está acontecendo por baixo. A verdadeira história é o quão gravemente a procura caiu. A Barry Callebaut reportou uma queda de 22% no volume na sua divisão de cacau no último trimestre, e os relatórios de moagem são brutais. As moagens na Europa caíram 8,3% ano a ano, na Ásia 4,8% - os consumidores simplesmente não estão comprando chocolate a estes níveis de preço já.

Do lado da oferta, é quase o problema oposto. A África Ocidental espera uma colheita sólida - clima favorável, vagens maiores, tudo isso. Os agricultores na Costa do Marfim e Gana relatam condições muito melhores do que no ano passado. Mesmo com a Costa do Marfim a exportar um pouco menos de cacau nesta temporada (queda de 3,2% ano a ano), ainda estamos afogados em oferta. A StoneX prevê um excedente de 287.000 toneladas para 2025/26, e os estoques globais de cacau atingiram 1,1 milhão de toneladas, um aumento de 4,2% em relação ao ano anterior.

A situação dos estoques é interessante, porém - após atingir uma baixa de 10,5 meses no final de dezembro, os estoques de cacau nos portos dos EUA têm vindo a subir novamente. Estamos agora num máximo de 2,5 meses, o que é baixista. Nigéria é o único ponto positivo - as exportações caíram 7% ano a ano e eles projetam uma queda de 11% na produção para a temporada de 2025/26. Mas isso simplesmente não é suficiente para compensar o quadro global de oferta.

Então sim, essa recuperação do cacau é boa de ver, mas os fundamentos ainda apontam para baixo. Destruição de procura + abundância de oferta é uma combinação difícil de combater.