Percebi algo interessante sobre o Bitcoin recentemente que a maioria das pessoas parece estar a ignorar. Enquanto o mercado de criptomoedas tem sido bastante afetado—o Bitcoin caiu mais de 40% desde o seu pico—o que realmente chamou a minha atenção foi como ele falhou completamente num teste crucial no ano passado.

Aqui está a questão: o Bitcoin supostamente é ouro digital, certo? Uma reserva de valor quando tudo mais corre mal. Bem, os EUA tiveram um défice orçamental de 1,8 biliões de dólares no exercício de 2025, a dívida atingiu um recorde de 38,5 biliões de dólares, e a administração Trump lançou tarifas como se fossem confete. Condições clássicas para os investidores entrarem em pânico e procurarem refúgios seguros. E sabes o quê? O ouro subiu 64% durante o ano. Mas o Bitcoin? As pessoas estavam literalmente a vendê-lo ao mesmo tempo. Fechou 2025 no vermelho, enquanto o ouro real estava a disparar. Isso é uma declaração bastante condenatória sobre a sua credibilidade como ativo seguro.

Michael Saylor e a MicroStrategy claramente não se importam, aliás—acabaram de investir mais 204 milhões de dólares em Bitcoin, e estão a deter cerca de 3,6% de toda a oferta. Esse tipo de convicção é difícil de ignorar.

Olhando para o histórico de preços do Bitcoin de 2009 a 2018, qualquer pessoa que comprou nas quedas fez dinheiro de verdade. A primeira grande queda entre 2017 e 2018? O Bitcoin perdeu mais de 70% do pico. Depois aconteceu novamente em 2021-2022. Portanto, tecnicamente, a história sugere que também vamos recuperar desta. Na última década, o Bitcoin superou absolutamente todas as principais classes de ativos. Se tivesse aproveitado qualquer queda no preço do Bitcoin desde 2009, estaria a sair-se bem.

Mas aqui é onde fica mais complicado. Os argumentos para possuir Bitcoin estão a ficar mais fracos, não mais fortes. A Cathie Wood acabou de reduzir a sua previsão de preço para 2030 de 1,5 milhões de dólares para 1,2 milhões, porque agora acha que as stablecoins são a verdadeira jogada. Porquê? Têm praticamente zero volatilidade, custos muito baixos e liquidação instantânea. O volume de transações com stablecoins atingiu 3,5 biliões de dólares só em dezembro—o dobro do que a Visa e o PayPal processam em conjunto. Metade dos consumidores nos EUA e 71% da Geração Z dizem que realmente usariam stablecoins. Essa é uma adoção que não estamos a ver com o Bitcoin.

Portanto, sim, o histórico de preços do Bitcoin mostra que ele recupera eventualmente, mas não estou convencido de que esta vez seja simples. Há mais ceticismo em relação ao futuro do Bitcoin do que alguma vez vi. Se estiver a pensar em aproveitar esta queda, mantenha-a pequena e entenda que está a assumir riscos reais. A narrativa mudou, e isso importa.